Pacto de Vínculo

O que é uma aliança de vínculo?

Um convênio de títulos é um termo de acordo juridicamente vinculativo entre um emissor de títulos e um detentor de títulos. Os convênios de títulos são projetados para proteger os interesses de ambas as partes.

Covenants negativos ou restritivos proíbem o emissor de realizar determinadas atividades; as cláusulas restritivas positivas ou afirmativas exigem que o emissor atenda a requisitos específicos.

##Compreendendo as Avenças

Os convênios são muitas vezes colocados em prática pelos credores para se proteger de devedores que não cumprem suas obrigações devido a ações financeiras prejudiciais a si mesmos ou ao negócio.

Todos os convênios de títulos fazem parte da documentação legal de um título e fazem parte de títulos corporativos e títulos do governo. A escritura de um título é a parte que contém os convênios, tanto positivos quanto negativos, e é aplicável durante toda a vida do título até o vencimento. Possíveis avenças de títulos podem incluir restrições à capacidade do emissor de assumir dívidas adicionais, exigências de que o emissor forneça demonstrações financeiras auditadas aos detentores de títulos e limitações à capacidade do emissor de fazer novos investimentos de capital.

Quando um emissor viola uma cláusula contratual, é considerado inadimplência técnica. Uma penalidade comum por violar um compromisso de títulos é o rebaixamento do rating de um título, o que pode torná-lo menos atraente para os investidores e aumentar os custos de empréstimo do emissor.

Por exemplo, a Moody's, uma das principais agências de classificação de risco dos Estados Unidos, classifica a qualidade do covenant de um título em uma escala de 1 a 5, sendo cinco a pior. Isso significa que um título com uma classificação de convênio de cinco é uma indicação de que os convênios estão sendo violados de forma consistente.

A qualidade dos covenants de títulos rastreados pela Moody's enfraqueceu em 36 pontos-base para um recorde de 4,47 no quarto trimestre de 2020, pois um mercado ressurgente em meio à recuperação econômica permitiu que os mutuários refinanciem em termos muito mais amigáveis do que o disponível no primeiro semestre 2020.

##Avenças Afirmativas

Um convênio afirmativo ou positivo é uma cláusula em um título que exige que o emissor (ou seja, o mutuário) execute ações específicas. Exemplos de convênios afirmativos incluem requisitos para manter níveis adequados de seguro, requisitos para fornecer demonstrações financeiras auditadas ao credor, conformidade com as leis aplicáveis e manutenção de livros contábeis e classificação de crédito adequados, se aplicável.

Uma violação de um pacto afirmativo normalmente resulta em inadimplência total. Certas emissões de títulos podem conter cláusulas que fornecem um período de carência para remediar a violação. Se não for corrigido, os credores têm o direito de anunciar o incumprimento e exigir o reembolso imediato do capital e de quaisquer juros acumulados.

Avenças de Títulos Negativos

As cláusulas de obrigações negativas ou restritivas são postas em prática para fazer com que os emissores se abstenham de certas ações que possam resultar na deterioração de sua situação de crédito e capacidade de reembolsar a dívida existente. As formas mais comuns de convênios negativos são índices financeiros que uma empresa emissora deve manter na data das demonstrações financeiras. Por exemplo, uma cláusula pode exigir que a razão entre a dívida total e os lucros não exceda um valor máximo, o que garante que uma empresa não se sobrecarregue com mais dívidas do que pode pagar.

Outro covenant negativo comum é um índice de cobertura de juros , que diz que o lucro antes de juros e impostos (EBIT) deve ser maior proporcionalmente aos pagamentos de juros em um determinado número de vezes. A relação coloca um cheque em um mutuário para se certificar de que ele gera ganhos suficientes para pagar juros.

Exemplo de acordo de vínculo

Em 23 de junho de 2016, o condado de Hennepin, Minnesota, emitiu um título para ajudar a financiar uma parte do centro ambulatorial de especialidades no centro médico do condado. A Fitch Ratings atribuiu ao título uma classificação AAA porque o título é respaldado pela plena fé, crédito e poder tributário ilimitado do condado. Além disso, a agência de classificação deu aos títulos GO de imposto limitado da Autoridade Ferroviária Regional do Condado de Hennepin do condado (HCRRA) uma classificação AAA pelas mesmas razões, incluindo o fato de que o condado pode pagar a dívida usando impostos ad valorem em todas as propriedades tributáveis.

debênture de títulos da HCRRA continha um acordo estipulando que o condado de Hennepin pode cobrar impostos para financiar o serviço da dívida em 105% ao ano. A debênture também estipulou que a alíquota máxima de imposto proporciona uma forte cobertura do serviço da dívida de 21,5x MADS.

##Destaques

• Acordos restritivos (negativos), em vez disso, restringem uma empresa ou emissor de se envolver em determinadas ações.

• Um convênio de títulos estabelece certas atividades que devem ser feitas, ou quais atividades são proibidas, por um emissor de títulos.

• Covenants afirmativos (positivos) são promessas legais de se engajar em certas atividades ou cumprir certos benchmarks adicionados a um contrato financeiro que um emissor deve seguir.

• Os convênios são cláusulas juridicamente vinculantes e, se violadas, desencadearão ações compensatórias ou outras ações legais.