Pacte d'obligation
Qu'est-ce qu'un engagement d'obligation ?
Une clause obligataire est un terme d'accord juridiquement contraignant entre un émetteur d'obligations et un détenteur d'obligations. Les clauses restrictives sont conçues pour protéger les intérêts des deux parties.
négatives ou restrictives interdisent à l'émetteur d'entreprendre certaines activités ; les engagements positifs ou affirmatifs imposent à l'émetteur de respecter des exigences spécifiques.
Comprendre les clauses restrictives
Des clauses restrictives sont souvent mises en place par les prêteurs pour se protéger des emprunteurs qui manquent à leurs obligations en raison d'actions financières préjudiciables à eux-mêmes ou à l'entreprise.
Toutes les clauses restrictives font partie de la documentation juridique d'une obligation et font partie des obligations d'entreprise et des obligations d'État. L'acte de fiducie d'une obligation est la partie qui contient les clauses restrictives, à la fois positives et négatives, et est exécutoire pendant toute la durée de vie de l'obligation jusqu'à l'échéance. Les clauses restrictives possibles sur les obligations peuvent inclure des restrictions sur la capacité de l'émetteur à contracter des dettes supplémentaires, l'exigence que l'émetteur fournisse des états financiers audités aux détenteurs d'obligations et des limitations sur la capacité de l'émetteur à effectuer de nouveaux investissements en capital.
Lorsqu'un émetteur viole un covenant obligataire, il est considéré en défaut technique. Une sanction courante en cas de violation d'un covenant obligataire est la dégradation de la notation d'une obligation, ce qui pourrait la rendre moins attrayante pour les investisseurs et augmenter les coûts d'emprunt de l'émetteur.
Par exemple, Moody's, l'une des principales agences de notation de crédit aux États-Unis, évalue la qualité des clauses restrictives d'une obligation sur une échelle de 1 à 5, cinq étant la pire. Cela signifie qu'une obligation avec une cote de covenant de cinq est une indication que les covenants sont constamment violés.
La qualité des covenants obligataires suivis par Moody's s'est affaiblie de 36 points de base pour atteindre un niveau record de 4,47 au quatrième trimestre 2020, car un marché renaissant au milieu de la reprise économique a permis aux emprunteurs de se refinancer à des conditions beaucoup plus favorables que ce qui était disponible au premier semestre 2020.
Engagements d'obligations positives
Une clause positive ou positive est une clause d'une obligation qui oblige l'émetteur (c'est-à-dire l'emprunteur) à effectuer des actions spécifiques. Des exemples d'engagements affirmatifs comprennent les exigences de maintenir des niveaux d'assurance adéquats, les exigences de fournir des états financiers audités au prêteur, le respect des lois applicables et la tenue de livres comptables et d'une cote de crédit appropriés, le cas échéant.
Une violation d'une clause positive entraîne généralement un défaut pur et simple. Certaines émissions obligataires peuvent contenir des clauses prévoyant un délai de grâce pour remédier à la violation. S'il n'est pas corrigé, les créanciers ont le droit d'annoncer le défaut et d'exiger le remboursement immédiat du principal et des intérêts courus.
Engagements négatifs sur les obligations
Des covenants obligataires négatifs ou restrictifs sont mis en place pour obliger les émetteurs à s'abstenir de certaines actions qui pourraient entraîner la détérioration de leur solvabilité et de leur capacité à rembourser la dette existante. Les formes les plus courantes de clauses négatives sont les ratios financiers qu'une entreprise émettrice doit maintenir à la date des états financiers. Par exemple, une clause peut exiger que le ratio de la dette totale sur les bénéfices ne dépasse pas un certain montant maximum, ce qui garantit qu'une entreprise ne s'alourdit pas avec plus de dettes qu'elle ne peut se permettre de rembourser.
Un autre engagement négatif courant est un ratio de couverture des intérêts,. qui stipule que le bénéfice avant intérêts et impôts (EBIT) doit être supérieur proportionnellement aux paiements d'intérêts d'un certain nombre de fois. Le ratio met un contrôle sur un emprunteur pour s'assurer qu'il génère suffisamment de revenus pour payer les intérêts.
Exemple d'engagement d'obligation
Le 23 juin 2016, le comté de Hennepin, dans le Minnesota, a émis une obligation pour aider à financer une partie du centre de spécialité ambulatoire ambulatoire du centre médical du comté. Fitch Ratings a attribué à l'obligation une note AAA parce que l'obligation est garantie par la pleine foi, le crédit et le pouvoir d'imposition illimité du comté. De plus, l'agence de notation a attribué aux obligations GO à imposition limitée Hennepin County Regional Railroad Authority (HCRRA) du comté une note AAA pour les mêmes raisons, y compris le fait que le comté peut payer la dette en utilisant des taxes ad valorem sur tous les biens imposables.
La débenture obligataire HCRRA contenait une clause stipulant que le comté de Hennepin peut prélever des impôts pour financer le service de la dette à 105% par an. La débenture stipulait également que le taux d'imposition maximal assure une forte couverture du service de la dette de 21,5x MADS.
Points forts
Les clauses restrictives (négatives) empêchent plutôt une société ou un émetteur de s'engager dans certaines actions.
Une clause obligataire définit certaines activités qui doivent être entreprises, ou quelles activités sont interdites, par un émetteur d'obligations.
Les clauses positives (affirmatives) sont des promesses légales de s'engager dans certaines activités ou de respecter certains critères ajoutés à un contrat financier qu'un émetteur doit respecter.
Les engagements sont des clauses juridiquement contraignantes et, en cas de violation, déclencheront une action en justice compensatoire ou autre.
