Przymierze obligacji

Co to jest przymierze obligacji?

Warunek dotyczący obligacji jest prawnie wiążącym warunkiem umowy pomiędzy emitentem obligacji a obligatariuszem. Umowy dotyczące obligacji mają na celu ochronę interesów obu stron.

Negatywne lub restrykcyjne kowenanty zabraniają emitentowi podejmowania określonych działań; pozytywne lub potwierdzające kowenanty wymagają od emitenta spełnienia określonych wymagań.

##Zrozumienie umów obligacji

Zobowiązania są często wprowadzane przez kredytodawców, aby chronić się przed niewywiązywaniem się kredytobiorców ze swoich zobowiązań z powodu działań finansowych na szkodę ich samych lub firmy.

Wszystkie kowenanty dotyczące obligacji są częścią dokumentacji prawnej obligacji i są częścią obligacji korporacyjnych i obligacji rządowych. Umowa obligacji to część, która zawiera przymierza, zarówno pozytywne, jak i negatywne, i jest wykonalna przez cały okres obowiązywania obligacji, aż do zapadalności. Ewentualne kowenanty dotyczące obligacji mogą obejmować ograniczenia dotyczące zdolności emitenta do zaciągania dodatkowego zadłużenia, wymogi dotyczące dostarczenia przez emitenta zbadanych sprawozdań finansowych posiadaczom obligacji oraz ograniczenia zdolności emitenta do dokonywania nowych inwestycji kapitałowych.

Gdy emitent narusza kowenant dotyczący obligacji, uznaje się, że nie wywiązuje się ze zobowiązań technicznych. Częstą karą za naruszenie kowenantów obligacji jest obniżenie ratingu obligacji, co może zmniejszyć jej atrakcyjność dla inwestorów i zwiększyć koszty kredytu emitenta.

Na przykład, Moody's, jedna z największych agencji ratingowych w Stanach Zjednoczonych, ocenia jakość zobowiązania obligacji w skali od 1 do 5, przy czym pięć jest najgorszym. Oznacza to, że więź z oceną przymierza wynoszącą pięć wskazuje, że przymierza są konsekwentnie łamane.

Jakość kowenantów obligacji śledzona przez Moody's osłabiona o 36 punktów bazowych do rekordowego poziomu 4,47 w IV kw. 2020 r., ponieważ odradzający się rynek w warunkach ożywienia gospodarczego umożliwił kredytobiorcom refinansowanie na znacznie bardziej przyjaznych warunkach niż te dostępne w pierwszej połowie 2020.

##Potwierdzające przymierza dotyczące obligacji

Potwierdzające lub pozytywne przymierze to klauzula w obligacji, która zobowiązuje emitenta (tj. pożyczkobiorcę) do wykonania określonych czynności. Przykładami kowenantów potwierdzających są wymogi utrzymania odpowiedniego poziomu ubezpieczenia, wymogi dostarczenia kredytodawcy zbadanych sprawozdań finansowych, zgodność z obowiązującymi przepisami prawa oraz prowadzenie odpowiednich ksiąg rachunkowych i ratingu kredytowego, jeśli ma to zastosowanie.

Naruszenie przymierza potwierdzającego zwykle skutkuje całkowitym niewywiązaniem się z umowy. Niektóre emisje obligacji mogą zawierać klauzule zapewniające okres karencji na naprawienie naruszenia. W przypadku braku korekty wierzyciele mają prawo ogłosić zwłokę i zażądać natychmiastowej spłaty kapitału i wszelkich naliczonych odsetek.

Negatywne umowy dotyczące obligacji

Negatywne lub restrykcyjne kowenanty obligacyjne mają na celu powstrzymanie emitentów od pewnych działań, które mogą skutkować pogorszeniem ich zdolności kredytowej i zdolności do spłaty istniejącego zadłużenia. Najczęstszymi formami kowenantów ujemnych są wskaźniki finansowe, które firma emitująca musi utrzymywać na dzień sporządzenia sprawozdania finansowego. Na przykład klauzula może wymagać, aby stosunek całkowitego zadłużenia do zarobków nie przekraczał pewnej maksymalnej kwoty, co zapewnia, że firma nie obciąża się większym zadłużeniem, niż jest w stanie obsłużyć.

Innym powszechnym negatywnym zobowiązaniem jest wskaźnik pokrycia odsetek , który mówi, że dochód przed odsetkami i opodatkowaniem (EBIT) musi być proporcjonalnie większy do wypłaty odsetek określoną liczbę razy. Stosunek wystawia pożyczkobiorcę na kontrolę, aby upewnić się, że generuje wystarczające zarobki, aby pozwolić sobie na spłatę odsetek.

Przykład przymierza obligacji

23 czerwca 2016 r. hrabstwo Hennepin w Minnesocie wystawiło kaucję, aby pomóc sfinansować część ambulatoryjnego centrum specjalistycznego w centrum medycznym hrabstwa. Fitch Ratings nadał obligacji rating AAA,. ponieważ obligacja jest poparta pełną wiarą, kredytem i nieograniczoną mocą podatkową hrabstwa. Ponadto agencja ratingowa przyznała hrabstwu zaległe obligacje rządu hrabstwa Hennepin Regional Railroad Authority z ograniczonym podatkiem GO (HCRRA) ocenę AAA z tych samych powodów, w tym z faktu, że hrabstwo może spłacić dług za pomocą podatków ad valorem od wszystkich nieruchomości podlegających opodatkowaniu.

obligacji HCRRA zawierał klauzulę, zgodnie z którą hrabstwo Hennepin może pobierać podatki w celu sfinansowania obsługi zadłużenia w wysokości 105% rocznie. Skrypt dłużny przewidywał również, że maksymalna stawka podatkowa zapewnia silne pokrycie obsługi zadłużenia w wysokości 21,5x MADS.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Restrykcyjne (negatywne) kowenanty zamiast tego ograniczają spółce lub emitentowi angażowanie się w określone działania.

• Umowa dotycząca obligacji określa pewne czynności, które musi wykonać lub jakie czynności są zakazane przez emitenta obligacji.

• Potwierdzające (pozytywne) kowenanty to prawne obietnice zaangażowania się w określone działania lub spełnienie określonych wartości odniesienia dodane do umowy finansowej, których emitent musi przestrzegać.

• Przymierza są prawnie wiążącymi klauzulami, a ich naruszenie spowoduje podjęcie działań odszkodowawczych lub innych działań prawnych.