Bindungsvertrag
Was ist ein Bond Covenant?
Ein Bond Covenant ist eine rechtsverbindliche Vereinbarung zwischen einem Anleiheemittenten und einem Anleihegläubiger. Bond Covenants sollen die Interessen beider Parteien schützen.
Negative oder restriktive Vereinbarungen verbieten dem Emittenten bestimmte Aktivitäten; Positive oder Affirmative Covenants verlangen vom Emittenten die Erfüllung bestimmter Anforderungen.
Bond Covenants verstehen
Vereinbarungen werden häufig von Kreditgebern getroffen, um sich davor zu schützen, dass Kreditnehmer ihren Verpflichtungen aufgrund finanzieller Maßnahmen, die ihnen selbst oder dem Unternehmen schaden, nicht nachkommen.
Alle Anleiheklauseln sind Teil der rechtlichen Dokumentation einer Anleihe und sind Teil von Unternehmensanleihen und Staatsanleihen. Der Indenture einer Anleihe ist der Teil, der die Covenants enthält, sowohl positive als auch negative, und ist während der gesamten Laufzeit der Anleihe bis zur Fälligkeit durchsetzbar. Mögliche Auflagen für Anleihen könnten Beschränkungen der Fähigkeit des Emittenten zur Aufnahme zusätzlicher Schulden, Anforderungen, dass der Emittent den Anleihegläubigern geprüfte Jahresabschlüsse vorlegen muss, und Beschränkungen der Fähigkeit des Emittenten, neue Kapitalinvestitionen zu tätigen, beinhalten.
Wenn ein Emittent gegen eine Anleiheklausel verstößt, gilt er als technisch ausgefallen. Eine übliche Strafe für die Verletzung einer Anleiheklausel ist die Herabstufung des Ratings einer Anleihe, was sie für Anleger weniger attraktiv machen und die Kreditkosten des Emittenten erhöhen könnte.
Beispielsweise bewertet Moody's, eine der größten Ratingagenturen in den Vereinigten Staaten, die Covenant-Qualität einer Anleihe auf einer Skala von 1 bis 5, wobei fünf die schlechteste ist. Das bedeutet, dass eine Anleihe mit einem Covenant-Rating von fünf ein Hinweis darauf ist, dass Covenants konsequent verletzt werden.
Die von Moody's verfolgte Qualität der Anleiheklauseln schwächte sich im vierten Quartal 2020 um 36 Basispunkte auf ein Rekordhoch von 4,47 ab, da ein wiedererstarkender Markt inmitten der wirtschaftlichen Erholung es Kreditnehmern ermöglichte, sich zu Bedingungen zu refinanzieren, die viel freundlicher waren als in der ersten Hälfte des Jahres 2020.
##Affirmative Bond Covenants
Ein positiver oder positiver Covenant ist eine Klausel in einer Anleihe, die den Emittenten (dh den Kreditnehmer) verpflichtet, bestimmte Maßnahmen zu ergreifen. Beispiele für Affirmative Covenants umfassen Anforderungen zur Aufrechterhaltung eines angemessenen Versicherungsniveaus, Anforderungen zur Vorlage geprüfter Jahresabschlüsse an den Kreditgeber, Einhaltung geltender Gesetze und Führung ordnungsgemäßer Geschäftsbücher und ggf. Bonitätseinstufungen.
Ein Verstoß gegen eine Affirmative Covenant führt normalerweise zu einer vollständigen Zahlungsunfähigkeit. Bestimmte Anleiheemissionen können Klauseln enthalten, die eine Nachfrist zur Behebung des Verstoßes vorsehen. Erfolgt keine Korrektur, sind die Gläubiger berechtigt, den Zahlungsverzug anzukündigen und die sofortige Rückzahlung des Kapitals und aller aufgelaufenen Zinsen zu verlangen.
Negative Bond Covenants
Negative oder restriktive Anleiheklauseln werden eingeführt, um die Emittenten von bestimmten Handlungen abzuhalten, die zu einer Verschlechterung ihrer Kreditwürdigkeit und ihrer Fähigkeit zur Rückzahlung bestehender Schulden führen könnten. Die häufigsten Formen negativer Covenants sind Finanzkennzahlen, die ein Emittent zum Datum des Jahresabschlusses einhalten muss. Beispielsweise kann eine Klausel verlangen, dass das Verhältnis der Gesamtverschuldung zu den Einnahmen einen bestimmten Höchstbetrag nicht überschreitet, der sicherstellt, dass sich ein Unternehmen nicht mit mehr Schulden belastet, als es sich leisten kann, sie zu bedienen.
Ein weiterer gängiger negativer Covenant ist eine Zinsdeckungsquote , die besagt, dass das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) im Verhältnis zu den Zinszahlungen um ein bestimmtes Vielfaches größer sein muss. Das Verhältnis überprüft einen Kreditnehmer, um sicherzustellen, dass er genügend Einnahmen erzielt, um sich die Zahlung von Zinsen leisten zu können.
Beispiel einer Anleihevereinbarung
Am 23. Juni 2016 hat Hennepin County, Minnesota, eine Anleihe begeben, um einen Teil des ambulanten ambulanten Spezialzentrums im medizinischen Zentrum des Landkreises zu finanzieren. Fitch Ratings verlieh der Anleihe ein AAA-Rating, da die Anleihe durch das volle Vertrauen, die Kreditwürdigkeit und die unbegrenzte Steuerkraft des Landkreises gestützt wird. Darüber hinaus verlieh die Ratingagentur den ausstehenden GO-Anleihen der Hennepin County Regional Railroad Authority Limited Tax GO Bonds (HCRRA) aus den gleichen Gründen ein AAA-Rating, einschließlich der Tatsache, dass der Landkreis die Schulden durch Ad-Valorem-Steuern auf alle steuerpflichtigen Vermögenswerte bezahlen kann.
Die HCRRA-Anleiheschuldverschreibung enthielt eine Zusicherung, dass Hennepin County jährlich zu 105 % Steuern erheben kann, um den Schuldendienst zu finanzieren. Die Schuldverschreibung sah auch vor, dass der maximale Steuersatz den Schuldendienst von 21,5x MADS stark abdeckt.
Höhepunkte
Restriktive (negative) Covenants schränken stattdessen ein Unternehmen oder einen Emittenten ein, sich an bestimmten Handlungen zu beteiligen.
Eine Anleihevereinbarung legt bestimmte Aktivitäten fest, die von einem Anleiheemittenten durchgeführt werden müssen oder welche Aktivitäten verboten sind.
Affirmative (positive) Covenants sind rechtliche Versprechen, sich an bestimmten Aktivitäten zu beteiligen oder bestimmte Benchmarks zu erfüllen, die einem Finanzvertrag hinzugefügt werden, den ein Emittent einhalten muss.
Covenants sind rechtlich bindende Klauseln, deren Verletzung kompensatorische oder andere rechtliche Schritte nach sich zieht.
