Завет облигации

Что такое соглашение об облигациях?

Ковенант по облигациям — это юридически обязывающее условие соглашения между эмитентом облигации и держателем облигации. Ковенанты по облигациям предназначены для защиты интересов обеих сторон.

Негативные или ограничительные условия запрещают эмитенту осуществлять определенные виды деятельности; положительные или утвердительные ковенанты требуют от эмитента выполнения определенных требований.

Понимание обязательств по облигациям

Кредиторы часто вводят ковенанты, чтобы защитить себя от невыполнения заемщиками своих обязательств из-за финансовых действий, наносящих ущерб им самим или бизнесу.

Все ковенанты по облигациям являются частью юридической документации по облигациям и являются частью корпоративных и государственных облигаций. Соглашение об облигации — это часть, которая содержит ковенанты, как положительные, так и отрицательные, и подлежит исполнению в течение всего срока действия облигации до момента погашения. Возможные ковенанты по облигациям могут включать ограничения способности эмитента брать на себя дополнительный долг, требования о том, чтобы эмитент предоставлял держателям облигаций проверенную финансовую отчетность,. и ограничения способности эмитента делать новые капитальные вложения.

Когда эмитент нарушает ковенант по облигациям, считается, что он находится в состоянии технического дефолта. Распространенным наказанием за нарушение ковенанта по облигациям является понижение рейтинга облигации, что может сделать ее менее привлекательной для инвесторов и увеличить стоимость займа для эмитента.

Например, Moody's, одно из крупнейших кредитных рейтинговых агентств в Соединенных Штатах, оценивает ковенантное качество облигации по шкале от 1 до 5, где пять — наихудшее. Это означает, что связь с ковенантным рейтингом пять является признаком того, что ковенанты постоянно нарушаются.

Качество ковенантов по облигациям, отслеживаемое агентством Moody's, ослабло на 36 базисных пунктов до рекордно высокого уровня в 4,47 в 4 квартале 2020 г., поскольку оживление рынка на фоне восстановления экономики позволило заемщикам рефинансировать на гораздо более выгодных условиях, чем те, которые были доступны в первой половине 2020 г. 2020.

Утвердительные ковенанты по облигациям

Утвердительный или позитивный ковенант — это положение облигации, которое требует от эмитента (т. е. заемщика) выполнения определенных действий. Примеры позитивных условий включают требования о поддержании надлежащего уровня страхования, требования о предоставлении проверенной финансовой отчетности кредитору, соблюдение применимых законов и ведение надлежащих бухгалтерских книг и кредитного рейтинга, если это применимо.

Нарушение положительного соглашения обычно приводит к полному дефолту. Некоторые выпуски облигаций могут содержать положения, предусматривающие льготный период для устранения нарушения. Если это не исправлено, кредиторы имеют право объявить о невыполнении обязательств и потребовать немедленного погашения основной суммы долга и любых начисленных процентов.

Отрицательные ковенанты по облигациям

Негативные или ограничительные ковенанты по облигациям вводятся, чтобы заставить эмитентов воздерживаться от определенных действий, которые могут привести к ухудшению их кредитоспособности и способности погасить существующую задолженность. Наиболее распространенными формами отрицательных ковенантов являются финансовые коэффициенты, которые фирма-эмитент должна поддерживать на дату финансовой отчетности. Например, пункт может требовать, чтобы отношение общего долга к прибыли не превышало некоторой максимальной суммы, что гарантирует, что компания не обременяет себя большим долгом, чем она может позволить себе обслуживать.

Еще одним распространенным отрицательным ковенантом является коэффициент покрытия процентов , который говорит о том, что прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) должна быть больше пропорционально выплате процентов в определенное количество раз. Коэффициент проверяет заемщика, чтобы убедиться, что он генерирует достаточно доходов, чтобы позволить себе платить проценты.

Пример обязательства по облигациям

23 июня 2016 г. округ Хеннепин, штат Миннесота, выпустил облигации для финансирования части специализированного амбулаторного амбулаторного центра в окружном медицинском центре. Fitch Ratings присвоило облигации рейтинг AAA, потому что облигация обеспечена полной верой, кредитом и неограниченной налоговой властью округа. Кроме того, рейтинговое агентство присвоило непогашенным облигациям GO с ограниченным налогом (HCRRA) регионального управления железных дорог округа Хеннепин рейтинг AAA по тем же причинам, включая тот факт, что округ может выплатить долг, используя адвалорные налоги на все налогооблагаемое имущество.

Облигационный заем HCRRA содержал условие, согласно которому округ Хеннепин может взимать налоги для финансирования обслуживания долга в размере 105% годовых. В долговом обязательстве также указано, что максимальная налоговая ставка обеспечивает сильное покрытие обслуживания долга в размере 21,5x MADS.

Особенности

• Ограничительные (негативные) ковенанты вместо этого ограничивают компанию или эмитента от участия в определенных действиях.

• Соглашение об облигациях устанавливает определенные действия, которые должны быть предприняты или запрещены эмитентом облигаций.

• Утвердительные (позитивные) ковенанты — это юридические обещания заниматься определенной деятельностью или соответствовать определенным критериям, добавленным к финансовому контракту, которому должен следовать эмитент.

• Ковенанты являются юридически обязывающими положениями, и их нарушение приведет к компенсационным или другим судебным искам.