Patto di vincolo

Che cos'è un patto di vincolo?

Un patto obbligazionario è un termine di accordo giuridicamente vincolante tra un emittente di obbligazioni e un detentore di obbligazioni. I patti obbligazionari sono concepiti per proteggere gli interessi di entrambe le parti.

negativi o restrittivi vietano all'emittente di svolgere determinate attività; i covenants positivi o affermativi richiedono che l'emittente soddisfi requisiti specifici.

Comprensione dei Patti Obbligazionari

I patti sono spesso messi in atto dai prestatori per proteggersi dai mutuatari che non adempiono ai propri obblighi a causa di azioni finanziarie dannose per se stessi o per l'azienda.

Tutti i patti obbligazionari fanno parte della documentazione legale di un'obbligazione e fanno parte delle obbligazioni societarie e dei titoli di stato. L'indenture di un'obbligazione è la parte che contiene i covenants, sia positivi che negativi, ed è esecutiva per tutta la vita dell'obbligazione fino alla scadenza. Possibili covenant obbligazionari potrebbero includere restrizioni alla capacità dell'emittente di assumere debiti aggiuntivi, requisiti che l'emittente fornisca bilanci certificati agli obbligazionisti e limitazioni alla capacità dell'emittente di effettuare nuovi investimenti di capitale.

Quando un emittente viola un covenant obbligazionario, è considerato in default tecnico. Una sanzione comune per la violazione di un covenant obbligazionario è il declassamento del rating di un'obbligazione, che potrebbe renderla meno attraente per gli investitori e aumentare i costi di finanziamento dell'emittente.

Ad esempio, Moody's, una delle principali agenzie di rating del credito negli Stati Uniti, valuta la qualità del covenant di un'obbligazione su una scala da 1 a 5, di cui cinque è la peggiore. Ciò significa che un'obbligazione con un rating del covenant di cinque è un'indicazione che i covenant vengono violati in modo coerente.

La qualità dei covenant obbligazionari seguiti da Moody's si è indebolita di 36 punti base, raggiungendo il massimo storico di 4,47 nel quarto trimestre del 2020, poiché un mercato in ripresa in mezzo alla ripresa economica ha consentito ai mutuatari di rifinanziare a condizioni molto più favorevoli di quelle disponibili nella prima metà del 2020. 2020.

Patti di vincolo affermativo

Un patto affermativo o positivo è una clausola in un'obbligazione che richiede all'emittente (cioè, mutuatario) di compiere azioni specifiche. Esempi di covenant affermativi includono requisiti per mantenere adeguati livelli di assicurazione, requisiti per fornire bilanci certificati al prestatore, conformità con le leggi applicabili e mantenimento di libri contabili e rating creditizi adeguati, se applicabile.

Una violazione di un patto affermativo di solito si traduce in un'assoluta inadempienza. Alcune emissioni obbligazionarie possono contenere clausole che prevedono un periodo di grazia per porre rimedio alla violazione. Se non corretti, i creditori hanno il diritto di annunciare l'inadempimento e richiedere il rimborso immediato del capitale e degli eventuali interessi maturati.

Patti vincolanti negativi

Sono posti in essere covenant obbligazionari negativi o restrittivi per far sì che gli emittenti si astengano da determinate azioni che potrebbero comportare il deterioramento della loro solvibilità e capacità di rimborsare il debito esistente. Le forme più comuni di covenant negativi sono i rapporti finanziari che un'impresa emittente deve mantenere alla data del bilancio. Ad esempio, una clausola può richiedere che il rapporto tra debito totale e utili non superi un importo massimo, il che garantisce che un'azienda non si carichi di più debiti di quanto può permettersi di onorare.

Un altro patto negativo comune è un rapporto di copertura degli interessi,. che afferma che l'utile prima degli interessi e delle tasse (EBIT) deve essere maggiore in proporzione al pagamento degli interessi di un certo numero di volte. Il rapporto mette un controllo su un mutuatario per assicurarsi che generi guadagni sufficienti per permettersi di pagare gli interessi.

Esempio di patto di vincolo

Il 23 giugno 2016, la contea di Hennepin, nel Minnesota, ha emesso un'obbligazione per aiutare a finanziare una parte del centro specializzato ambulatoriale presso il centro medico della contea. Fitch Ratings ha assegnato all'obbligazione un rating AAA perché l'obbligazione è supportata dalla piena fede, dal credito e dal potere fiscale illimitato della contea. Inoltre, l'agenzia di rating ha assegnato alle obbligazioni GO (HCRRA) fiscali limitate della Hennepin County Regional Railroad Authority della contea un rating AAA per gli stessi motivi, incluso il fatto che la contea può pagare il debito utilizzando le tasse ad valorem su tutti i beni imponibili.

obbligazione HCRRA conteneva un patto che prevedeva che la contea di Hennepin potesse imporre tasse per finanziare il servizio del debito al 105% annuo. L'obbligazione prevedeva anche che l'aliquota fiscale massima fornisse una forte copertura del servizio del debito di 21,5 volte MADS.

Mette in risalto

• Le clausole restrittive (negative) limitano invece una società o un emittente a intraprendere determinate azioni.

• Un patto obbligazionario stabilisce alcune attività che devono essere intraprese, o quali attività sono vietate, da un emittente di obbligazioni.

• I patti affermativi (positivi) sono promesse legali di impegnarsi in determinate attività o di soddisfare determinati parametri di riferimento aggiunti a un contratto finanziario che un emittente deve seguire.

• I patti sono clausole legalmente vincolanti e, se violati, attiveranno azioni compensative o altre azioni legali.