Formulário SEC 13F

O que é o Formulário 13F da SEC?

O Formulário 13F da Securities and Exchange Commission (SEC) é um relatório trimestral que deve ser arquivado por todos os gestores de investimentos institucionais com pelo menos US$ 100 milhões em ativos sob gestão. Ele divulga suas participações acionárias e pode fornecer informações sobre o que o dinheiro inteligente está fazendo no mercado.

Os fundos de hedge devem apresentar o Formulário 13F dentro de 45 dias após o último dia do trimestre. A maioria dos fundos espera até o final desse período para esconder sua estratégia de investimento dos concorrentes e do público.

Entendendo o Formulário 13F da SEC

O Congresso criou o requisito 13F em 1975. Sua intenção era fornecer ao público americano uma visão das participações dos maiores investidores institucionais do país. Os legisladores acreditavam que isso aumentaria a confiança dos investidores na integridade dos mercados financeiros do país. As empresas que são consideradas gerentes de investimento institucional incluem fundos mútuos, fundos de hedge, empresas fiduciárias, fundos de pensão, companhias de seguros e consultores de investimento registrados.

Como os arquivamentos do 13F fornecem aos investidores uma visão das participações dos principais selecionadores de ações de Wall Street, muitos investidores menores têm procurado usar os arquivamentos como um guia para suas próprias estratégias de investimento. O raciocínio deles é que os maiores investidores institucionais do país não são apenas presumivelmente os mais inteligentes, mas seu tamanho também lhes dá o poder de movimentar os mercados. Portanto, investir nas mesmas ações – ou vender as mesmas ações – faz sentido como estratégia.

Principais problemas com o formulário 13F

Investidores menores que desejam replicar as estratégias de gerentes de dinheiro de estrelas do rock como Daniel Loeb, David Tepper ou Seth Klarman examinam minuciosamente os arquivamentos do 13F. E a imprensa financeira muitas vezes relata o que esses gestores de fundos estão comprando e vendendo comparando as mudanças nos registros trimestrais. Mas há uma série de problemas com arquivamentos 13F que exigem cautela.

A SEC reconheceu problemas com a confiabilidade das informações nos formulários 13F.

Dados não confiáveis

O 13F atraiu críticas de muitos grupos que afirmam que ele fornece uma brecha para os gestores de fundos de hedge. De fato, em uma declaração de 2010, a própria SEC reconheceu que o formulário tinha muitos problemas e recomendou que várias mudanças fossem feitas para garantir que "dados úteis e confiáveis sejam fornecidos ao público e aos reguladores governamentais".

A revisão interna da SEC também observou que, embora "se espere que a SEC faça uso extensivo das informações da Seção 13(f) para fins regulatórios e de supervisão, nenhuma divisão ou escritório da SEC conduz qualquer revisão regular ou sistemática dos dados arquivados no Formulário 13F ."

Talvez isso explique como o infame fraudador Bernard Madoff preencheu devidamente os formulários 13F a cada trimestre e ainda executou um esquema Ponzi bem-sucedido.

Outra crítica frequente ao formulário é o fato de que ele só exige que os gestores de fundos arquivem relatórios 13F 45 dias após o final de cada trimestre. A maioria dos gerentes envia seus 13Fs o mais tarde possível porque não quer avisar os rivais sobre o que estão fazendo. No momento em que outros investidores colocam as mãos nesses 13Fs, eles estão analisando as compras de ações que podem ter sido feitas mais de quatro meses antes do arquivamento.

Em uma carta de 31 de março de 2021 para Allison Herren Lee, presidente em exercício da SEC, a organização sem fins lucrativos Americans for Financial Reform instou a SEC a "expandir a frequência dos relatórios do Formulário 13F e a gama de produtos financeiros que devem ser divulgados neste formulário."

Outro grupo, o Instituto Nacional de Relações com Investidores, recomenda que a SEC implemente um relatório mensal das posições de propriedade juntamente com uma janela de 15 dias.

Comportamento de rebanho

Um risco para investidores profissionais e de varejo é a tendência dos gestores de dinheiro de emprestar ideias de investimento uns dos outros. Os gestores de fundos de hedge não são mais imunes a vieses comportamentais do que qualquer outra pessoa. Afinal, se você é gestor de fundos, é mais seguro errar com a maioria do que errar sozinho. Isso pode levar a negócios lotados e ações supervalorizadas. E se os pequenos investidores se atrasarem para a parte que entra em uma negociação, é provável que eles se atrasem para sair.

Uma Imagem Incompleta

Outro problema com os registros do 13F é que os fundos só são obrigados a reportar posições compradas, além de suas opções de compra e venda, American Depositary Receipts (ADRs) e notas conversíveis. Isso pode dar uma imagem incompleta e até enganosa, porque alguns fundos geram a maior parte de seus retornos de suas vendas a descoberto,. usando apenas posições longas como hedge. Não há como distinguir esses hedges de posições longas genuínas em formulários 13F.

##Destaques

• Investidores menores frequentemente usam esses registros para determinar o que o “dinheiro inteligente” está fazendo no mercado, mas há sérios problemas com a confiabilidade e pontualidade dos dados.

• O Congresso pretendia que esses arquivamentos fornecessem transparência sobre as participações dos maiores investidores do país.

• O Formulário 13F da SEC deve ser arquivado trimestralmente por gestores de investimentos institucionais com pelo menos US$ 100 milhões em ativos sob gestão.