Entalhe
O que é entalhe?
O notching é a prática das agências de classificação de crédito para atribuir classificações de crédito diferentes às obrigações ou dívidas específicas de uma única entidade emissora ou entidades intimamente relacionadas. As distinções de rating entre obrigações são feitas com base em diferenças em sua segurança ou prioridade de reivindicação. Com graus variados de perdas em caso de inadimplência,. as obrigações estão sujeitas a serem rebaixadas ou superiores. Assim, enquanto a empresa A pode ter uma classificação de crédito geral de "AA", a classificação de sua dívida júnior pode ser "A".
Como funciona o entalhe
As empresas recebem agências de classificação de crédito que avaliam a qualidade de crédito da empresa e a capacidade de cumprir seus pagamentos de dívidas e outras obrigações. No entanto, uma empresa também pode emitir vários tipos de dívidas (por exemplo, garantidas versus não garantidas) ou tipos relacionados de obrigações (como ações preferenciais ou títulos conversíveis). Como resultado, a classificação de crédito dessas dívidas ou obrigações específicas pode diferir um pouco da classificação de crédito geral da empresa emissora devido a riscos exclusivos ou restrições a essas obrigações.
Moody's Investors Service ("Moody's) e Standard & Poor's Financial Services ("S&P") são duas grandes agências de classificação de crédito que aumentam ou diminuem os instrumentos dentro da mesma família corporativa, dependendo da colocação na estrutura de capital de um devedor e seu nível de garantia.
A base a partir da qual um instrumento é entalhado em qualquer direção é a dívida sênior sem garantia do devedor (base = 0) ou o rating corporativo (CFR). O notching também se aplica à subordinação estrutural de dívida emitida por subsidiárias operacionais ou holdings, de acordo com a S&P. Como exemplo, a dívida de uma holding de uma empresa pode ser avaliada abaixo da dívida das subsidiárias, as entidades que detêm diretamente os ativos e fluxos de caixa da empresa.
Orientação de entalhe atualizada da Moody's
Em 2017, a Moody's publicou uma atualização de sua metodologia de notching de 2007. Esta orientação mais recente indicada como "aplicável na maioria dos casos" foi a seguinte :
Dívida sênior garantida: +1 ou +2 degraus acima da base (0)
Dívida sênior sem garantia: 0
Dívida subordinada: -1 ou -2
Dívida subordinada júnior: -1 ou -2
Ações preferenciais: -2
Em um pequeno número de casos, a Moody's atingirá o intervalo de -2 a +2 em uma ou mais das seguintes circunstâncias:
Uma estrutura de capital desequilibrada resulta em uma obrigação específica que compreende uma proporção muito pequena ou grande da dívida total.
Um regime jurídico é menos previsível.
Há complexidade extra na estrutura legal de uma corporação.
##Destaques
Da mesma forma, as dívidas do emitente que são seniores e garantidas por garantias podem ter um degrau superior.
Notching é quando uma agência de classificação de crédito aumenta ou diminui a classificação de crédito de dívidas ou obrigações específicas de um emissor.
Como certos tipos de dívida – por exemplo, dívidas subordinadas – são mais arriscadas do que dívidas seniores, o rating das dívidas juniores pode ser reduzido.
