Nacinanie
Co to jest nacinanie?
Notching to praktyka agencji ratingowych polegająca na nadaniu różnych ratingów kredytowych poszczególnym zobowiązaniom lub zadłużeniom jednego emitenta lub podmiotów blisko powiązanych. Rozróżnienia ratingowe pomiędzy zobowiązaniami dokonywane są w oparciu o różnice w ich zabezpieczeniach lub pierwszeństwie roszczenia. Przy różnym stopniu strat w przypadku niewykonania zobowiązania, zobowiązania podlegają podwyższeniu lub obniżeniu. Tak więc, podczas gdy przedsiębiorstwo A może mieć ogólny rating kredytowy „AA”, jego rating dla długu podporządkowanego może wynosić „A”.
Jak działa nacinanie
Firmy otrzymują agencje ratingowe, które oceniają wiarygodność kredytową firmy oraz zdolność do spłaty zadłużenia i innych zobowiązań. Firma może jednak również emitować kilka rodzajów długów (np. zabezpieczone lub niezabezpieczone) lub powiązanych rodzajów zobowiązań (takich jak akcje uprzywilejowane lub obligacje zamienne). W rezultacie rating kredytowy tych konkretnych długów lub zobowiązań może nieco różnić się od ogólnego ratingu kredytowego firmy emitującej ze względu na wyjątkowe ryzyko lub ograniczenia dotyczące tych zobowiązań.
Moody's Investors Service („Moody's”) i Standard & Poor's Financial Services („S&P”) to dwie główne agencje ratingowe, które podnoszą lub obniżają wartość instrumentów w ramach tej samej rodziny korporacyjnej, w zależności od umiejscowienia w strukturze kapitałowej dłużnika i poziomu zabezpieczenia.
Podstawą, od której instrument jest wycinany w dowolnym kierunku, jest uprzywilejowany niezabezpieczony dług dłużnika (baza = 0) lub rating rodziny korporacyjnej (CFR). Notching dotyczy również strukturalnego podporządkowania długu wyemitowanego przez operacyjne spółki zależne lub holdingi, zgodnie z S&P. Na przykład zadłużenie spółki holdingowej przedsiębiorstwa można ocenić niżej niż zadłużenie spółek zależnych, czyli podmiotów, które bezpośrednio posiadają aktywa i przepływy pieniężne przedsiębiorstwa.
Zaktualizowane wytyczne dotyczące nacinania przez Moody
W 2017 roku Moody's opublikował aktualizację swojej metodologii nacinania z 2007 roku. Te najnowsze wytyczne oznaczone jako „mające zastosowanie w większości przypadków” brzmiały następująco :
Nadrzędny dług zabezpieczony: +1 lub +2 notowania powyżej podstawy (0)
Dług niezabezpieczony nadrzędny: 0
Dług podporządkowany: -1 lub -2
Młodszy dług podporządkowany: -1 lub -2
Preferowany zapas: -2
W niewielkiej liczbie przypadków Moody's przekroczy zakres od -2 do +2 w jednej lub więcej z następujących okoliczności:
Niezrównoważona struktura kapitału skutkuje szczególnym zobowiązaniem obejmującym bardzo małą lub dużą część całkowitego zadłużenia.
Reżim prawny jest mniej przewidywalny.
Istnieje dodatkowa złożoność struktury prawnej korporacji.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Podobnie te wierzytelności emitenta, które są uprzywilejowane i zabezpieczone zabezpieczeniem, mogą być wyższe.
Nacięcie ma miejsce, gdy agencja ratingowa podnosi lub obniża rating kredytowy w odniesieniu do określonych długów lub zobowiązań emitenta.
Ponieważ niektóre rodzaje długów – na przykład długi podporządkowane – są bardziej ryzykowne niż długów nadrzędnych, rating długów podporządkowanych może być niższy.
