Naggning

Vad är hack?

Notching är praxis hos kreditvärderingsinstitut att ge olika kreditbetyg till de särskilda skyldigheterna eller skulderna för en enskild emitterande enhet eller närstående enheter. Betygsskillnader mellan förpliktelser görs baserat på skillnader i deras säkerhet eller kravprioritet. Med varierande grad av förluster i händelse av fallissemang är förpliktelserna villkorade av att de sänks högre eller lägre. Således, även om företag A kan ha en övergripande kreditbetyg på "AA", kan dess rating på sin juniora skuld vara "A."

Hur notching fungerar

Företag får kreditvärderingsinstitut som utvärderar företagets kreditvärdighet och förmåga att uppfylla sina skuldbetalningar och andra åtaganden. Ett företag kan emellertid också emittera flera typer av skulder (t.ex. säkerställda vs. osäkrade) eller relaterade typer av förpliktelser (såsom preferensaktier eller konvertibla obligationer). Som ett resultat av detta kan kreditbetyget för dessa särskilda skulder eller förpliktelser skilja sig något från det emitterande företagets övergripande kreditbetyg på grund av unika risker eller restriktioner för dessa förpliktelser.

Moody's Investors Service ("Moody's) och Standard & Poor's Financial Services ("S&P") är två stora kreditvärderingsinstitut som noterar upp eller ned instrument inom samma företagsfamilj beroende på placering i en gäldenärs kapitalstruktur och deras nivå på säkerheter.

Basen från vilken ett instrument är notched i endera riktningen är en gäldenärs seniora osäkrade skuld (bas = 0), eller företagsfamiljens rating (CFR). Notching gäller även för strukturell efterställning av skulder utgivna av operativa dotterbolag eller holdingbolag, enligt S&P. Som ett exempel kan skulden för ett holdingbolag i ett företag värderas lägre än skulden för dotterbolagen, de enheter som direkt äger företagets tillgångar och kassaflöden.

Moody's uppdaterade notching-vägledning

Under 2017 publicerade Moody's en uppdatering av sin notching-metod från 2007. Denna senaste vägledning som anges som "tillämplig i de flesta fall" var följande :

• Senior säkerställd skuld: +1 eller +2 hack över basen (0)

• Senior skuld utan säkerhet: 0

• Förlagslån: -1 eller -2

• Junior efterställd skuld: -1 eller -2

• Föredraget lager: -2

I ett litet antal fall kommer Moody's att komma bortom intervallet -2 till +2 under en eller flera av följande omständigheter:

• En obalanserad kapitalstruktur leder till att en viss förpliktelse omfattar en mycket liten eller stor andel av den totala skulden.

– En rättsordning är mindre förutsägbar.

– Det är extra komplexitet i den juridiska strukturen i ett aktiebolag.

Höjdpunkter

• På samma sätt kan de skulder från emittenten som är seniora och säkrade med säkerheter vara högre.

• Notching är när ett kreditvärderingsinstitut slår upp eller ner kreditbetyget på en emittents specifika skulder eller förpliktelser.

• Eftersom vissa typer av skulder – till exempel efterställda skulder – är mer riskfyllda än seniora skulder, kan betyget på juniora skulder sänkas lägre.