Indhak

Hvad er hak?

Notching er den praksis, som kreditvurderingsbureauer giver forskellige kreditvurderinger til en enkelt udstedende enheds eller nært beslægtede enheders særlige forpligtelser eller gæld. Bedømmelsesskel mellem forpligtelser foretages baseret på forskelle i deres sikkerhed eller kravprioritet. Med varierende grad af tab i tilfælde af misligholdelse er forpligtelserne betinget af, at de bliver indhakket højere eller lavere. Mens virksomhed A kan have en samlet kreditvurdering på "AA", kan dens rating på dets juniorgæld være "A".

Hvordan indskæring fungerer

Virksomheder modtager kreditvurderingsbureauer, der vurderer virksomhedens kreditværdighed og evne til at opfylde sine gældsbetalinger og andre forpligtelser. Et selskab kan dog også udstede flere typer gæld (f.eks. sikret vs. usikrede) eller relaterede typer forpligtelser (såsom foretrukne aktier eller konvertible obligationer). Som et resultat heraf kan kreditvurderingen af disse særlige gældsforpligtelser afvige noget fra den udstedende virksomheds samlede kreditvurdering på grund af unikke risici eller begrænsninger på disse forpligtelser.

Moody's Investors Service ("Moody's) og Standard & Poor's Financial Services ("S&P") er to store kreditvurderingsbureauer, der skærer op eller ned i instrumenter inden for samme virksomhedsfamilie afhængigt af placering i en låntagers kapitalstruktur og deres sikkerhedsniveau.

Grundlaget, hvorfra et instrument er notched i begge retninger, er en debitors senior usikrede gæld (basis = 0) eller virksomhedens familierating (CFR). Notching gælder også for den strukturelle efterstilling af gæld udstedt af operationelle datterselskaber eller holdingselskaber, ifølge S&P. Som et eksempel kan gælden for et holdingselskab i en virksomhed vurderes lavere end gælden for datterselskaberne, de enheder, der direkte ejer virksomhedens aktiver og pengestrømme.

Moody's opdaterede notching-vejledning

I 2017 offentliggjorde Moody's en opdatering til sin 2007-notching-metodologi. Denne seneste vejledning angivet som "anvendelig i de fleste tilfælde" var som følger :

• Senior sikret gæld: +1 eller +2 hak over basis (0)

• Senior usikret gæld: 0

• Efterstillet gæld: -1 eller -2

• Junior efterstillet gæld: -1 eller -2

• Foretrukket lager: -2

I et lille antal tilfælde vil Moody's komme ud over -2 til +2-intervallet under en eller flere af følgende omstændigheder:

• En ubalanceret kapitalstruktur resulterer i, at en særlig forpligtelse omfatter en meget lille eller stor del af den samlede gæld.

• Et juridisk regime er mindre forudsigeligt.

• Der er ekstra kompleksitet i den juridiske struktur i et selskab.

Højdepunkter

• Tilsvarende kan den gæld fra udstederen, der er senior og sikret ved sikkerhedsstillelse, være højere.

• Notching er, når et kreditvurderingsbureau støder op eller ned i kreditvurderingen af en udsteders specifikke gæld eller forpligtelser.

• Fordi visse typer af gæld - for eksempel efterstillet gæld - er mere risikable end seniorgæld, kan ratingen på juniorgæld sættes lavere.