Надрез

Что такое надрез?

Отметка — это практика кредитных рейтинговых агентств, присваивающая разные кредитные рейтинги конкретным обязательствам или долгам одной организации-эмитента или тесно связанных организаций. Рейтинговые различия между обязательствами основаны на различиях в их обеспечении или приоритете требования. При разной степени потерь в случае дефолта обязательства могут быть выше или ниже. Таким образом, в то время как компания А может иметь общий кредитный рейтинг «АА», ее рейтинг младшего долга может быть «А».

Как работает разметка

Компании получают кредитные рейтинговые агентства, которые оценивают кредитоспособность фирмы и способность выполнять свои долговые платежи и другие обязательства. Однако компания также может выпускать долговые обязательства нескольких типов (например, обеспеченные и необеспеченные) или связанных типов обязательств (таких как привилегированные акции или конвертируемые облигации). В результате кредитный рейтинг по этим конкретным долгам или обязательствам может несколько отличаться от общего кредитного рейтинга компании-эмитента из-за уникальных рисков или ограничений по этим обязательствам.

Moody's Investors Service («Moody's») и Standard & Poor's Financial Services («S&P») — два крупных рейтинговых агентства, которые повышают или понижают рейтинг инструментов в рамках одной корпоративной группы в зависимости от их размещения в структуре капитала должника и их уровня обеспечения.

Базой, от которой инструмент отличается в любом направлении, является старшая необеспеченная задолженность должника (база = 0) или корпоративный семейный рейтинг (CFR). По данным S&P, вырезание также применяется к структурной субординации долговых обязательств, выпущенных операционными дочерними или холдинговыми компаниями. Например, долг холдинговой компании предприятия может быть оценен ниже, чем долг дочерних компаний, субъектов, которые непосредственно владеют активами предприятия и денежными потоками.

Обновленное руководство Moody's по вырубке

В 2017 году агентство Moody's опубликовало обновленную версию своей методологии разметки 2007 года. Это самое последнее руководство, обозначенное как «применимое в большинстве случаев», было следующим :

• Старший обеспеченный долг: +1 или +2 ступени выше базы (0)

• Старший необеспеченный долг: 0

• Субординированный долг: -1 или -2

• Младший субординированный долг: -1 или -2

• Предпочтительные акции: -2

В небольшом числе случаев агентство Moody's может выйти за пределы диапазона от -2 до +2 при одном или нескольких из следующих обстоятельств:

• Несбалансированная структура капитала приводит к тому, что конкретное обязательство составляет очень небольшую или большую часть общего долга.

• Правовой режим менее предсказуем.

• Существует дополнительная сложность в юридической структуре корпорации.

Особенности

• Аналогичным образом, те долги эмитента, которые являются приоритетными и обеспечены залогом, могут иметь более высокий уровень.

• Отметка — это когда рейтинговое агентство повышает или понижает кредитный рейтинг по конкретным долгам или обязательствам эмитента.

• Поскольку определенные виды долга, например субординированные долги, более рискованны, чем старшие долги, рейтинг младших долгов может быть ниже.