Надрез
Что такое надрез?
Отметка — это практика кредитных рейтинговых агентств, присваивающая разные кредитные рейтинги конкретным обязательствам или долгам одной организации-эмитента или тесно связанных организаций. Рейтинговые различия между обязательствами основаны на различиях в их обеспечении или приоритете требования. При разной степени потерь в случае дефолта обязательства могут быть выше или ниже. Таким образом, в то время как компания А может иметь общий кредитный рейтинг «АА», ее рейтинг младшего долга может быть «А».
Как работает разметка
Компании получают кредитные рейтинговые агентства, которые оценивают кредитоспособность фирмы и способность выполнять свои долговые платежи и другие обязательства. Однако компания также может выпускать долговые обязательства нескольких типов (например, обеспеченные и необеспеченные) или связанных типов обязательств (таких как привилегированные акции или конвертируемые облигации). В результате кредитный рейтинг по этим конкретным долгам или обязательствам может несколько отличаться от общего кредитного рейтинга компании-эмитента из-за уникальных рисков или ограничений по этим обязательствам.
Moody's Investors Service («Moody's») и Standard & Poor's Financial Services («S&P») — два крупных рейтинговых агентства, которые повышают или понижают рейтинг инструментов в рамках одной корпоративной группы в зависимости от их размещения в структуре капитала должника и их уровня обеспечения.
Базой, от которой инструмент отличается в любом направлении, является старшая необеспеченная задолженность должника (база = 0) или корпоративный семейный рейтинг (CFR). По данным S&P, вырезание также применяется к структурной субординации долговых обязательств, выпущенных операционными дочерними или холдинговыми компаниями. Например, долг холдинговой компании предприятия может быть оценен ниже, чем долг дочерних компаний, субъектов, которые непосредственно владеют активами предприятия и денежными потоками.
Обновленное руководство Moody's по вырубке
В 2017 году агентство Moody's опубликовало обновленную версию своей методологии разметки 2007 года. Это самое последнее руководство, обозначенное как «применимое в большинстве случаев», было следующим :
Старший обеспеченный долг: +1 или +2 ступени выше базы (0)
Старший необеспеченный долг: 0
Субординированный долг: -1 или -2
Младший субординированный долг: -1 или -2
Предпочтительные акции: -2
В небольшом числе случаев агентство Moody's может выйти за пределы диапазона от -2 до +2 при одном или нескольких из следующих обстоятельств:
Несбалансированная структура капитала приводит к тому, что конкретное обязательство составляет очень небольшую или большую часть общего долга.
Правовой режим менее предсказуем.
Существует дополнительная сложность в юридической структуре корпорации.
Особенности
Аналогичным образом, те долги эмитента, которые являются приоритетными и обеспечены залогом, могут иметь более высокий уровень.
Отметка — это когда рейтинговое агентство повышает или понижает кредитный рейтинг по конкретным долгам или обязательствам эмитента.
Поскольку определенные виды долга, например субординированные долги, более рискованны, чем старшие долги, рейтинг младших долгов может быть ниже.
