Средний эффективный срок погашения

Что такое средний эффективный срок погашения?

Для одиночной облигации средний эффективный срок погашения (AEM) является показателем срока погашения,. который учитывает возможность того, что облигация может быть отозвана эмитентом.

Для портфеля облигаций средний эффективный срок погашения представляет собой средневзвешенное значение сроков погашения базовых облигаций.

Понимание среднего эффективного срока погашения

Облигации, подлежащие отзыву, могут быть погашены эмитентом досрочно, если процентные ставки упадут до уровня, при котором эмитент может рефинансировать или возместить облигации. Досрочное погашение облигаций означает, что срок их жизни будет сокращен.

Другими словами, срок погашения облигаций не наступит в установленную дату погашения, указанную в договоре о доверительном управлении. Таким образом, облигации с правом отзыва будут иметь средний эффективный срок погашения, который меньше установленного срока погашения в случае отзыва.

Средний эффективный срок погашения можно описать как период времени, который требуется для достижения срока погашения облигации, принимая во внимание, что такие действия, как отзыв или рефинансирование, могут привести к погашению некоторых облигаций до наступления срока их погашения. Чем длиннее средний срок погашения, тем больше цена акций фонда будет двигаться вверх или вниз в ответ на изменения процентных ставок (см. наш термин о продолжительности ).

Средний эффективный срок погашения и портфели облигаций

Портфель облигаций состоит из нескольких облигаций с разным сроком погашения. Одна облигация в портфеле может иметь срок погашения 20 лет, а другая может иметь срок погашения 13 лет. Срок погашения на момент выпуска будет снижаться по мере приближения даты погашения.

Например, предположим, что облигация, выпущенная в 2010 году, имеет срок погашения 20 лет. В 2018 году срок погашения облигаций снизится до 12 лет. С годами срок погашения облигаций в портфеле будет снижаться, если облигации не обмениваются на более новые выпуски.

Средний эффективный срок погашения рассчитывается путем взвешивания срока погашения каждой облигации по ее рыночной стоимости по отношению к портфелю и вероятности отзыва любой из облигаций. В пуле ипотечных кредитов это также будет учитывать вероятность досрочного погашения ипотечных кредитов. Для простоты предположим, что портфель состоит из 5 облигаций со сроками погашения 30, 20, 15, 11 и 3 года. Эти облигации составляют 15%, 25%, 20%, 10% и 30% стоимости портфеля соответственно. Средний эффективный срок погашения портфеля можно рассчитать как:

• Средний эффективный срок погашения = (30 x 0,15) + (20 x 0,25) + (15 x 0,20) + (11 x 0,10) + (3 x 0,3)

• = 4,5 + 5 + 3 + 1,1 + 0,9

• = 14,5 лет

В среднем облигации в портфеле будут погашены через 14,5 лет.

Особые соображения

Средняя эффективная мера погашения — это более точный способ получить представление о риске отдельной облигации или портфеля. В частности, в случае портфеля облигаций или других долговых обязательств, простое среднее значение может быть очень вводящим в заблуждение показателем.

Средневзвешенный срок погашения портфеля важен для понимания процентных рисков, с которыми сталкивается этот портфель. Например, фонды с более длительным сроком погашения обычно считаются более чувствительными к процентным ставкам, чем их краткосрочные аналоги.

Особенности

• Средний эффективный срок погашения оценивает истинный срок погашения облигаций, которые могут быть отозваны.

• Знание вероятности того, что облигация может быть отозвана, имеет решающее значение для расчета среднего эффективного срока погашения.

• Отзывные облигации позволяют эмитенту выкупить их до установленного срока погашения, поэтому средние эффективные сроки погашения ниже заявленных.