متوسط النضج الفعال
ما هو متوسط النضج الفعال؟
بالنسبة لسند واحد ، فإن متوسط الاستحقاق الفعال (AEM) هو مقياس للاستحقاق يأخذ في الاعتبار إمكانية إعادة استدعاء السند من قبل المُصدر.
بالنسبة لمحفظة السندات ، يكون متوسط الاستحقاق الفعلي هو المتوسط المرجح لآجال استحقاق السندات الأساسية.
فهم متوسط النضج الفعال
السندات القابلة للاستدعاء مبكرًا إذا انخفضت أسعار الفائدة إلى مستوى مفيد للمُصدر لإعادة تمويل السندات أو ردها. الاسترداد المبكر للسندات يعني أن عمر السندات سيكون قصيرًا.
بمعنى آخر ، لن تنضج السندات في تاريخ الاستحقاق المحدد المدرج في عقد الائتمان. السندات القابلة للاستدعاء ، إذن ، سيكون لها متوسط النضج الفعال الذي يقل عن تاريخ الاستحقاق المحدد إذا تم استدعاؤها.
يمكن وصف متوسط الاستحقاق الفعال على أنه طول الفترة الزمنية التي يستغرقها السند للوصول إلى تاريخ الاستحقاق ، مع الأخذ في الاعتبار أن إجراء مثل المكالمة أو رد الأموال قد يتسبب في سداد بعض السندات قبل استحقاقها. كلما زاد متوسط فترة الاستحقاق ، زاد تحرك سعر سهم الصندوق لأعلى أو لأسفل استجابة للتغيرات في أسعار الفائدة (اقرأ مصطلح المدة ).
متوسط الاستحقاق الفعال وحافظات السندات
تتكون محفظة السندات من عدة سندات بآجال استحقاق مختلفة. يمكن أن يكون لأحد السندات في المحفظة تاريخ استحقاق يبلغ 20 عامًا ، بينما يمكن أن يكون للسند الآخر تاريخ استحقاق يبلغ 13 عامًا. سينخفض الاستحقاق في وقت الإصدار مع اقتراب تاريخ الاستحقاق.
على سبيل المثال ، افترض أن السند الصادر في 2010 له تاريخ استحقاق يبلغ 20 عامًا. في عام 2018 ، سينخفض تاريخ استحقاق السند إلى 12 عامًا. على مر السنين ، سينخفض استحقاق السندات في المحفظة ، بافتراض عدم مبادلة السندات بإصدارات جديدة.
يتم حساب متوسط الاستحقاق الفعلي من خلال ترجيح استحقاق كل سند من خلال قيمته السوقية فيما يتعلق بالمحفظة واحتمال استدعاء أي من السندات. في مجموعة من الرهون العقارية ، من شأن هذا أيضًا أن يأخذ في الحسبان احتمال الدفع المسبق على الرهون العقارية. من أجل البساطة ، لنفترض أن المحفظة تتكون من 5 سندات ذات شروط استحقاق 30 و 20 و 15 و 11 و 3 سنوات. تشكل هذه السندات 15٪ و 25٪ و 20٪ و 10٪ و 30٪ من قيمة المحفظة على التوالي. يمكن حساب متوسط النضج الفعلي للمحفظة على النحو التالي:
متوسط النضج الفعلي = (30 × 0.15) + (20 × 0.25) + (15 × 0.20) + (11 × 0.10) + (3 × 0.3)
= 4.5 + 5 + 3 + 1.1 + 0.9
= 14.5 سنة
في المتوسط ، ستستحق السندات في المحفظة خلال 14.5 سنة.
إعتبارات خاصة
يعد متوسط مقياس النضج الفعال طريقة أكثر دقة للتعرف على تعرض سندات أو محفظة واحدة. في حالة محفظة السندات أو الديون الأخرى على وجه الخصوص ، يمكن أن يكون المتوسط البسيط مقياسًا مضللًا للغاية.
يعد متوسط النضج المرجح للمحفظة ضروريًا لمعرفة مخاطر أسعار الفائدة التي تواجهها تلك المحفظة. على سبيل المثال ، تعتبر الصناديق طويلة الأجل بشكل عام أكثر حساسية لسعر الفائدة من نظيراتها الأقصر.
يسلط الضوء
يقدر متوسط الاستحقاق الفعلي النضج الحقيقي للسندات التي قد يتم استدعاؤها مرة أخرى.
معرفة احتمالية استدعاء السند أمر بالغ الأهمية لحساب متوسط النضج الفعال.
تسمح السندات القابلة للاستدعاء للمصدر باستردادها قبل تاريخ الاستحقاق المحدد ، وبالتالي يكون متوسط آجال الاستحقاق الفعلي أقل مما هو مذكور.
