Średnia efektywna dojrzałość
Co to jest średnia efektywna dojrzałość?
W przypadku pojedynczej obligacji średni efektywny termin zapadalności (AEM) jest miarą zapadalności,. która uwzględnia możliwość odebrania obligacji przez emitenta.
W przypadku portfela obligacji średni efektywny termin zapadalności to średnia ważona terminów zapadalności obligacji bazowych.
Zrozumienie średniej efektywnej dojrzałości
Obligacje podlegające wykupowi mogą zostać przedterminowo wykupione przez emitenta, jeśli stopy procentowe spadną do poziomu korzystnego dla emitenta w celu refinansowania lub zwrotu obligacji. Przedterminowy wykup obligacji oznacza skrócenie żywotności obligacji.
Innymi słowy, obligacje nie będą wymagały terminu zapadalności określonego w umowie powierniczej. Obligacje na żądanie będą miały zatem średni efektywny termin zapadalności, który jest niższy niż określony termin zapadalności, jeśli zostaną wykupione.
Średni efektywny termin zapadalności można opisać jako czas, w którym obligacja osiągnie zapadalność, biorąc pod uwagę, że działanie takie jak wezwanie lub zwrot pieniędzy może spowodować, że niektóre obligacje zostaną spłacone przed ich zapadalnością. Im dłuższy jest średni termin zapadalności, tym bardziej cena akcji funduszu będzie wzrastać lub spadać w odpowiedzi na zmiany stóp procentowych (przeczytaj nasz termin dotyczący duracji ).
Średnia efektywna zapadalność i portfele obligacji
Portfel obligacji składa się z kilku obligacji o różnych terminach zapadalności. Jedna obligacja w portfelu może mieć termin zapadalności 20 lat, a inna może mieć termin zapadalności 13 lat. Termin zapadalności w momencie emisji będzie spadał wraz ze zbliżaniem się terminu zapadalności.
Załóżmy na przykład, że obligacja wyemitowana w 2010 r. ma termin zapadalności 20 lat. W 2018 r. termin zapadalności obligacji zmniejszy się do 12 lat. Z biegiem lat zapadalność obligacji w portfelu będzie spadać, przy założeniu, że obligacje nie zostaną zamienione na nowsze emisje.
Średnia efektywna zapadalność jest obliczana poprzez ważenie zapadalności każdej obligacji jej wartością rynkową w odniesieniu do portfela i prawdopodobieństwa wykupu którejkolwiek z obligacji. W puli kredytów hipotecznych odpowiadałoby to również prawdopodobieństwu przedpłat kredytów hipotecznych. Dla uproszczenia załóżmy, że portfel składa się z 5 obligacji o terminach zapadalności 30, 20, 15, 11 i 3 lat. Obligacje te stanowią odpowiednio 15%, 25%, 20%, 10% i 30% wartości portfela. Średnią efektywną zapadalność portfela można obliczyć jako:
Średnia efektywna dojrzałość = (30 x 0,15) + (20 x 0,25) + (15 x 0,20) + (11 x 0,10) + (3 x 0,3)
= 4,5 + 5 + 3 + 1,1 + 0,9
-= 14,5 lat
Średnio obligacje w portfelu będą zapadać za 14,5 roku.
Uwagi specjalne
Średnia efektywna miara zapadalności to dokładniejszy sposób na wyczucie ekspozycji pojedynczej obligacji lub portfela. Zwłaszcza w przypadku portfela obligacji lub innego długu, prosta średnia może być bardzo mylącą miarą.
Średni ważony termin zapadalności portfela jest niezbędny do poznania ryzyk stóp procentowych, na jakie naraża ten portfel. Na przykład fundusze o dłuższym terminie zapadalności są ogólnie uważane za bardziej wrażliwe na stopy procentowe niż ich krótsze odpowiedniki.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Średnia efektywna zapadalność określa rzeczywistą zapadalność obligacji, które mogą być odkupione.
Znajomość prawdopodobieństwa wykupu obligacji ma kluczowe znaczenie dla obliczenia średniej efektywnej zapadalności.
Obligacje na żądanie pozwalają emitentowi wykupić je przed określonym terminem zapadalności, dzięki czemu mają niższe średnie efektywne terminy zapadalności niż podano.
