Gennemsnitlig effektiv modenhed

Hvad er gennemsnitlig effektiv modenhed?

For en enkelt obligation er den gennemsnitlige effektive løbetid (AEM) et mål for løbetiden,. der tager højde for muligheden for, at en obligation kan blive tilbagekaldt af udstederen.

For en portefølje af obligationer er den gennemsnitlige effektive løbetid det vægtede gennemsnit af løbetiderne på de underliggende obligationer.

Forståelse af gennemsnitlig effektiv modenhed

Obligationer, der er konverterbare,. kan indløses førtidigt af udstederen, hvis renten falder til et niveau, der er fordelagtigt for udstederen at refinansiere eller tilbagebetale obligationerne. Den førtidige indfrielse af obligationer betyder, at obligationerne får deres levetid afkortet.

Med andre ord vil obligationerne ikke udløbe på den angivne udløbsdato, der er anført i trustkontrakten. Konverterbare obligationer vil således have en gennemsnitlig effektiv løbetid, der er mindre end den fastsatte løbetid, hvis de opkræves.

Den gennemsnitlige effektive løbetid kan beskrives som den tid, det tager for en obligation at nå udløb, idet man tager i betragtning, at en handling såsom et opkald eller tilbagebetaling kan medføre, at nogle obligationer skal tilbagebetales, før de udløber. Jo længere den gennemsnitlige løbetid er, jo mere vil en fonds aktiekurs bevæge sig op eller ned som reaktion på ændringer i rentesatserne (læs vores termin om varighed ).

Gennemsnitlig effektiv løbetid og obligationsporteføljer

En obligationsportefølje består af flere obligationer med forskellige løbetider. En obligation i porteføljen kunne have en udløbsdato på 20 år, mens en anden kunne have en udløbsdato på 13 år. Løbetiden på udstedelsestidspunktet vil falde, når udløbsdatoen nærmer sig.

Antag for eksempel, at en obligation udstedt i 2010 har en udløbsdato på 20 år. I 2018 falder obligationens udløbsdato til 12 år. Over årene vil løbetiden på obligationerne i en portefølje falde, forudsat at obligationerne ikke er byttet til nyere udstedelser.

Den gennemsnitlige effektive løbetid beregnes ved at vægte hver obligations løbetid med dens markedsværdi i forhold til porteføljen og sandsynligheden for, at nogen af obligationerne bliver indkaldt. I en pulje af realkreditlån vil dette også tage højde for sandsynligheden for forudbetalinger på realkreditlånene. Lad os for nemhedens skyld antage, at en portefølje består af 5 obligationer med løbetider på 30, 20, 15, 11 og 3 år. Disse obligationer udgør henholdsvis 15 %, 25 %, 20 %, 10 % og 30 % af porteføljeværdien. Porteføljens gennemsnitlige effektive løbetid kan beregnes som:

• Gennemsnitlig effektiv løbetid = (30 x 0,15) + (20 x 0,25) + (15 x 0,20) + (11 x 0,10) + (3 x 0,3)

• = 4,5 + 5 + 3 + 1,1 + 0,9

-= 14,5 år

I gennemsnit udløber obligationerne i porteføljen om 14,5 år.

Særlige overvejelser

Det gennemsnitlige effektive løbetidsmål er en mere præcis måde at få en fornemmelse for eksponeringen af en enkelt obligation eller portefølje. Især i tilfælde af en portefølje af obligationer eller anden gæld kan et simpelt gennemsnit være et meget vildledende mål.

Porteføljens vægtede gennemsnitlige løbetid er afgørende for at kende de renterisici, som denne portefølje står over for. For eksempel anses fonde med længere løbetid generelt for at være mere rentefølsomme end deres kortere modparter.

##Højdepunkter

• Gennemsnitlig effektiv løbetid estimerer den sande løbetid af obligationer, der kan tilbagekaldes.

• At kende sandsynligheden for, at en obligation kan blive kaldt, er afgørende for at beregne den gennemsnitlige effektive løbetid.

• Konverterbare obligationer giver udstederen mulighed for at indløse dem før den angivne løbetid og har dermed lavere gennemsnitlige effektive løbetider end angivet.