Maturità effettiva media
Qual è la maturità effettiva media?
Per una singola obbligazione, la scadenza media effettiva (AEM) è una misura della scadenza che tiene conto della possibilità che un'obbligazione possa essere richiamata dall'emittente.
Per un portafoglio di obbligazioni, la scadenza effettiva media è la media ponderata delle scadenze delle obbligazioni sottostanti.
Capire la maturità effettiva media
Le obbligazioni rimborsabili possono essere rimborsate anticipatamente dall'emittente se i tassi di interesse scendono a un livello vantaggioso per l'emittente per rifinanziare o rimborsare le obbligazioni. Il rimborso anticipato delle obbligazioni significa che la loro durata sarà ridotta.
In altre parole, le obbligazioni non scadranno alla data di scadenza indicata nel contratto fiduciario. Le obbligazioni callable, quindi, avranno una scadenza effettiva media inferiore alla scadenza stipulata se richiamate.
La scadenza media effettiva può essere descritta come il tempo necessario affinché un'obbligazione raggiunga la scadenza, tenendo conto che un'azione come un call o un rimborso può comportare il rimborso di alcune obbligazioni prima della scadenza. Più lunga è la scadenza media, più il prezzo delle azioni di un fondo salirà o scenderà in risposta alle variazioni dei tassi di interesse (leggi il nostro termine sulla durata ).
Scadenza effettiva media e portafogli obbligazionari
Un portafoglio obbligazionario è costituito da più obbligazioni con diverse scadenze. Un'obbligazione in portafoglio potrebbe avere una data di scadenza di 20 anni, mentre un'altra potrebbe avere una data di scadenza di 13 anni. La scadenza al momento dell'emissione diminuirà con l'avvicinarsi della data di scadenza.
Ad esempio, supponiamo che un'obbligazione emessa nel 2010 abbia una data di scadenza di 20 anni. Nel 2018 la data di scadenza dell'obbligazione scenderà a 12 anni. Nel corso degli anni, la scadenza delle obbligazioni in un portafoglio diminuirà , supponendo che le obbligazioni non vengano scambiate con nuove emissioni.
La scadenza effettiva media è calcolata ponderando la scadenza di ciascuna obbligazione per il suo valore di mercato rispetto al portafoglio e la probabilità che una delle obbligazioni venga richiamata. In un pool di mutui, ciò spiegherebbe anche la probabilità di pagamenti anticipati sui mutui. Per semplicità , supponiamo che un portafoglio sia composto da 5 obbligazioni con scadenza a 30, 20, 15, 11 e 3 anni. Queste obbligazioni costituiscono rispettivamente il 15%, 25%, 20%, 10% e 30% del valore del portafoglio. La scadenza media effettiva del portafoglio può essere calcolata come:
Scadenza media effettiva = (30 x 0,15) + (20 x 0,25) + (15 x 0,20) + (11 x 0,10) + (3 x 0,3)
= 4,5 + 5 + 3 + 1,1 + 0,9
= 14,5 anni
In media, le obbligazioni in portafoglio scadranno in 14,5 anni.
Considerazioni speciali
La misura della scadenza effettiva media è un modo più accurato per avere un'idea dell'esposizione di una singola obbligazione o portafoglio. In particolare nel caso di un portafoglio di obbligazioni o altro debito, una semplice media potrebbe essere una misura molto fuorviante.
La scadenza media ponderata del portafoglio è essenziale per conoscere i rischi di tasso di interesse affrontati da quel portafoglio. Ad esempio, i fondi con scadenza più lunga sono generalmente considerati più sensibili ai tassi di interesse rispetto ai loro omologhi più brevi.
Mette in risalto
La scadenza effettiva media stima la reale scadenza delle obbligazioni che possono essere richiamate.
Conoscere la probabilità che un'obbligazione possa essere richiamata è fondamentale per calcolare la scadenza media effettiva.
Le obbligazioni callable consentono all'emittente di rimborsarle prima della scadenza dichiarata, avendo quindi scadenze effettive medie inferiori a quelle dichiarate.
