Полоски только для основных участников (полоски PO)

Что такое основные полоски (PO Strips)?

Стрипы только для основного долга (полосы PO) представляют собой ценные бумаги с фиксированным доходом, при которых держатель получает беспроцентную часть ежемесячных платежей по основному кредитному пулу. Стрипы только для основной суммы создаются, когда ссуды объединяются в ценные бумаги, а затем разделяются на два типа. Одним из типов является полоса только для процентов (IO), которая выплачивает инвесторам проценты от каждого основного платежа. Другой тип - это полоса только для основного долга, когда инвестор получает часть платежа, предназначенного для фактического платежа на остаток кредита.

Хотя из любой ценной бумаги, обеспеченной долговыми обязательствами, могут быть созданы только основные стрипы, этот термин наиболее тесно связан с ценными бумагами, обеспеченными ипотекой (MBS). Ценные бумаги с ипотечным покрытием, которые разделены на полосы PO и IO, называются разделенными MBS. Инвесторы в стрипы PO выигрывают от более быстрой скорости погашения , а также защищены от риска сокращения. Это означает, что, в отличие от обычных облигаций или традиционных MBS, инвестор PO выиграет от снижения процентной ставки, поскольку ссуды, скорее всего, будут погашены быстрее.

Общие сведения о полосах только для участников (полосы PO)

Полосы только для основной суммы были созданы для обращения к конкретному инвестору на основе его мнения о среде процентных ставок. Ипотечные кредиты чувствительны к изменениям процентной ставки, потому что у заемщиков есть возможность рефинансировать кредит, если текущая ставка ниже ставки, которую они платят по ипотечному кредиту. Когда заемщик может сэкономить деньги путем рефинансирования по более низкой ставке, ипотека в MBS погашается как часть рефинансирования.

Этот риск досрочного погашения важно учитывать при оценке традиционных MBS, поскольку держатель хочет получить как можно больше платежей и как можно больше процентов по каждому кредиту. Однако урезанный MBS не является традиционным MBS. Разделенный MBS позволяет инвесторам делать разные ставки в рамках одного и того же ипотечного пула. IO-инвестор захочет получить много процентных платежей, что означает, что он предпочитает, чтобы ипотечные заемщики не выплачивали свои кредиты досрочно. Инвестор PO получает только принцип, поэтому он хочет, чтобы кредит был погашен как можно быстрее.

Полоски только для основного лица (PO) по сравнению со полосками только для интереса (IO)

Когда процентные ставки низкие, а предоплата в рамках MBS высока, стрипы только по основному долгу имеют большую доходность. Инвесторы, владеющие полосками PO, будут видеть только номинальную стоимость своих инвестиций, поэтому они получают выгоду, когда время, затрачиваемое на инвестиции, сокращается. Полоски PO продаются со скидкой к номинальной стоимости, поэтому доходность заложена. Доходность увеличивается, если основная сумма получена в более короткий промежуток времени. Например, если вы зарабатываете 3% в год по кредиту, но человек платит вам 3% всего за шесть месяцев, ваша доходность по существу удвоится, потому что вы заработали свои деньги в два раза быстрее, чем ожидалось.

Только держатели полос заинтересованы в том, чтобы произошла противоположная ситуация. Они хотят, чтобы процентные ставки были на том же уровне или выше, чтобы держатели ипотечных кредитов в пуле продолжали выплачивать платежи (включая проценты) по своему текущему кредиту, а не пытались рефинансировать его в новый.

На практике держатели полос IO и PO не обязательно противоречат друг другу, и многие инвесторы могут иметь некоторое сочетание обоих. Разделенный MBS может быть настроен так, чтобы инвестор мог получить доступ к растущим процентным ставкам, например, через стрипы IO, а также сохранить часть инвестиций в стрипы PO для хеджирования от неожиданного разворота.

Пример основной полосы (PO)

Ценная бумага, обеспеченная ипотекой, обычно содержит множество ипотечных кредитов, объединенных вместе. Затем MBS покупаются и продаются между сторонами или могут быть разделены на PO и IO, после чего эти отдельные ценные бумаги можно покупать и продавать.

Предположим на мгновение, что MBS имеет только одну ипотеку на 1 доллар. Та же концепция применяется, если это были ипотечные кредиты 1000 x 100 000 долларов, 10 000 x 10 000 долларов или ипотечные кредиты на сотни миллионов долларов. Единственная разница в том, что при большем количестве кредитов, если несколько человек не выполнит свои обязательства, это не окажет большого влияния на безопасность в целом. Если в пуле всего несколько ипотечных кредитов, даже один дефолт может оказать большое влияние на производительность MBS.

Если MBS был разделен на компоненты IO и PO, когда заемщики кредита платят проценты по кредиту, держатели IO получают приток денежных средств, а когда заемщики кредита платят принцип, держатель PO получает от этого приток денежных средств.

Ипотечный или кредитный платеж представляет собой комбинацию основной суммы и процентов. Предположим, что по ипотеке на 1 миллион долларов платеж составляет 6500 долларов в месяц. В первые несколько лет ипотека выплачивается, более половины платежа, скорее всего, составляют проценты, а другая часть - принцип. Со временем с каждым платежом выплачивается больше основной суммы и меньше процентов. Поэтому держатели IO, как правило, получают больший приток денежных средств в первые годы ипотечного кредита и меньший приток в более поздние годы. Владелец PO получает меньшие притоки денежных средств в первые годы, но со временем они становятся все больше.

Если процентные ставки растут или остаются стабильными, заемщик с меньшей вероятностью рефинансирует и с большей вероятностью будет продолжать платить текущую ставку по ипотеке. Это выгодно держателям IO.

Если процентные ставки падают, у ипотечного заемщика появляется больше стимулов для рефинансирования ипотечного кредита по более низкой ставке. Когда это происходит, первоначальный кредит погашается банком и выдается новый кредит. Это благоприятствует держателю ПО, поскольку значительно увеличивает скорость, с которой они получают свой капитал/основную сумму.

Особенности

• Держатель полосы IO предпочитает, чтобы процентные ставки оставались стабильными или росли, и чтобы ипотечные заемщики не производили дополнительных платежей, поскольку это сократит проценты, получаемые держателем.

• Владельцы полосок PO предпочитают, чтобы их основная сумма выплачивалась быстро, например, когда ипотечные заемщики вносят дополнительные платежи, рефинансируют или снижают процентные ставки (что имеет тенденцию увеличивать рефинансирование).

• Стрип только по основному долгу (PO) — это часть лишенного MBS, где держатель получает только платежи по основному долгу. Другая часть разделенной MBS представляет собой полосу только интереса (IO).