Endast huvudremsor (PO-remsor)
Vad Àr Principal Only Strips (PO Strips)?
Principal only strips (PO-remsor) Àr ett rÀntebÀrande vÀrdepapper dÀr innehavaren fÄr den rÀntefria delen av de mÄnatliga betalningarna pÄ den underliggande lÄnepoolen. Enbart huvudremsor skapas nÀr lÄn slÄs samman i vÀrdepapper och sedan delas upp i tvÄ typer. En typ Àr rÀntebandet (IO) som matar investerarna rÀntan frÄn varje underliggande betalning. Den andra typen Àr den enda huvudremsan dÀr investeraren fÄr den del av betalningen som Àr avsedd för faktisk betalning pÄ saldot av lÄnet.
Ăven om remsor endast kan skapas av alla skuldsĂ€krade vĂ€rdepapper, Ă€r termen starkast förknippad med inteckningsskyddade vĂ€rdepapper (MBS). De inteckningssĂ€krade vĂ€rdepapperen som Ă€r uppdelade i PO- och IO-remsor kallas en strippad MBS. Investerare i PO-remsor drar nytta av snabbare Ă„terbetalningshastigheter samtidigt som de skyddas mot risk för sammandragning. Detta innebĂ€r att, till skillnad frĂ„n en vanlig obligation eller traditionell MBS, kommer PO-investeraren att dra nytta av sĂ€nkningar av rĂ€ntan eftersom lĂ„nen sannolikt kommer att Ă„terbetalas snabbare.
FörstÄ Principal Only Strips (PO Strips)
Enbart huvudremsor skapades för att tilltala en viss investerare baserat pÄ deras syn pÄ rÀntemiljön. BolÄn Àr kÀnsliga för förÀndringar i rÀntan eftersom lÄntagare har möjlighet att refinansiera om den nuvarande rÀntan Àr lÀgre Àn den rÀnta de betalar pÄ sitt bolÄn. NÀr en lÄntagare kan spara pengar genom att refinansiera till en lÀgre rÀnta, betalas bolÄnet i MBS som en del av refinansieringen.
Denna förskottsbetalningsrisk Àr viktig att tÀnka pÄ nÀr man utvÀrderar en traditionell MBS, eftersom innehavaren vill fÄ ut sÄ mÄnga betalningar och sÄ mycket rÀnta som möjligt av varje lÄn. En avskalad MBS Àr dock inte en traditionell MBS. En avskalad MBS tillÄter investerare att göra olika satsningar inom samma bolÄnepool. IO-investeraren kommer att vilja ha massor av rÀntebetalningar vilket innebÀr att de föredrar om bolÄnetagare inte betalar av sina lÄn i förtid. PO-investeraren fÄr bara principen, sÄ de vill att lÄnet betalas av sÄ snabbt som möjligt.
Endast huvudmÀn (PO) Strips kontra endast rÀnta (IO) Strips
NÀr rÀntorna Àr lÄga och förskottsbetalningen inom en MBS Àr hög, fÄr endast remsor en högre avkastning. Investerare som innehar PO-remsor kommer bara nÄgonsin att se det nominella vÀrdet av sin investering, sÄ de drar nytta av nÀr tiden som spenderas i investeringen förkortas. PO-remsor sÀljs med rabatt till nominellt vÀrde, sÄ det finns en inbyggd avkastning. Avkastningen ökar om kapitalet erhÄlls pÄ kortare tid. Till exempel, om du tjÀnar 3% per Är pÄ ett lÄn men personen betalar dig de 3% pÄ bara sex mÄnader, har din avkastning i princip fördubblats eftersom du tjÀnade dina pengar pÄ hÀlften av den förvÀntade tiden.
Endast remsinnehavare vill se den motsatta situationen. De vill se rÀntor pÄ samma nivÄ eller högre sÄ att bolÄneinnehavarna i poolen fortsÀtter att betala (inklusive rÀnta) pÄ sitt nuvarande lÄn snarare Àn att försöka refinansiera till ett nytt.
I praktiken Àr IO- och PO-remsinnehavarna inte nödvÀndigtvis oense, och mÄnga investerare kan ha en blandning av bÄda. En strippad MBS kan anpassas sÄ att en investerare kan fÄ exponering mot stigande rÀntor genom exempelvis IO-remsor, samtidigt som en del av investeringen i PO-remsorna behÄlls för att sÀkra sig mot en ovÀntad vÀndning.
Exempel pÄ en princip endast (PO)-remsa
Ett inteckningsskyddat vÀrdepapper innehÄller vanligtvis mÄnga inteckningar paketerade tillsammans. MBS köps och sÀljs sedan mellan parter, eller sÄ kan den tas bort till en PO och IO, sedan kan dessa enskilda vÀrdepapper köpas och sÀljas.
Antag för ett ögonblick att en MBS bara har en $1 inteckning. Samma koncept gÀller om det var 1 000 x $ 100 000 bolÄn, 10 000 x $ 10 000 lÄn eller hundratals miljoner dollar inteckningar. Den enda skillnaden Àr att med fler lÄn, om ett fÄtal personer fallerar har det ingen stor inverkan pÄ hela sÀkerheten. Om det bara finns ett fÄtal bolÄn i poolen, kan Àven ett fall ha en stor inverkan pÄ MBS:s prestanda.
Om MBS har separerats i IO- och PO-komponenter, nÀr lÄnetagarna betalar rÀnta pÄ lÄnet, fÄr IO-innehavarna kontantinflödet, och nÀr lÄnelÄntagarna betalar principen fÄr PO-innehavaren kassainflödet frÄn det.
En betalning av bolÄn eller lÄn Àr en kombination av bÄde kapital och rÀnta. Antag att pÄ bolÄnet pÄ 1 miljon USD Àr betalningen 6 500 USD per mÄnad. Under de första Ären som bolÄnet betalas, Àr mer Àn hÀlften av betalningen sannolikt rÀnta, och den andra delprincipen. Allt eftersom tiden gÄr betalas mer kapital vid varje betalning och mindre rÀnta. DÀrför tenderar IO-innehavare att fÄ större kassainflöden under de tidigare Ären av bolÄnet och mindre inflöden under senare Är. PO-innehavaren fÄr mindre kassainflöden under de första Ären, men de blir successivt större med tiden.
Om rÀntorna stiger eller förblir stabila Àr det mindre sannolikt att bolÄnetagaren refinansierar och kommer att fortsÀtta betala sin nuvarande bolÄnerÀnta. Detta gynnar IO-innehavarna.
Om rÀntorna faller har bolÄnetagaren mer incitament att refinansiera bolÄnet till en lÀgre rÀnta. NÀr detta hÀnder betalas det ursprungliga lÄnet av av banken och ett nytt lÄn utfÀrdas. Detta gynnar PO-innehavaren eftersom det avsevÀrt ökar hastigheten med vilken de fÄr sitt kapital/kapitalbelopp.
Höjdpunkter
En IO-remsa-innehavare föredrar om rÀntorna hÄller sig stabila eller stiger, och att bolÄnetagare inte gör ytterligare betalningar eftersom detta kommer att minska rÀntan som innehavaren fÄr.
Innehavare av PO-remsor föredrar att fÄ sin kapital tillbaka betalad snabbt, som nÀr bolÄnetagarna gör ytterligare betalningar, refinansierar eller rÀntorna sjunker (vilket tenderar att öka refinansieringen).
En huvudremsa (PO) Àr den del av en avskalad MBS dÀr innehavaren endast fÄr kapitalbetalningar. Den andra delen av en strippad MBS Àr en IO-remsa.
