Tylko główne paski (paski PO)
Czym są tylko paski główne (paski PO)?
Principal only strips (paski PO) są papierami wartościowymi o stałym dochodzie, w których posiadacz otrzymuje nieoprocentowaną część miesięcznych płatności z puli pożyczek bazowych. Odcinki typu „tylko kwota główna” są tworzone, gdy pożyczki są łączone na papiery wartościowe, a następnie dzielone na dwa rodzaje. Jeden rodzaj to pasek tylko odsetkowy (IO), który dostarcza inwestorom odsetki od każdej płatności bazowej. Drugi typ to pasek tylko główny, w którym inwestor otrzymuje część płatności przeznaczoną na rzeczywistą wypłatę salda pożyczki.
Chociaż z dowolnych papierów wartościowych zabezpieczonych długiem można utworzyć tylko paski główne, termin ten jest najsilniej związany z papierami wartościowymi zabezpieczonymi hipoteką (MBS). Papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką, które są podzielone na paski PO i IO, są określane jako pozbawione obligacji MBS. Inwestorzy w paski PO czerpią korzyści z szybszej spłaty,. a jednocześnie są chronieni przed ryzykiem skurczu. Oznacza to, że w przeciwieństwie do zwykłych obligacji lub tradycyjnych MBS inwestor PO odniesie korzyści z obniżenia stopy procentowej, ponieważ pożyczki będą prawdopodobnie szybciej spłacane.
Zrozumienie tylko głównych pasków (paski PO)
Pasy typu Principal only zostały stworzone, aby przemawiać do konkretnego inwestora w oparciu o jego pogląd na otoczenie stóp procentowych. Kredyty hipoteczne są wrażliwe na zmiany oprocentowania, ponieważ kredytobiorcy mają możliwość refinansowania, jeśli bieżąca stopa jest niższa od stopy, jaką płacą za kredyt hipoteczny. Kiedy kredytobiorca może zaoszczędzić pieniądze poprzez refinansowanie po niższej stawce, hipoteka w MBS jest spłacana w ramach refinansowania.
To ryzyko przedpłaty jest ważne do rozważenia przy ocenie tradycyjnego MBS, ponieważ posiadacz chce uzyskać jak najwięcej płatności i jak największe odsetki od każdej pożyczki. Obnażony MBS nie jest jednak tradycyjnym MBS. Pozbawiony MBS pozwala inwestorom na dokonywanie różnych zakładów w ramach tej samej puli kredytów hipotecznych. Inwestor IO będzie chciał spłacać dużo odsetek, co oznacza, że woli, aby kredytobiorcy hipoteczni nie spłacali swoich pożyczek wcześniej. Inwestor PO dostaje tylko zasadę, więc chce jak najszybciej spłacić tę pożyczkę.
Principal Only (PO) Strips vs Interest Only (IO) Strips
Gdy stopy procentowe są niskie, a przedpłata w ramach MBS jest wysoka, paski zawierające tylko kapitał mają większą rentowność. Inwestorzy posiadający paski PO zobaczą tylko wartość nominalną swojej inwestycji, więc czerpią korzyści, gdy czas poświęcony na inwestycję zostanie skrócony. Taśmy PO są sprzedawane z dyskontem w stosunku do wartości nominalnej, więc wbudowana jest rentowność. Rentowność wzrasta, jeśli kapitał zostanie otrzymany w krótszym czasie. Na przykład, jeśli zarabiasz 3% rocznie na pożyczce, ale osoba płaci ci 3% w ciągu zaledwie sześciu miesięcy, twoja rentowność zasadniczo się podwoiła, ponieważ zarobiłeś pieniądze o połowę krócej niż oczekiwano.
Tylko zainteresowani posiadacze pasków chcą widzieć odwrotną sytuację. Chcą widzieć stopy procentowe na tym samym lub wyższym poziomie, aby posiadacze kredytów hipotecznych w puli nadal dokonywali płatności (w tym odsetek) od obecnej pożyczki, zamiast próbować refinansować ją na nową.
W praktyce posiadacze pasków IO i PO niekoniecznie są ze sobą w sprzeczności, a wielu inwestorów może posiadać mieszankę obu. Pozbawiony MBS można dostosować tak, aby inwestor mógł uzyskać ekspozycję na rosnące stopy procentowe na przykład poprzez paski IO, jednocześnie zachowując część inwestycji w paski PO w celu zabezpieczenia się przed nieoczekiwanym odwróceniem trendu.
Przykład paska tylko zasady (PO)
Papier wartościowy zabezpieczony hipoteką zazwyczaj zawiera wiele kredytów hipotecznych w pakiecie. MBS jest następnie kupowany i sprzedawany między stronami lub może zostać rozebrany do PO i IO, a następnie te poszczególne papiery wartościowe mogą być kupowane i sprzedawane.
Załóżmy na chwilę, że MBS ma tylko jeden kredyt hipoteczny o wartości 1 USD. Ta sama koncepcja ma zastosowanie, jeśli chodzi o kredyty hipoteczne o wartości 1000 x 100 000 USD, pożyczki o wartości 10 000 x 10 000 USD lub kredyty hipoteczne o wartości setek milionów dolarów. Jedyną różnicą jest to, że przy większej liczbie pożyczek, jeśli kilka osób nie wywiąże się z płatności, nie ma to dużego wpływu na całe bezpieczeństwo. Jeśli w puli jest tylko kilka kredytów hipotecznych, nawet jedna niewypłacalność może mieć duży wpływ na wyniki MBS.
Jeśli MBS został podzielony na komponenty IO i PO, gdy pożyczkobiorcy płacą odsetki od pożyczki, posiadacze IO otrzymują wpływy pieniężne, a gdy pożyczkobiorcy płacą zasadę płatności, posiadacz PO otrzymuje z tego wpływy pieniężne.
Spłata kredytu hipotecznego lub pożyczki to połączenie kapitału i odsetek. Załóżmy, że w przypadku kredytu hipotecznego w wysokości 1 miliona USD spłata wynosi 6500 USD miesięcznie. W ciągu pierwszych kilku lat kredyt hipoteczny jest spłacany, ponad połowa spłaty prawdopodobnie stanowić będą odsetki, a druga część zasady. W miarę upływu czasu z każdą wypłatą spłaca się więcej kapitału, a mniej odsetek. Dlatego posiadacze IO mają tendencję do uzyskiwania większych wpływów pieniężnych we wcześniejszych latach kredytu hipotecznego i mniejszych wpływów w latach późniejszych. Posiadacz PO otrzymuje mniejsze wpływy pieniężne we wczesnych latach, ale z czasem stają się one coraz większe.
Jeśli stopy procentowe wzrosną lub pozostaną na stałym poziomie, kredytobiorca hipoteczny będzie mniej skłonny do refinansowania i bardziej skłonny do spłacania aktualnej stopy kredytu hipotecznego. To sprzyja posiadaczom IO.
Jeśli stopy procentowe spadną, kredytobiorca hipoteczny ma większą motywację do refinansowania kredytu hipotecznego po niższej stopie procentowej. Kiedy tak się dzieje, pierwotna pożyczka jest spłacana przez bank i udzielana jest nowa pożyczka. Sprzyja to posiadaczowi PO, ponieważ znacznie zwiększa szybkość, z jaką otrzymuje on swój kapitał/kapitał.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Posiadacz paska IO woli, aby stopy procentowe były stabilne lub wzrastały, a kredytobiorcy hipoteczni nie dokonywali dodatkowych płatności, ponieważ zmniejszy to odsetki otrzymywane przez posiadacza.
Posiadacze listów PO wolą, aby ich kapitał został szybko spłacony, na przykład gdy kredytobiorcy hipoteczni dokonują dodatkowych płatności, refinansowania lub spadku stóp procentowych (co zwykle zwiększa refinansowanie).
Pasek tylko z głównym (PO) to ta część pozbawionego kapitału MBS, w której posiadacz otrzymuje tylko płatności główne. Druga część obnażonego MBS to pasek tylko odsetkowy (IO).
