Investor's wiki

Портфолио Zero-Beta

Портфолио Zero-Beta

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй?

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй β€” это ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ, созданный с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²Ρ‹ΠΌ систСматичСским риском, ΠΈΠ»ΠΈ, Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΈΠΌΠΈ словами, с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй. ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Ρ‚Π°ΠΊΡƒΡŽ ΠΆΠ΅ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ, ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈ бСзрисковая ставка. Π’Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΡƒΡŽ ΠΊΠΎΡ€Ρ€Π΅Π»ΡΡ†ΠΈΡŽ с двиТСниями Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, учитывая, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π΅Π³ΠΎ оТидаСмая Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ€Π°Π²Π½Π° бСзрисковой ставкС ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ Π½ΠΈΠ·ΠΊΠΎΠΉ Π½ΠΎΡ€ΠΌΠ΅ доходности ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с портфСлями с Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ высоким Π±Π΅Ρ‚Π°-коэффициСнтом.

ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй вряд Π»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅Ρ‡Π΅Ρ‚ интСрСс инвСсторов Π½Π° Π±Ρ‹Ρ‡ΡŒΠ΅ΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Π½Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΅Π½ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ воздСйствиям ΠΈ, ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎ, Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Ρ…ΡƒΠΆΠ΅ , Ρ‡Π΅ΠΌ дивСрсифицированный Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ. Π­Ρ‚ΠΎ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π²Ρ‹Π·Π²Π°Ρ‚ΡŒ Π½Π΅ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ интСрСс Π²ΠΎ врСмя мСдвСТьСго Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°,. Π½ΠΎ инвСсторы, вСроятно, зададутся вопросом, являСтся Π»ΠΈ простоС инвСстированиС Π² бСзрисковыС краткосрочныС казначСйскиС ΠΎΠ±ΡΠ·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΡΡ‚Π²Π° Π»ΡƒΡ‡ΡˆΠ΅ΠΉ ΠΈ Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ дСшСвой Π°Π»ΡŒΡ‚Π΅Ρ€Π½Π°Ρ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŽ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ.

ПониманиС ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй

Π‘Π΅Ρ‚Π° ΠΈ Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π°

Π‘Π΅Ρ‚Π° измСряСт Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ (ΠΈΠ»ΠΈ Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΠΉ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³ΠΈ) ΠΊ двиТСнию Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ индСкса. Π­Ρ‚Π° статистика ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚, ΡΠ²Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ Π»ΠΈ инвСстиции Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ Π²ΠΎΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹ΠΌ индСксом, ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΌΡƒ ΠΎΠ½ΠΈ ΠΎΡ†Π΅Π½ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‚ΡΡ.

Π‘Π΅Ρ‚Π° большС Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Ρ‹ ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π½Π° Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстиции Π±ΠΎΠ»Π΅Π΅ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²Ρ‹, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ, Π° Π±Π΅Ρ‚Π° мСньшС Π΅Π΄ΠΈΠ½ΠΈΡ†Ρ‹ ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ Π½Π° Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстиции ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ ΠΈΠ·ΠΌΠ΅Π½Ρ‡ΠΈΠ²Ρ‹, Ρ‡Π΅ΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΠΊ. ΠžΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Ρ‹Π΅ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсии Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½Ρ‹ ΠΈ ΡƒΠΊΠ°Π·Ρ‹Π²Π°ΡŽΡ‚ Π½Π° Ρ‚ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ инвСстиции двиТутся Π² Π½Π°ΠΏΡ€Π°Π²Π»Π΅Π½ΠΈΠΈ, ΠΏΡ€ΠΎΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ½ΠΎΠΌ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠΌΡƒ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΌΡƒ ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŽ.

НапримСр, ΠΏΡ€Π΅Π΄ΡΡ‚Π°Π²ΡŒΡ‚Π΅ сСбС Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ с большой ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ. Π’ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ эта акция ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Π±Π΅Ρ‚Π° 0,97 ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с индСксом Standard and Poor's (S&P) 500 (индСкс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ с большой ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ) ΠΈ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΠ²Ρ€Π΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Π±Π΅Ρ‚Π° 0,7 ΠΏΠΎ ΡΡ€Π°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡŽ с индСксом Russell 2000 (индСкс Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ с ΠΌΠ°Π»ΠΎΠΉ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»ΠΈΠ·Π°Ρ†ΠΈΠ΅ΠΉ). Π’ Ρ‚ΠΎ ΠΆΠ΅ врСмя Π²ΠΏΠΎΠ»Π½Π΅ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρƒ ΠΊΠΎΠΌΠΏΠ°Π½ΠΈΠΈ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΎΡ‚Ρ€ΠΈΡ†Π°Ρ‚Π΅Π»ΡŒΠ½Π°Ρ Π±Π΅Ρ‚Π° ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ нСсвязанному индСксу, Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠΌΡƒ ΠΊΠ°ΠΊ индСкс Π΄ΠΎΠ»Π³Π° Ρ€Π°Π·Π²ΠΈΠ²Π°ΡŽΡ‰ΠΈΡ…ΡΡ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠΎΠ².

Π€ΠΎΡ€ΠΌΡƒΠ»Π° Π±Π΅Ρ‚Π° Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ²Π°:

Π‘Π΅Ρ‚Π° = ковариация Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ доходности с Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒΡŽ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ / диспСрсия Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠΉ доходности

ΠŸΡ€ΠΎΡΡ‚ΠΎΠΉ ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй

Π’ качСствС простого ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π° портфСля с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй рассмотрим ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰Π΅Π΅. Π£ΠΏΡ€Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‰ΠΈΠΉ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ Ρ…ΠΎΡ‡Π΅Ρ‚ ΠΏΠΎΡΡ‚Ρ€ΠΎΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй ΠΏΠΎ ΠΎΡ‚Π½ΠΎΡˆΠ΅Π½ΠΈΡŽ ΠΊ индСксу S&P 500. Π£ ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€Π° Π΅ΡΡ‚ΡŒ 5 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠ² Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² для инвСстиций, ΠΈ ΠΎΠ½ рассматриваСт ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠ΅ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚Ρ‹ инвСстиций:

  • Акции 1: ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π±Π΅Ρ‚Π°-Π²Π΅Ρ€ΡΠΈΡŽ 0,95.

  • Акции 2: ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π±Π΅Ρ‚Π°-Π²Π΅Ρ€ΡΠΈΡŽ 0,55.

  • ΠžΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡ 1: ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π±Π΅Ρ‚Π°-Π²Π΅Ρ€ΡΠΈΡŽ 0,2.

  • Π‘ΠΎΠ½Π΄ 2: Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсия -0,5.

  • Π’ΠΎΠ²Π°Ρ€ 1: ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π±Π΅Ρ‚Π°-0,8.

Если Π±Ρ‹ инвСстиционный ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΄ΠΆΠ΅Ρ€ распрСдСлил ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π» ΡΠ»Π΅Π΄ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌ ΠΎΠ±Ρ€Π°Π·ΠΎΠΌ, ΠΎΠ½ создал Π±Ρ‹ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с коэффициСнтом Π±Π΅Ρ‚Π° ΠΏΡ€ΠΈΠΌΠ΅Ρ€Π½ΠΎ Ρ€Π°Π²Π½Ρ‹ΠΌ Π½ΡƒΠ»ΡŽ:

  • Акции 1: 700 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² (14% портфСля; взвСшСнноС Π±Π΅Ρ‚Π° 0,133)

  • Акция 2: 1 400 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² (28% портфСля; взвСшСнноС Π±Π΅Ρ‚Π° 0,154)

  • ΠžΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡ 1: 400 000 Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² БША (8% портфСля; взвСшСнноС Π±Π΅Ρ‚Π° 0,016)

  • ΠžΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡ 2: 1 ΠΌΠΈΠ»Π»ΠΈΠΎΠ½ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² (20% портфСля; взвСшСнноС Π±Π΅Ρ‚Π° -0,1)

  • Π’ΠΎΠ²Π°Ρ€ 1: 1,5 ΠΌΠ»Π½ Π΄ΠΎΠ»Π»Π°Ρ€ΠΎΠ² БША (30% портфСля; взвСшСнная Π±Π΅Ρ‚Π° -0,24).

Π­Ρ‚ΠΎΡ‚ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Π±Π΅Ρ‚Π°-Π²Π΅Ρ€ΡΠΈΡŽ -0,037, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ ΡΡ‡ΠΈΡ‚Π°Ρ‚ΡŒΡΡ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΌ с ΠΏΠΎΡ‡Ρ‚ΠΈ Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй.

ΠžΡΠΎΠ±Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΠΈ

  • ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй Π½Π΅ ΠΏΠΎΠ΄Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΅Π½Ρ‹ Π²ΠΎΠ·Π΄Π΅ΠΉΡΡ‚Π²ΠΈΡŽ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ°, поэтому вряд Π»ΠΈ ΠΏΡ€ΠΈΠ²Π»Π΅ΠΊΡƒΡ‚ интСрСс инвСсторов Π½Π° Π±Ρ‹Ρ‡ΡŒΠ΅ΠΌ Ρ€Ρ‹Π½ΠΊΠ΅, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ Ρ‚Π°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΠΈ Π±ΡƒΠ΄ΡƒΡ‚ Ρ…ΡƒΠΆΠ΅ дивСрсифицированных Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½Ρ‹Ρ… ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ.

  • ΠŸΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»ΡŒ с Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ Π±Π΅Ρ‚Π°-вСрсиСй строится Ρ‚Π°ΠΊ, Ρ‡Ρ‚ΠΎΠ±Ρ‹ ΠΈΠΌΠ΅Ρ‚ΡŒ Π½ΡƒΠ»Π΅Π²ΠΎΠΉ систСматичСский риск β€” нулСвая Π±Π΅Ρ‚Π°.

  • Π‘Π΅Ρ‚Π° измСряСт Ρ‡ΡƒΠ²ΡΡ‚Π²ΠΈΡ‚Π΅Π»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ инвСстиции ΠΊ двиТСнию Ρ†Π΅Π½Ρ‹ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡ€Π΅Ρ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ Ρ€Ρ‹Π½ΠΎΡ‡Π½ΠΎΠ³ΠΎ индСкса.