Billigast att leverera (CTD)

Vad är billigast att leverera?

Termen billigast att leverera (CTD) avser den billigaste säkerheten som levereras i ett terminskontrakt till en lång position för att uppfylla kontraktsspecifikationerna. Det är endast relevant för kontrakt som tillåter att en mängd olika värdepapper kan levereras.

Detta är vanligt i terminskontrakt för statsobligationer, som vanligtvis anger att vilken statsobligation som helst kan levereras så länge den ligger inom ett visst löptidsintervall och har en viss kupongränta. Kupongräntan är den ränta som en obligationsutgivare betalar för hela värdepapperets löptid.

Förstå billigast att leverera (CTD)

Ett terminskontrakt innebär att köparen har en skyldighet att köpa ett specifikt underliggande finansiellt instruments specifika kvantitet. Säljaren måste leverera den underliggande säkerheten på ett datum som avtalats av båda parter. I de fall där flera finansiella instrument kan uppfylla kontraktet baserat på det faktum att en viss grad inte specificerats, kan säljaren som innehar den korta positionen identifiera vilket instrument som kommer att vara billigast att leverera.

Kom ihåg att en handlare i allmänhet tar en kort position - eller en short - när de säljer en finansiell tillgång med avsikt att köpa tillbaka den till ett lägre pris senare. Handlare tar i allmänhet korta positioner när de tror att en tillgångs pris kommer att sjunka inom en snar framtid. Terminsmarknader tillåter handlare att ta korta positioner när som helst.

Att fastställa den billigaste att leverera säkerhet är viktigt för den korta positionen eftersom det ofta finns en skillnad mellan ett värdepappers marknadspris och den konverteringsfaktor som används för att bestämma värdet på det värdepapper som levereras. Detta gör det fördelaktigt för säljaren att välja specifik säkerhet att leverera framför en annan. Eftersom det antas att den korta positionen ger den billigaste att leverera säkerhet, baseras marknadsprissättningen av terminskontrakt i allmänhet på den billigaste att leverera säkerhet.

Det finns ett allmänt antagande att den korta positionen ger den billigaste att leverera säkerhet.

Särskilda överväganden

Att välja den billigaste att leverera ger investeraren i den korta positionen möjligheten att maximera sin avkastning – eller vinst – på den valda obligationen. Beräkningen för att bestämma den billigaste att leverera är:

CTD = Aktuell obligationspris – Avvecklingspris x konverteringsfaktor

Den aktuella obligationskursen bestäms utifrån det aktuella marknadspriset med eventuell ränta på grund av en total. Dessutom baseras beräkningarna oftare på det nettobelopp som tjänats in från transaktionen, även känd som den implicita reporäntan. Detta är den avkastning som en handlare kan tjäna när de säljer ett obligations- eller terminskontrakt och köper samma tillgång till marknadspris med lånade medel samtidigt. Högre implicita reporäntor leder till tillgångar som totalt sett är billigare att leverera.

Fastställd av Chicago Board of Trade (CBOT) och Chicago Mercantile Exchange (CME), krävs omvandlingsfaktorn för att justera för de olika kvaliteter som kan övervägas och är utformad för att begränsa vissa fördelar som kan finnas när man väljer mellan flera alternativ . Omvandlingsfaktorerna justeras efter behov för att ge det mest användbara måttet när informationen används för beräkningar.

Höjdpunkter

– Det är vanligt i terminskontrakt för statsobligationer.

– Billigast att leverera är den billigaste säkerheten som kan levereras i ett terminskontrakt till en lång position för att tillfredsställa kontraktsspecifikationerna.

– Att bestämma den billigaste att leverera säkerhet är viktigt för den korta positionen eftersom det finns en skillnad mellan ett värdepappers marknadspris och den konverteringsfaktor som används för att fastställa dess värde.