Najtańszy do dostarczenia (CTD)
Co jest najtańsze w dostarczeniu?
Termin najtańsze do dostarczenia (CTD) odnosi się do najtańszego papieru wartościowego dostarczonego w kontrakcie futures na pozycję długą w celu spełnienia specyfikacji kontraktu. Ma to znaczenie tylko w przypadku umów, które pozwalają na dostarczenie szeregu nieco różnych papierów wartościowych.
Jest to powszechne w kontraktach terminowych na obligacje skarbowe, które zazwyczaj określają, że każda obligacja skarbowa może zostać dostarczona, o ile mieści się w określonym przedziale zapadalności i ma określoną stopę kuponu. Stopa kuponowa to stopa oprocentowania, jaką emitent obligacji płaci za cały okres ważności papieru wartościowego.
Zrozumienie najtańszego do dostarczenia (CTD)
Kontrakt terminowy nakłada na kupującego obowiązek zakupu określonego bazowego instrumentu finansowego w określonej ilości. Sprzedający musi dostarczyć bazowy papier wartościowy w terminie uzgodnionym przez obie strony. W przypadkach, w których wiele instrumentów finansowych może spełnić umowę w oparciu o fakt, że nie określono konkretnej oceny, sprzedający, który posiada krótką pozycję, może określić, który instrument będzie najtańszy do dostarczenia.
Pamiętaj, że trader zazwyczaj zajmuje krótką pozycję – lub krótką – kiedy sprzedaje składnik aktywów finansowych z zamiarem późniejszego odkupienia go po niższej cenie. Traderzy zazwyczaj zajmują krótkie pozycje, gdy uważają, że cena aktywów spadnie w najbliższej przyszłości. Rynki futures umożliwiają inwestorom zajmowanie krótkich pozycji w dowolnym momencie.
Ustalenie najtańszego do dostarczenia papieru wartościowego jest ważne w przypadku krótkiej pozycji, ponieważ często występuje rozbieżność między ceną rynkową papieru wartościowego a współczynnikiem konwersji używanym do określenia wartości dostarczanego papieru wartościowego. To sprawia, że dla sprzedającego korzystne jest wybranie określonego zabezpieczenia do dostarczenia zamiast innego. Ponieważ zakłada się, że pozycja krótka zapewnia najtańsze zabezpieczenie, wycena rynkowa kontraktów terminowych jest generalnie oparta na najtańszym do dostarczenia zabezpieczenia.
Istnieje ogólne założenie, że krótka pozycja zapewnia najtańsze zabezpieczenie.
Uwagi specjalne
Wybór najtańszej dostawy zapewnia inwestorowi zajmującemu krótką pozycję możliwość maksymalizacji zwrotu – lub zysku – z wybranej obligacji. Kalkulacja do określenia najtańszej dostawy to:
CTD = aktualna cena obligacji – cena rozliczenia x współczynnik konwersji
Aktualna cena obligacji jest ustalana na podstawie aktualnej ceny rynkowej wraz z ewentualnymi odsetkami należnymi łącznie. Ponadto obliczenia są częściej oparte na kwocie netto uzyskanej z transakcji, znanej również jako implikowana stopa repo. Jest to stopa zwrotu, jaką trader może zarobić, sprzedając jednocześnie obligację lub kontrakt futures i kupując te same aktywa po cenie rynkowej za pożyczone środki. Wyższe implikowane stopy repo powodują, że aktywa są ogólnie tańsze w dostawie.
Ustalony przez Chicago Board of Trade (CBOT) i Chicago Mercantile Exchange (CME), współczynnik konwersji jest wymagany w celu dostosowania do różnych klas, które mogą być brane pod uwagę i ma na celu ograniczenie pewnych korzyści, które mogą istnieć przy wyborze między wieloma opcjami . Współczynniki konwersji są dostosowywane w razie potrzeby, aby zapewnić najbardziej użyteczną metrykę podczas korzystania z informacji do obliczeń.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Jest to powszechne w kontraktach terminowych na obligacje skarbowe.
Najtańsze w dostawie to najtańsze papiery wartościowe, które można dostarczyć w kontrakcie futures na pozycję długą, aby spełnić wymagania kontraktu.
Ustalenie najtańszego do dostarczenia papieru wartościowego jest ważne w przypadku krótkiej pozycji, ponieważ istnieje różnica między ceną rynkową papieru wartościowego a współczynnikiem konwersji używanym do określenia jego wartości.
