债券期权
什么是债券期权？
债券期权是以债券为标的资产的期权合约。像所有标准期权合约一样，投资者可以通过债券看涨或债券看跌期权持有许多投机头寸。一般来说，所有类型的期权，包括债券期权，都是允许投资者对标的资产价格方向进行投机押注或对冲投资组合中的某些资产风险的衍生产品。
了解债券期权
要了解债券期权，首先了解一些期权基础知识会很有帮助。期权有两种形式，看涨期权或看跌期权。看涨期权赋予持有人以特定价格购买标的资产的权利。看跌期权赋予持有人以特定价格出售标的资产的权利。大多数期权将是美式期权，允许期权持有人在到期日之前的任何时间行使。确实存在要求投资者仅在到期日行使的欧式期权。
市场参与者使用债券期权为其投资组合获得各种结果。对冲者可以使用债券期权来保护现有债券投资组合免受不利的利率变动。投机者交易债券期权，希望从有利的短期价格波动中获利。套利者使用债券期权从期权价格差异中获利，或者像投机者一样寻求确定有利的债券市场定价错误。
期权风险
期权可能会根据投资者的头寸产生许多风险，因此通过收益图了解每个期权合约的风险价值可能很重要。与所有期权一样，合同持有人没有义务行使。但是，不行使将导致合同的购买价值和费用的损失。因此，购买价值和费用的结合创造了期权的盈亏平衡水平。对于所有期权，购买看涨或看跌期权的投资者的最大损失将等于期权的购买价值。
卖出看涨或看跌期权会产生无限的损失潜力。期权的卖方有义务在合约持有人行使时履行其头寸。因此，买卖双方希望得到两种完全不同的结果。当一项资产随着看涨期权而上涨时，看涨期权持有人的收益等于看涨期权卖方的损失。当一项资产因看跌期权而下跌时，看跌期权持有人的收益等于看跌期权卖方的损失。当资产价格上涨时，看涨期权具有无限的潜在收益，而必须交付证券的卖方则具有无限的损失潜力。有了看跌期权，如果标的资产的价值跌至零，买方可以获得其全部价值，从而使卖方的全部价值面临风险（不包括费用）。
卖出债券看涨或债券看跌期权可能有无限的损失风险。
有价债券期权
与股票不同，债券期权在二级市场上不太容易找到。大多数确实存在的债券期权将在柜台交易。二级市场债券期权可用于美国国债。除此之外，投资者必须寻找债券交易所交易基金(ETF) 的期权。
许多债券期权被嵌入。这意味着它们带有债券，可以根据嵌入债券期权条款应发行人或投资者的要求行使。
债券看涨期权
债券看涨期权是一种合约，赋予持有人在特定日期以预定价格购买债券的权利。债券看涨期权的二级市场买家预计利率会下降，债券价格会上涨。如果利率下降，投资者可以行使其购买债券的权利。 （请记住，债券价格和利率之间存在反比关系——利率下降时价格上涨，反之亦然。）
举个例子，考虑一位投资者，他以 950 美元的执行价格购买了债券看涨期权。基础债券证券的面值为 1,000 美元。如果在合同期限内，利率下降，将债券价值推高至 1,050 美元，期权持有人将行使以 950 美元购买债券的权利。另一方面，如果利率反而上升，将债券价值压低至行使价以下，买方可能会选择让债券期权到期。
债券看跌期权
债券看跌期权的买方预计利率会上升，债券价格会下降。看跌期权赋予买方以合约执行价格出售债券的权利。例如，投资者购买了一份行使价为 950 美元的债券看跌期权。基础债券证券的面值为 1,000 美元。如果如预期的那样，利率上升，债券价格跌至 930 美元，看跌期权买家将行使权利，以 950 美元的行使价出售其债券。如果发生经济事件，利率下降且价格上涨至 950 美元以上，债券看跌期权持有人将让合约到期，因为他最好以更高的市场价格出售债券。
债券中的嵌入式期权
债券看涨和看跌期权也用于指代某些债券的类似期权的特征。可赎回债券具有嵌入的看涨期权，当利率下降时，发行人有权在到期前“赎回”或回购其现有债券。债券持有人实际上已向发行人出售了看涨期权。可回售债券有一个看跌期权，赋予债券持有人在债券到期前以指定价格“卖出”或卖回债券给发行人的权利。
另一种带有嵌入期权的债券是可转换债券。可转换债券有一个选择权，允许持有人在未来的某个时间段以预定的价格要求将债券转换为发行人的股票。
债券期权定价
债券期权定价中使用了大约两种顶级模型。这些模型包括 Black-Derman-Toy 模型和 Black 模型。两者中使用的变量基本相同。债券期权定价涉及的关键变量将包括现货价格、远期价格、波动性、到期时间和利率。
＃＃ 强调
个人可以在二级市场上买卖一些债券看涨或债券看跌期权，尽管债券期权衍生品的范围比股票或其他类型的期权合约要有限得多。
债券发行人还将债券看涨或债券看跌期权纳入债券合同条款。
债券期权是以债券为标的资产的期权合约。
