Опцион на облигацию

Что такое опцион на облигации?

Опцион на облигацию — это опционный контракт, в котором базовым активом является облигация. Как и со всеми стандартными опционными контрактами, инвестор может открывать множество спекулятивных позиций с помощью опционов колл или пут на облигации. В целом, все типы опционов, включая опционы на облигации, являются производными продуктами, которые позволяют инвесторам делать спекулятивные ставки на направление цен базовых активов или хеджировать определенные риски активов в рамках портфеля.

Понимание опционов на облигации

Чтобы понять опционы на облигации, полезно сначала понять некоторые основы опционов. Опционы бывают двух видов: колл-опционы и пут-опционы. Опцион колл дает держателю право купить базовый актив по определенной цене. Опцион пут дает держателю право продать базовый актив по определенной цене. Большинство опционов будут американскими, что позволяет держателю опциона исполнить его в любое время до даты истечения срока действия. Существуют европейские опционы, которые требуют, чтобы инвестор исполнял их только в дату экспирации.

Участники рынка используют опционы на облигации для получения различных результатов по своим портфелям. Хеджеры могут использовать опционы на облигации для защиты существующего портфеля облигаций от неблагоприятных изменений процентных ставок. Спекулянты торгуют опционами на облигации в надежде получить прибыль от благоприятных краткосрочных движений цен. Арбитражеры используют опционы на облигации, чтобы получить прибыль от расхождений в ценах опционов, или, подобно спекулянтам, стремятся выявить благоприятные неверные оценки на рынке облигаций.

Опционные риски

Опционы могут создавать ряд рисков в зависимости от позиции инвестора, поэтому может быть важно понять стоимость, подверженную риску по каждому опционному контракту, с помощью диаграмм выплат. Как и в случае со всеми опционами, владелец контракта не обязан их исполнять. Однако неисполнение приведет к потере покупной стоимости контракта и сборов. Таким образом, комбинация стоимости покупки и сборов создает уровень безубыточности опциона. Для всех опционов инвесторы, которые покупают опцион колл или пут, будут иметь максимальный убыток, равный стоимости покупки опциона.

Продажа опциона колл или пут создает неограниченный потенциал убытков. Продавец опциона обязан выполнить свою позицию, когда держатель контракта исполняет свои обязательства. Таким образом, покупатель и продавец надеются на два совершенно разных исхода. Когда актив растет с опционом на него, прибыль держателя колла равна убытку продавца колла. Когда актив падает с пут-опционом на него, прибыль держателя пут-опциона равна убытку продавца пут-опциона. Опционы колл имеют неограниченный потенциал для получения прибыли покупателем при повышении цены актива и неограниченный потенциал для убытков со стороны продавца, который должен поставить ценную бумагу. С помощью опциона пут покупатель может получить полную стоимость базового актива, если его стоимость упадет до нуля, что ставит полную стоимость под риск продавца (за исключением комиссий).

Продажа колл-опциона на облигацию или опциона пут на облигацию может иметь неограниченный риск убытков.

Опционы на рыночные облигации

В отличие от акций опционы на облигации труднее найти на вторичных рынках. Большинство существующих опционов на облигации торгуются на внебиржевом рынке. Опционы на облигации вторичного рынка доступны для казначейских облигаций США. Кроме того, инвесторы должны рассмотреть варианты фондов, торгуемых на бирже облигаций (ETF).

Многие варианты облигаций встроены. Это означает, что они поставляются с облигацией и могут быть исполнены по запросу либо эмитента, либо инвестора в зависимости от положения встроенного опциона на облигацию.

Опцион колл на облигации

Опцион колл на облигацию — это контракт, который дает держателю право купить облигацию к определенной дате по заранее установленной цене. Покупатель опциона колл на облигации на вторичном рынке ожидает снижения процентных ставок и роста цен на облигации. Если процентные ставки снижаются, инвестор может воспользоваться своим правом на покупку облигаций. (Помните, что существует обратная зависимость между ценами на облигации и процентными ставками — цены растут, когда процентные ставки снижаются, и наоборот.)

В качестве примера рассмотрим инвестора, который покупает опцион колл на облигации с ценой исполнения 950 долларов. Номинальная стоимость базовой облигации составляет 1000 долларов. Если в течение срока действия контракта процентные ставки снизятся, в результате чего стоимость облигации поднимется до 1050 долларов, держатель опциона воспользуется своим правом купить облигацию за 950 долларов. С другой стороны, если бы вместо этого процентные ставки выросли, опустив стоимость облигации ниже цены исполнения, покупатель, скорее всего, предпочел бы допустить истечение опциона на облигацию.

Опцион пут на облигации

Покупатель опциона пут на облигации ожидает повышения процентных ставок и снижения цен на облигации. Опцион пут дает покупателю право продать облигацию по цене исполнения контракта. Например, инвестор покупает опцион пут на облигации с ценой исполнения 950 долларов. Номинальная стоимость базовой облигации составляет 1000 долларов. Если, как ожидается, процентные ставки вырастут и цена облигации упадет до 930 долларов, покупатель пут воспользуется своим правом продать свою облигацию по цене исполнения 950 долларов. Если происходит экономическое событие, при котором ставки снижаются, а цены превышают 950 долларов, держатель пут-опциона на облигацию допускает истечение срока действия контракта, поскольку ему выгоднее продать облигацию по более высокой рыночной цене.

Встроенные опционы в облигации

Опционы колл и пут на облигации также используются для обозначения свойств некоторых облигаций, подобных опционам. Облигация с возможностью отзыва имеет встроенный опцион на покупку, который дает эмитенту право «отозвать» или выкупить свои существующие облигации до наступления срока погашения, когда процентные ставки снижаются. Фактически держатель облигации продал эмитенту колл-опцион. У облигации с правом досрочного погашения есть опцион на продажу, который дает держателям облигаций право «поставить» или продать облигацию обратно эмитенту по определенной цене до наступления срока ее погашения.

Другой облигацией со встроенным опционом является конвертируемая облигация. Конвертируемая облигация имеет опцион, который позволяет держателю потребовать конвертации облигаций в акции эмитента по заранее определенной цене в определенный период времени в будущем.

Цена опциона на облигации

При оценке опционов на облигации используются примерно две основные модели. Эти модели включают модель Black-Derman-Toy и модель Black. Переменные, используемые в обоих, в основном одинаковы. Ключевые переменные, связанные с ценообразованием опционов на облигации, будут включать спотовую цену, форвардную цену, волатильность, время до экспирации и процентные ставки.

Особенности

• Физические лица могут покупать или продавать некоторые опционы колл или пут на облигации на вторичном рынке, хотя производные опционы на облигации гораздо более ограничены по объему, чем контракты на акции или другие типы опционных контрактов.

• Эмитенты облигаций также включают опционы колл или пут облигации в положения контрактов на облигации.

• Опцион на облигацию – это опционный контракт, базовым активом которого является облигация.