Opcja obligacji
Co to jest opcja obligacji?
Opcja na obligacje to kontrakt opcyjny, w którym aktywem bazowym jest obligacja. Podobnie jak wszystkie standardowe kontrakty opcyjne, inwestor może zająć wiele pozycji spekulacyjnych za pomocą opcji kupna lub sprzedaży obligacji. Ogólnie rzecz biorąc, wszystkie rodzaje opcji, w tym opcje na obligacje, są produktami pochodnymi, które umożliwiają inwestorom zawieranie spekulacyjnych zakładów dotyczących kierunku cen aktywów bazowych lub zabezpieczanie niektórych ryzyk związanych z aktywami w ramach portfela.
Zrozumienie opcji obligacji
Aby zrozumieć opcje obligacji, warto najpierw zapoznać się z podstawowymi opcjami. Opcje występują w dwóch formach: opcji kupna lub opcji sprzedaży. Opcja kupna daje posiadaczowi prawo do zakupu aktywów bazowych po określonej cenie. Opcja sprzedaży daje posiadaczowi prawo do sprzedaży aktywów bazowych po określonej cenie. Większość opcji będzie amerykańskich, co pozwala posiadaczowi opcji na wykonanie w dowolnym momencie do daty wygaśnięcia. Istnieją opcje europejskie, które wymagają od inwestora wykonania wyłącznie w dniu wygaśnięcia.
Uczestnicy rynku wykorzystują opcje na obligacje, aby uzyskać różne wyniki dla swoich portfeli. Hedgery mogą wykorzystywać opcje obligacji do ochrony istniejącego portfela obligacji przed niekorzystnymi zmianami stóp procentowych. Spekulanci handlują opcjami na obligacje w nadziei na zysk na korzystnych, krótkoterminowych zmianach cen. Arbitraże wykorzystują opcje na obligacje, aby czerpać zyski z rozbieżności cen opcji lub, podobnie jak spekulanci, starają się zidentyfikować korzystne błędne wyceny na rynku obligacji.
Ryzyko opcji
Opcje mogą generować szereg ryzyk w zależności od pozycji inwestora, dlatego ważne może być zrozumienie wartości zagrożonej dla każdego kontraktu opcyjnego za pomocą diagramów wypłat. Podobnie jak w przypadku wszystkich opcji, posiadacz kontraktu nie jest zobowiązany do wykonania. Jednak niewykonanie spowoduje utratę wartości zakupu i opłat. W ten sposób połączenie wartości zakupu i opłat tworzy próg rentowności opcji. W przypadku wszystkich opcji inwestorzy, którzy kupią opcję kupna lub sprzedaży, poniosą maksymalną stratę równą wartości zakupu opcji.
Sprzedaż opcji kupna lub sprzedaży stwarza nieograniczony potencjał strat. Sprzedający opcję ma obowiązek wypełnić swoje stanowisko, gdy zleceniobiorca skorzysta z opcji. Dlatego kupujący i sprzedający mają nadzieję na dwa zupełnie różne wyniki. Kiedy aktywa rosną wraz z opcją kupna, zysk posiadacza kupna jest równy stracie sprzedającego kupno. Kiedy składnik aktywów spada z opcją sprzedaży, zysk posiadacza opcji sprzedaży jest równy stracie sprzedającego. Opcje kupna mają nieograniczony potencjał zysku dla kupującego, gdy cena aktywów wzrośnie i nieograniczony potencjał straty dla sprzedającego, który musi dostarczyć papier wartościowy. W przypadku opcji sprzedaży kupujący może uzyskać pełną wartość aktywów bazowych, jeśli jego wartość spadnie do zera, narażając sprzedającego na ryzyko pełnej wartości (z wyłączeniem opłat).
Sprzedaż opcji kupna lub sprzedaży obligacji może wiązać się z nieograniczonym ryzykiem strat.
Zbywalne opcje obligacji
W przeciwieństwie do akcji, opcje na obligacje są trudniejsze do znalezienia na rynkach wtórnych. Większość istniejących opcji na obligacje będzie sprzedawana bez recepty. Opcje na obligacje rynku wtórnego są dostępne dla amerykańskich obligacji skarbowych. Poza tym inwestorzy muszą zwracać uwagę na opcje dotyczące funduszy handlu obligacjami (ETF).
Wiele opcji na obligacje jest wbudowanych. Oznacza to, że są one dostarczane z obligacją i mogą być wykonane na żądanie emitenta lub inwestora, w zależności od opcji wbudowanej obligacji.
Opcja kupna obligacji
Opcja kupna obligacji to kontrakt, który daje posiadaczowi prawo do zakupu obligacji w określonym terminie za z góry ustaloną cenę. Nabywca na rynku wtórnym opcji kupna obligacji spodziewa się spadku stóp procentowych i wzrostu cen obligacji. W przypadku spadku stóp procentowych inwestor może skorzystać z przysługującego mu prawa do zakupu obligacji. (Pamiętaj, że istnieje odwrotna zależność między cenami obligacji a stopami procentowymi — ceny rosną, gdy stopy procentowe spadają i na odwrót.)
Na przykład rozważmy inwestora, który kupuje opcję kupna obligacji z ceną wykonania 950 USD. Wartość nominalna bazowego zabezpieczenia obligacji wynosi 1000 USD. Jeśli w okresie obowiązywania umowy stopy procentowe spadną, podnosząc wartość obligacji do 1050 USD, posiadacz opcji skorzysta z prawa do zakupu obligacji za 950 USD. Z drugiej strony, gdyby zamiast tego wzrosły stopy procentowe, obniżając wartość obligacji poniżej ceny wykonania, nabywca prawdopodobnie zdecydowałby się na wygaśnięcie opcji obligacji.
Opcja sprzedaży obligacji
Nabywca opcji sprzedaży obligacji spodziewa się wzrostu stóp procentowych i spadku cen obligacji. Opcja put daje kupującemu prawo do sprzedaży obligacji po cenie wykonania kontraktu. Na przykład inwestor kupuje opcję sprzedaży obligacji z ceną wykonania 950 USD. Wartość nominalna bazowego zabezpieczenia obligacji wynosi 1000 USD. Jeśli zgodnie z oczekiwaniami stopy procentowe wzrosną, a cena obligacji spadnie do 930 USD, kupujący skorzysta z prawa do sprzedaży obligacji po cenie wykonania 950 USD. Jeśli nastąpi zdarzenie gospodarcze, w którym stopy spadną, a ceny wzrosną powyżej 950 USD, posiadacz opcji sprzedaży obligacji pozwoli na wygaśnięcie kontraktu, biorąc pod uwagę, że lepiej jest sprzedać obligację po wyższej cenie rynkowej.
Opcje wbudowane w obligacje
Opcje kupna i sprzedaży obligacji są również używane w odniesieniu do cech opcyjnych niektórych obligacji. Obligacja na żądanie ma wbudowaną opcję kupna, która daje emitentowi prawo do „wykupu” lub wykupu istniejących obligacji przed terminem zapadalności, gdy stopy procentowe spadną. Obligatariusz w efekcie sprzedał emitentowi opcję kupna. Obligacja z opcją sprzedaży posiada opcję sprzedaży, która daje posiadaczom obligacji prawo do „wystawienia” lub odsprzedania obligacji emitentowi po określonej cenie przed jej terminem zapadalności.
Kolejną obligacją z wbudowaną opcją jest obligacja zamienna. Obligacja zamienna posiada opcję, która pozwala posiadaczowi zażądać zamiany obligacji na akcje emitenta po z góry określonej cenie w określonym czasie w przyszłości.
Cennik opcji na obligacje
W wycenie opcji na obligacje stosuje się około dwóch najlepszych modeli. Modele te obejmują model Black-Derman-Toy i Black Model. Zmienne używane w obu są zasadniczo takie same. Kluczowymi zmiennymi związanymi z wyceną opcji na obligacje będą cena spot, cena terminowa, zmienność, czas do wygaśnięcia i stopy procentowe.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Osoby fizyczne mogą kupować lub sprzedawać niektóre opcje kupna lub sprzedaży obligacji na rynku wtórnym, chociaż instrumenty pochodne na opcje na obligacje mają znacznie bardziej ograniczony zakres niż akcje lub inne rodzaje kontraktów opcyjnych.
Emitenci obligacji również włączają opcje kupna obligacji lub opcje sprzedaży obligacji do postanowień umowy obligacji.
Opcja na obligacje to umowa opcyjna z obligacją jako aktywem bazowym.
