Option sur obligations

Qu'est-ce qu'une option obligataire ?

Une option sur obligations est un contrat d'option dans lequel l'actif sous-jacent est une obligation. Comme tous les contrats d'options standard, un investisseur peut prendre de nombreuses positions spéculatives via des options d'achat ou de vente d'obligations. En général, tous les types d'options, y compris les options sur obligations, sont des produits dérivés qui permettent aux investisseurs de prendre des paris spéculatifs sur la direction des prix des actifs sous-jacents ou de couvrir certains risques d'actifs au sein d'un portefeuille.

Comprendre les options obligataires

Pour comprendre les options obligataires, il est utile de comprendre d'abord certaines bases des options. Les options se présentent sous deux formes, soit des options d'achat, soit des options de vente. Une option d'achat donne à son détenteur le droit d'acheter un actif sous-jacent à un prix spécifique. Une option de vente donne à son détenteur le droit de vendre un actif sous-jacent à un prix spécifique. La plupart des options seront américaines, ce qui permet au détenteur de l'option d'exercer à tout moment jusqu'à la date d'expiration. Il existe des options européennes qui exigent qu'un investisseur ne les exerce qu'à la date d'expiration.

Les acteurs du marché utilisent les options obligataires pour obtenir divers résultats pour leurs portefeuilles. Les opérateurs de couverture peuvent utiliser des options sur obligations pour protéger un portefeuille obligataire existant contre les fluctuations défavorables des taux d'intérêt. Les spéculateurs négocient des options sur obligations dans l'espoir de réaliser des bénéfices sur des mouvements de prix favorables à court terme. Les arbitres utilisent les options sur obligations pour profiter des écarts de prix des options ou, comme les spéculateurs, cherchent à identifier les erreurs d'évaluation favorables du marché obligataire.

Risques liés aux options

Les options peuvent créer un certain nombre de risques en fonction du positionnement d'un investisseur, il peut donc être important de comprendre la valeur à risque de chaque contrat d'option grâce à des diagrammes de gains. Comme pour toutes les options, le titulaire du contrat n'est pas obligé d'exercer. Toutefois, le non-exercice entraînera une perte de la valeur d'achat et des frais du contrat. Ainsi, la combinaison de la valeur d'achat et des frais crée le seuil de rentabilité d'une option. Pour toutes les options, les investisseurs qui achètent une option d'achat ou de vente subiront une perte maximale égale à la valeur d'achat de l'option.

La vente d'une option d'achat ou de vente crée un potentiel de perte illimité. Le vendeur d'une option est tenu de remplir sa position lorsque le titulaire du contrat exerce. Par conséquent, l'acheteur et le vendeur espèrent deux résultats totalement différents. Lorsqu'un actif monte avec une option d'achat, le gain du détenteur de l'appel est égal à la perte du vendeur de l'appel. Lorsqu'un actif tombe avec une option de vente, le gain du détenteur de l'option de vente est égal à la perte du vendeur de l'option de vente. Les options d'achat ont un potentiel de gain illimité pour l'acheteur lorsque le prix d'un actif augmente et un potentiel de perte illimité pour le vendeur qui doit livrer le titre. Avec une option de vente, l'acheteur pourrait gagner la valeur totale de l'actif sous-jacent si sa valeur tombe à zéro, ce qui rend la valeur totale à risque pour le vendeur (hors frais).

La vente d'une option d'achat ou de vente d'obligations peut comporter des risques de perte illimités.

Options obligataires négociables

Contrairement aux actions, les options obligataires sont moins faciles à trouver sur les marchés secondaires. La plupart des options sur obligations qui existent se négocient de gré à gré. Des options obligataires du marché secondaire sont disponibles sur les bons du Trésor américain. Au-delà de cela, les investisseurs doivent se tourner vers les options sur les fonds négociés en bourse (ETF) obligataires.

De nombreuses options obligataires sont intégrées. Cela signifie qu'ils sont accompagnés d'une obligation et peuvent être exercés à la demande de l'émetteur ou de l'investisseur en fonction de la disposition d'option sur obligation intégrée.

Option d'achat d'obligations

Une option d'achat d'obligations est un contrat qui donne à son détenteur le droit d'acheter une obligation à une date donnée pour un prix prédéterminé. Un acheteur sur le marché secondaire d'une option d'achat d'obligations s'attend à une baisse des taux d'intérêt et à une augmentation des prix des obligations. Si les taux d'intérêt baissent, l'investisseur peut exercer son droit d'acheter les obligations. (Rappelez-vous qu'il existe une relation inverse entre les prix des obligations et les taux d'intérêt - les prix augmentent lorsque les taux d'intérêt baissent et vice versa.)

Pour un exemple, considérons un investisseur qui achète une option d'achat d'obligations avec un prix d'exercice de 950 $. La valeur nominale du titre obligataire sous-jacent est de 1 000 $. Si sur la durée du contrat, les taux d'intérêt baissent, poussant la valeur de l'obligation jusqu'à 1 050 $, le détenteur de l'option exercera son droit d'acheter l'obligation pour 950 $. D'un autre côté, si les taux d'intérêt avaient plutôt augmenté, faisant baisser la valeur de l'obligation en dessous du prix d'exercice, l'acheteur choisirait probablement de laisser l'option obligataire expirer.

Option de vente d'obligations

L'acheteur d'une option de vente d'obligations s'attend à une hausse des taux d'intérêt et à une baisse du prix des obligations. Une option de vente donne à l'acheteur le droit de vendre une obligation au prix d'exercice du contrat. Par exemple, un investisseur achète une option de vente d'obligations avec un prix d'exercice de 950 $. La valeur nominale du titre obligataire sous-jacent est de 1 000 $. Si, comme prévu, les taux d'intérêt augmentent et que le prix de l'obligation tombe à 930 $, l'acheteur de l'option de vente exercera son droit de vendre son obligation au prix d'exercice de 950 $. Si un événement économique se produit dans lequel les taux baissent et les prix augmentent au-delà de 950 $, le détenteur de l'option de vente d'obligations laissera le contrat expirer étant donné qu'il vaut mieux vendre l'obligation au prix du marché plus élevé.

Options intégrées dans les obligations

Les options d'achat et de vente d'obligations sont également utilisées pour désigner les caractéristiques de type option de certaines obligations. Une obligation rachetable a une option d'achat intégrée qui donne à l'émetteur le droit de «racheter» ou de racheter ses obligations existantes avant l'échéance lorsque les taux d'intérêt baissent. L'obligataire a en effet vendu une option d'achat à l'émetteur. Une obligation remboursable au gré du porteur a une option de vente qui donne aux détenteurs d'obligations le droit de « mettre » ou de revendre l'obligation à l'émetteur à un prix spécifié avant son échéance.

Une autre obligation avec une option intégrée est l' obligation convertible. Une obligation convertible a une option qui permet au détenteur d'exiger la conversion d'obligations en actions de l'émetteur à un prix prédéterminé à une certaine période dans le futur.

Tarification des options obligataires

Il existe environ deux modèles principaux utilisés dans la tarification des options obligataires. Ces modèles incluent le modèle Black-Derman-Toy et le modèle noir. Les variables utilisées dans les deux sont essentiellement les mêmes. Les principales variables impliquées dans la tarification des options obligataires comprendront le prix au comptant, le prix à terme, la volatilité, le délai d'expiration et les taux d'intérêt.

Points forts

• Les particuliers peuvent acheter ou vendre des options d'achat ou de vente d'obligations sur le marché secondaire, bien que les dérivés d'options sur obligations aient une portée beaucoup plus limitée que les actions ou d'autres types de contrats d'options.

• Les émetteurs d'obligations intègrent également des options d'achat ou de vente d'obligations dans les dispositions des contrats obligataires.

• Une option sur obligations est un contrat d'option avec une obligation comme actif sous-jacent.