衣领

什么是项圈？

项圈，也称为对冲包装或风险逆转，是一种用于防止巨额损失的期权策略，但它也限制了巨额收益。

一个已经做多底层证券的投资者通过购买一个价外看跌期权同时写一个价外看涨期权来创建一个领子。如果股票价格下跌，看跌期权可以保护交易者。卖出看涨期权会产生收入（理想情况下应该抵消购买看跌期权的成本），并允许交易者从股票中获利，直到看涨期权的执行价，但不会更高。

如果投资者目前做多具有大量未实现收益的股票，则应考虑执行项圈。此外，如果投资者长期看好股票，但不确定短期前景，投资者也可能会考虑这一点。为了保护收益免受股票下跌的影响，他们可以实施衣领期权策略。投资者的最佳情况是当标的股票价格等于书面看涨期权到期时的执行价格时。

保护领策略涉及两种策略，称为保护性看跌期权和覆盖看涨期权。保护性看跌期权或已婚看跌期权涉及做多看跌期权和做多基础证券。备兑看涨期权或买入/卖出涉及做多基础证券并做空看涨期权。

购买价外看跌期权可以保护交易者免受股价可能大幅下跌的影响，而卖出（卖出）价外看涨期权会产生溢价，理想情况下，应该抵消购买看跌期权所支付的溢价。

看涨和看跌应该是相同的到期月份和相同数量的合约。购买的看跌期权的执行价格应低于股票的当前市场价格。书面认购的执行价格应高于股票的当前市场价格。如果投资者选择与所拥有股票的当前价格等距的相应行使价，则应以很少或零自付费用的方式进行交易。

由于他们愿意冒险牺牲股票高于受保看涨期权的执行价格的收益，因此对于极度看好股票的投资者来说，这不是一种策略。

投资者在领子策略上的盈亏平衡点(BEP) 是根据是否存在贷方或借方，从标的股票的购买价格中减去或增加看跌期权和看涨期权所支付和收到的溢价的净值。净贷记是指收到的保费大于已付的保费，而净借记是指支付的保费大于收到的保费。

领子的最大利润等于看涨期权的执行价格减去标的股票的每股购买价格。然后考虑期权的成本，无论是净借方还是贷方。最大损失是标的股票的购买价格减去看跌期权的执行价格。然后将选项的成本考虑在内。

假设投资者以每股 80 美元的价格做多 1,000 股 ABC 股票，该股票目前的交易价格为每股 87 美元。由于整体市场波动性增加，投资者希望暂时对冲头寸。

投资者购买了 10 份看跌期权（一份期权合约为 100 股），执行价格为 77 美元，溢价 3.00 美元，并以 4.50 美元的溢价买入 10 份执行价格为 97 美元的看涨期权。

最大利润为 15,500 美元，或 10 份合约 x 100 股 x (($97 - $1.50) - $80)。如果股票价格达到 97 美元或以上，就会出现这种情况。

相反，最大损失为 4,500 美元，或 10 x 100 x ($80 - ($77 - $1.50))。如果股价跌至 77 美元或以下，就会出现这种情况。

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