信用利差

什么是债券信用利差？

债券信用利差（相对于期权信用利差）是指两种期限相同但信用等级不同的债券的不同收益率。换句话说，债券信用利差衡量的是由于风险水平不同而导致的两种债券之间的回报差异。

你可能会想，“我不投资债券。我为什么要关心债券信用利差？”原因之一是债券信用利差可以成为整体经济环境的领先指标。债券信用利差也是对借款人（债券发行人）的高级风险分析，因此投资者可以将债券信用利差作为发行人或行业信用度的一个标志。

关键要点

• 债券信用利差是国债（T-bond）与相同（或相似）期限的公司债券或市政债券之间不同收益率的快照。

• 一般而言，价差越高，公司或市政债券的风险越大。

• 在所有其他因素相同的情况下，短期债券的信用利差更窄，因为违约风险随着期限的延长而增加。

• 债券信用利差不断变化，就像股票价格一样。

• 债券信用利差收窄可能意味着经济状况改善和整体风险降低。

• 债券信用利差扩大通常表明经济状况恶化和整体风险上升。

##如何计算债券信用利差

使用以下等式计算债券信用利差：

信用利差 = 公司债券收益率 - 国债收益率

一些投资者用他们选择的基准债券收益率代替国债收益率。在这种情况下，您将改用以下等式：

信用利差 = 公司债券收益率 - 基准债券收益率

期权信用利差与债券信用利差相同吗？

信用利差可以指期权投资策略或债券，这是两个非常不同的东西。以下术语都与期权策略有关：

• 借方点差

• 信贷看跌价差

• 信用看涨期权价差

• 铁蝴蝶（“In-a-Gadda-Da-Vida”，有人吗？）

• 铁秃鹰

• 短蝴蝶

• 短秃鹰

本文仅关注债券信用利差，有时也称为收益率利差。

债券信用利差示例

让我们考虑以来自不同发行人的两种假设债券为例的债券信用利差。首先，我们有美国联邦政府发行的 10 年期国库券（T-note）。第二只债券是 10 年期 Alphabet（公司）债券。所有关于债券信用利差的讨论都假设到期收益率 (YTM)，通常简称为收益率。

10 年期国债的假设收益率或利率为 1.54%，10 年期 Alphabet 债券的假设收益率为 3.60%。在此示例中，Alphabet 债券在 T-note 上提供 2.06% 的利差：

3.60% – 1.54% = 2.06%

信用利差也可以称为 206 个基点的风险溢价。

T-note 等政府债券经常被用作基准利率，因为美国国债被认为是最接近无风险投资的债券，违约概率几乎不存在。债券信用利差量化了贷方在购买相同或相似期限的公司债务（债券）与政府债务（债券）时所承担的额外风险。

什么是正常的债券信用利差？

从历史上看，2% 是 2 年期 BBB 级公司债券（有关债券信用评级的更多信息，请参见下文）和 2 年期美国国债之间的平均信用利差。然而，现在经济状况变化如此之快，以至于平均信用利差可能已成为过去。在圣路易斯联邦储备银行的 FRED 在线数据库中深入了解与债券信用利差（当前和历史）相关的各种统计数据和图表。

债券信用利差对市场状况有何影响？

债券信用利差可以成为整体经济状况的风向标。债券信用利差的变化可以表明以下几点：

• 改变特定债券发行人对违约风险的看法

• 改变对一般市场状况的看法

• 以上两者

假设市场对虚构发行公司 Wheels-R-We（生产汽油动力汽车的传统汽车制造商）的信誉持怀疑态度。因此，Wheels-R-We 债券的价差增加或扩大。这意味着相对于基准收益率，Wheels-R-We 债券的收益率（利率）被推高。如果市场整体变得更加消极和规避风险，债券信用利差通常会扩大。

但如果对 Wheels-R-We 或整个汽车行业的情绪有所改善，相关的信用利差将会下降或收窄。在这种情况下，Wheels-R-We 债券的收益率下降。收窄信用利差可以表明随着整体经济增长改善私人（公司或市政）信用。

为什么债券有信用评级？

每当您借钱时，您都在接受借款人违约或无法全额偿还贷款的风险。每个特定债券的信用评级都部分量化了违约风险。

如果您购买债券，您就是在向债券发行人借钱。使用美国国债（T-bond），您是在向山姆大叔借钱；使用迈阿密市政债券，您向迈阿密市贷款；使用福特公司债券，您将贷款给福特汽车公司。每个债券发行人（借款人）都会获得穆迪或标准普尔 (S&P) 的信用评级。有关穆迪的信用评级表，请参阅此 PDF；标准普尔在此解释其评级流程。

最高信用等级为Aaa/AAA（穆迪/标准普尔），最低信用等级为Caa3/D。信用评级也分为两组：投资级和非投资级（或“高收益”）。最后，每个单独的债券发行都单独评级。个别评级是指同一机构在不同时间或不同期限发行的债券，可以有不同的信用评级。

债券投资者使用信用利差来权衡违约风险与债券收益率的潜在回报。其他影响违约风险的因素还包括广阔的经济环境和债券发行人所在行业的稳定性或不稳定性——例如，传统汽车行业在电动汽车“绿色”法规日益增多的时期。

信用利差可以为负吗？

负债券信用利差可能是特定经济变化的预兆。在 21 世纪初，学者和从业者介绍了几种债券信用利差的统计定价模型。商业分析公司 Dun & Bradstreet 发布了对此类模型的一项广泛分析，其中包括有关负债券信用利差的信息。

＃＃ 强调

• 信用利差期权策略应该产生净信用，这是交易者可以获得的最大利润。

• 信用利差反映了相同期限的国债和公司债券之间的收益率差异。

• 信用利差也可以指一种期权策略，其中在相同的基础证券上卖出高溢价期权并购买低溢价期权。

• 债券信用利差通常是经济健康状况的良好晴雨表——扩大（坏）和缩小（好）。