Spread di credito
Che cos'è lo spread di credito obbligazionario?
Lo spread di credito obbligazionario (a differenza dello spread di credito su opzioni) indica i diversi rendimenti di due obbligazioni con la stessa scadenza ma rating di credito diversi. In altre parole, lo spread di credito obbligazionario misura la differenza di rendimento tra due obbligazioni a causa di livelli di rischio diversi.
Potresti pensare: “Non investo in obbligazioni. Perché dovrei preoccuparmi dello spread di credito obbligazionario?" Uno dei motivi è che gli spread creditizi obbligazionari possono essere un indicatore anticipatore del contesto economico generale. Lo spread di credito obbligazionario è anche un'analisi del rischio di alto livello del mutuatario (l'emittente obbligazionaria), quindi gli investitori possono utilizzare lo spread di credito obbligazionario come indicatore del merito di credito di un emittente o di un settore.
Da asporto chiave
Lo spread di credito obbligazionario è un'istantanea dei diversi rendimenti tra un'obbligazione del Tesoro (T-bond) e un'obbligazione societaria o un'obbligazione municipale con scadenza uguale (o simile).
In generale, maggiore è lo spread, più rischioso è l'obbligazione aziendale o municipale.
A parità di tutti gli altri fattori, le obbligazioni con scadenza più breve hanno spread creditizi più ristretti perché il rischio di insolvenza aumenta con le scadenze più lunghe.
Gli spread di credito obbligazionario si muovono continuamente, proprio come i prezzi delle azioni.
Un restringimento dello spread di credito obbligazionario può indicare un miglioramento delle condizioni economiche e una riduzione del rischio complessivo.
Un allargamento dello spread di credito obbligazionario suggerisce in genere un peggioramento delle condizioni economiche e un rischio complessivo più elevato.
Come calcolare lo spread del credito obbligazionario
Utilizzare la seguente equazione per calcolare uno spread di credito obbligazionario:
Credit spread = rendimento delle obbligazioni societarie – Rendimento delle obbligazioni del Tesoro
Alcuni investitori sostituiscono un rendimento obbligazionario benchmark di loro scelta al posto del rendimento del titolo del Tesoro. In tal caso, utilizzeresti invece la seguente equazione:
Credit spread = rendimento obbligazionario corporate – rendimento obbligazionario benchmark
Lo spread del credito delle opzioni è lo stesso dello spread del credito obbligazionario?
Lo spread di credito può riferirsi a una strategia di investimento in opzioni oa obbligazioni, e queste sono due cose molto diverse. I seguenti termini sono tutti correlati alle strategie di opzioni:
Spread di addebito
Spread di credito put
Spread di chiamata di credito
Farfalla di ferro ("In-a-Gadda-Da-Vida", qualcuno?)
Condor di ferro
Farfalla corta
Condor corto
Questo articolo si concentra esclusivamente sullo spread di credito obbligazionario, che a volte viene chiamato differenziale di rendimento.
Esempio di spread di credito obbligazionario
Consideriamo lo spread di credito obbligazionario come esemplificato da due ipotetiche obbligazioni di diversi emittenti. In primo luogo, abbiamo una nota del Tesoro di 10 anni (T-note) emessa dal governo federale degli Stati Uniti. Il secondo legame è un'obbligazione Alphabet (aziendale) di 10 anni. Tutte le discussioni sullo spread di credito obbligazionario presuppongono il rendimento alla scadenza (YTM), che viene spesso indicato semplicemente come rendimento.
Il rendimento ipotetico, o tasso di interesse, del T-note a 10 anni è 1,54% e il rendimento ipotetico dell'obbligazione Alphabet a 10 anni è 3,60%. In questo esempio, l'obbligazione Alphabet offre uno spread del 2,06% sul T-note:
3,60% – 1,54% = 2,06%
Lo spread di credito può anche essere indicato come premio per il rischio di 206 punti base.
Un titolo di Stato come il T-note viene spesso utilizzato come tasso di riferimento perché i buoni del Tesoro statunitensi sono considerati la cosa più vicina a un investimento privo di rischio, con una probabilità di insolvenza quasi inesistente. Lo spread di credito obbligazionario quantifica il rischio aggiuntivo che i prestatori assumono quando acquistano debito societario (obbligazioni) rispetto al debito pubblico (obbligazioni) con scadenza uguale o simile.
Che cos'è un normale spread di credito obbligazionario?
Storicamente, il 2% è lo spread di credito medio tra le obbligazioni societarie con rating BBB a 2 anni (vedi sotto per ulteriori informazioni sui rating creditizi delle obbligazioni) e i Treasury statunitensi a 2 anni. Tuttavia, le condizioni economiche ora cambiano così rapidamente che uno spread di credito medio potrebbe appartenere al passato. Esamina varie statistiche e grafici relativi allo spread del credito obbligazionario (sia attuale che storico) nel database online FRED della Federal Reserve Bank di St. Louis.
Cosa indica lo spread di credito obbligazionario sulle condizioni di mercato?
Lo spread di credito obbligazionario può essere un elemento di supporto delle condizioni economiche generali. Le variazioni dello spread di credito obbligazionario possono suggerire quanto segue:
Cambiare la percezione del rischio di insolvenza da parte di uno specifico emittente obbligazionario
Percezioni mutevoli delle condizioni generali del mercato
Entrambi i precedenti
Diciamo che il mercato diventa più scettico sull'affidabilità creditizia della società emittente immaginaria Wheels-R-We (una casa automobilistica tradizionale che produce auto a gas). Di conseguenza, lo spread aumenta, o si allarga, per le obbligazioni Wheels-R-We. Ciò significa che il rendimento (il tasso di interesse) viene spinto più in alto per le obbligazioni Wheels-R-We rispetto al rendimento del benchmark. Se i mercati diventano complessivamente più negativi e avversi al rischio, gli spread creditizi obbligazionari in generale tendono ad allargarsi.
Ma se il sentiment migliora nei confronti di Wheels-R-We o dell'industria automobilistica in generale, gli spread creditizi rilevanti cadrebbero o si ridurrebbero. In questo caso, il rendimento diminuisce per le obbligazioni Wheels-R-We. La riduzione degli spread creditizi può indicare un miglioramento dell'affidabilità creditizia privata (aziendale o municipale) insieme alla crescita economica complessiva.
Perché le obbligazioni hanno rating creditizi?
Ogni volta che presti denaro, stai accettando il rischio che il mutuatario vada in default o non rimborsi completamente il prestito. Il merito di credito di ciascuna obbligazione specifica quantifica in parte tale rischio di insolvenza.
Se acquisti un'obbligazione, stai prestando denaro all'emittente dell'obbligazione. Con un titolo del Tesoro (T-bond), stai prestando denaro allo zio Sam; con un'obbligazione municipale di Miami, stai prestando alla città di Miami; con un'obbligazione aziendale Ford, stai prestando alla Ford Motor Company. Ciascun emittente di obbligazioni (un mutuatario) riceve un rating creditizio da Moody's o Standard & Poor's (S&P). Per la tabella dei rating creditizi di Moody's, fare riferimento a questo PDF; S&P spiega qui il suo processo di valutazione.
Il rating creditizio più alto è Aaa/AAA (Moody's/S&P) e il rating creditizio più basso è Caa3/D. Anche i rating creditizi sono divisi in due gruppi: investment grade e non investment grade (o "high yield"). Infine, ogni singola emissione obbligazionaria è valutata individualmente. Rating individuale significa obbligazioni emesse dalla stessa organizzazione ma in tempi diversi o con scadenze diverse possono avere rating creditizi diversi.
Gli investitori obbligazionari utilizzano lo spread di credito per valutare il rischio di insolvenza rispetto alla potenziale ricompensa del rendimento di un'obbligazione. Altri fattori che influenzano il rischio di insolvenza includono l'ampio contesto economico e la stabilità o instabilità del settore dell'emittente obbligazionaria, ad esempio l'industria automobilistica tradizionale durante il periodo di crescenti normative "verdi" relative alle auto elettriche.
Lo spread del credito può essere negativo?
Uno spread di credito obbligazionario negativo può essere foriero di cambiamenti economici specifici. All'inizio del 21° secolo, accademici e professionisti hanno introdotto diversi modelli di determinazione dei prezzi statistici per lo spread del credito obbligazionario. La società di analisi aziendale Dun & Bradstreet ha pubblicato un'analisi approfondita di tali modelli che include informazioni sullo spread creditizio obbligazionario negativo.
Mette in risalto
Una strategia di opzioni di spread di credito dovrebbe tradursi in un credito netto, che è il massimo profitto che il trader può realizzare.
Uno spread di credito riflette la differenza di rendimento tra un tesoro e un'obbligazione societaria della stessa scadenza.
Uno spread di credito può anche riferirsi a una strategia di opzioni in cui viene emessa un'opzione a premio elevato e un'opzione a premio basso viene acquistata sullo stesso titolo sottostante.
Gli spread di credito obbligazionario sono spesso un buon barometro della salute economica: ampliamento (cattivo) e restringimento (buono).
