Kreditspridning

Vad är obligationskreditspridning?

Obligationskreditspread (till skillnad från optionskreditspread) indikerar de olika avkastningarna för två obligationer med samma löptid men olika kreditbetyg. Med andra ord, obligationskreditspread mäter skillnaden i avkastning mellan två obligationer på grund av olika risknivåer.

Du kanske tänker: ”Jag investerar inte i obligationer. Varför ska jag bry mig om obligationskreditspread?” En anledning är att obligationskreditspreadar kan vara en ledande indikator på den övergripande ekonomiska miljön. Obligationskreditspread är också en riskanalys på hög nivå av låntagaren (obligationsemittenten), så investerare kan använda obligationskreditspreaden som en markör för en emittents eller en branschs kreditvärdighet.

Nyckel takeaways

• Obligationskreditspread är en ögonblicksbild av de olika räntorna mellan en statsobligation (T-obligation) och en företagsobligation eller kommunobligation med samma (eller liknande) löptid.

– Generellt gäller att ju högre spread, desto mer riskfylld är företags- eller kommunobligationen.

– Alla andra faktorer lika har kortare obligationer snävare kreditspreadar eftersom fallissemangsrisken ökar med längre löptider.

– Obligationskreditspreadarna rör sig kontinuerligt, precis som aktiekurserna.

– En minskande obligationskreditspread kan peka på förbättrade ekonomiska förhållanden och lägre total risk.

• En ökande obligationskreditspread tyder vanligtvis på försämrade ekonomiska förhållanden och högre total risk.

Hur man beräknar obligationskreditspread

Använd följande ekvation för att beräkna en obligationskreditspread:

Kreditspread = avkastning på företagsobligationer – avkastning på statsobligationer

Vissa investerare ersätter en riktmärkesobligationsränta som de väljer i stället för statsobligationsräntan. I så fall skulle du använda följande ekvation istället:

Kreditspread = företagsobligationsavkastning – riktmärkesobligationsavkastning

Är Options Credit Spread samma sak som Bond Credit Spread?

Kreditspread kan hänvisa antingen till en investeringsstrategi för optioner eller till obligationer, och det är två väldigt olika saker. Följande termer är alla relaterade till alternativstrategier:

• Debetspridning

• Kreditförsäljningsspread

• Kreditsamtalsspridning

• Järnfjäril ("In-a-Gadda-Da-Vida," någon?)

• Järnkondor

• Kort fjäril

• Kort kondor

Den här artikeln fokuserar enbart på obligationskreditspread, som ibland kallas för avkastningsspread.

Exempel på obligationskreditspridning

Låt oss överväga obligationskreditspread som exemplifieras av två hypotetiska obligationer från olika emittenter. För det första har vi en 10-årig statsobligation (T-note) utgiven av den amerikanska federala regeringen. Den andra obligationen är en 10-årig Alphabet (företags) obligation. Alla diskussioner om obligationskreditspread utgår från avkastningen till förfallodagen (YTM), som ofta bara kallas avkastningen.

Den hypotetiska avkastningen, eller räntan, för den 10-åriga T-notan är 1,54 %, och den hypotetiska avkastningen för den 10-åriga Alphabet-obligationen är 3,60 %. I det här exemplet erbjuder Alphabet-obligationen en spridning på 2,06 % över T-sedeln:

3,60 % – 1,54 % = 2,06 %

Kreditspreaden kan också kallas en riskpremie på 206 punkter.

En statsobligation som T-note används ofta som referensränta eftersom amerikanska statsobligationer anses vara närmast en riskfri investering, med en nästan obefintlig sannolikhet för fallissemang. Obligationskreditspreaden kvantifierar den extra risk långivare tar när de köper företagsskulder (obligationer) kontra statsskulder (obligationer) med samma eller liknande löptid.

Vad är en normal obligationskreditspridning?

Historiskt sett är 2 % den genomsnittliga kreditspreaden mellan 2-åriga BBB-klassade företagsobligationer (se nedan för mer om obligationers kreditbetyg) och 2-åriga amerikanska statsobligationer. Men nu förändras de ekonomiska förhållandena så snabbt att en genomsnittlig kreditspread kan vara ett minne blott. Gräv i olika statistik och grafer relaterade till obligationskreditspreaden (både aktuell och historisk) i FREDs onlinedatabas från Federal Reserve Bank of St. Louis.

Vad indikerar obligationskreditspridningen om marknadsförhållanden?

Obligationskreditspread kan vara en klockslag för de övergripande ekonomiska förhållandena. Förändringar i obligationskreditspread kan antyda följande:

• Att ändra uppfattningen om risken för fallissemang hos en specifik obligationsutgivare

• Förändrade uppfattningar om allmänna marknadsförhållanden

• Båda av ovanstående

Låt oss säga att marknaden blir mer skeptisk till kreditvärdigheten hos det fiktiva företaget Wheels-R-We (en traditionell biltillverkare som tillverkar bensindrivna bilar). Följaktligen ökar eller breddar spreaden för Wheels-R-We-obligationer. Detta innebär att avkastningen (räntan) pressas högre för Wheels-R-We-obligationer i förhållande till referensräntan. Om marknaderna totalt sett blir mer negativa och riskaversa, tenderar obligationskreditspreadar i allmänhet att öka.

Men om sentimentet förbättras mot antingen Wheels-R-We eller bilindustrin som helhet, skulle de relevanta kreditspreadarna falla eller minska. I det här fallet sjunker avkastningen för Wheels-R-We-obligationer. Minskande kreditspreadar kan indikera förbättrad privat (företags eller kommunal) kreditvärdighet tillsammans med den övergripande ekonomiska tillväxten.

Varför har obligationer kreditbetyg?

Varje gång du lånar pengar, accepterar du risken att låntagaren kommer att fallera eller misslyckas med att betala tillbaka lånet i sin helhet. Varje specifik obligations kreditvärdighet kvantifierar delvis denna risk för fallissemang.

Om du köper en obligation lånar du ut pengar till obligationsutgivaren. Med en statsobligation (T-obligation) lånar du ut pengar till Uncle Sam; med en kommunal obligation i Miami lånar du ut till staden Miami; med en Ford-företagsobligation lånar du ut till Ford Motor Company. Varje obligationsutgivare (en låntagare) får ett kreditbetyg från antingen Moody's eller Standard & Poor's (S&P). För Moody's kreditvärderingstabell, se denna PDF; S&P förklarar sin ratingprocess här.

Det högsta kreditbetyget är Aaa/AAA (Moody's/S&P), och det lägsta kreditbetyget är Caa3/D. Kreditbetyg är också uppdelade i två grupper: investment grade och non-investment grade (eller "högavkastning"). Slutligen värderas varje enskild obligationsemission individuellt. Individuell rating innebär att obligationer emitterade av samma organisation men vid olika tidpunkter eller med olika löptider kan ha olika kreditvärdighet.

Obligationsinvesterare använder kreditspreaden för att väga risken för fallissemang mot den potentiella belöningen av en obligations avkastning. Andra faktorer som påverkar risken för fallissemang inkluderar den breda ekonomiska miljön och stabiliteten eller instabiliteten i obligationsemittentens bransch – till exempel den traditionella bilindustrin under perioden med ökande ”gröna” regler för elbilar.

Kan kreditspridningen vara negativ?

En negativ obligationskreditspread kan vara ett förebud om specifika ekonomiska förändringar. Under det tidiga 2000-talet introducerade akademiker och praktiker flera statistiska prissättningsmodeller för obligationskreditspread. Affärsanalysföretaget Dun & Bradstreet publicerade en omfattande analys av sådana modeller som inkluderar information om negativ obligationskreditspread.

Höjdpunkter

• En strategi för kreditspreadoptioner bör resultera i en nettokredit, vilket är den maximala vinst som handlaren kan göra.

• En kreditspread speglar skillnaden i avkastning mellan en statsobligation och en företagsobligation med samma löptid.

– En kreditspread kan också avse en optionsstrategi där en högpremieoption skrivs och en lågpremieoption köps på samma underliggande värdepapper.

• Obligationskreditspreadar är ofta en bra barometer för ekonomisk hälsa - vidgar (dåligt) och minskar (bra).