Spread kredytowy
Co to jest spread kredytowy obligacji?
Spread kredytowy obligacji (w przeciwieństwie do spreadu kredytowego opcji) wskazuje różne rentowności dwóch obligacji o tym samym terminie zapadalności, ale różnych ratingach kredytowych. Innymi słowy, spread kredytowy obligacji mierzy różnicę w zyskach między dwiema obligacjami ze względu na różne poziomy ryzyka.
Możesz pomyśleć: „Nie inwestuję w obligacje. Dlaczego powinienem przejmować się spreadem kredytowym obligacji?” Jednym z powodów jest to, że spready kredytowe obligacji mogą być wiodącym wskaźnikiem ogólnego otoczenia gospodarczego. Spread kredytowy obligacji jest również wysokopoziomową analizą ryzyka pożyczkobiorcy (emitenta obligacji), dzięki czemu inwestorzy mogą wykorzystać spread kredytowy obligacji jako jeden ze wskaźników wiarygodności kredytowej emitenta lub branży.
Kluczowe dania na wynos
Spread kredytowy obligacji to obraz różnych stóp zwrotu między obligacjami skarbowymi (obligacjami skarbowymi) a obligacjami korporacyjnymi lub obligacjami komunalnymi o tym samym (lub podobnym) terminie zapadalności.
Ogólnie rzecz biorąc, im wyższy spread, tym bardziej ryzykowna jest obligacja korporacyjna lub komunalna.
Wszystkie inne czynniki są równe, obligacje o krótszym terminie zapadalności mają węższe spready kredytowe, ponieważ ryzyko niewypłacalności wzrasta wraz z dłuższymi terminami.
Spready kredytowe obligacji zmieniają się w sposób ciągły, podobnie jak ceny akcji.
Zawężenie spreadu kredytowego obligacji może wskazywać na poprawę warunków gospodarczych i obniżenie ogólnego ryzyka.
Rozszerzający się spread kredytowy obligacji zazwyczaj sugeruje pogorszenie warunków gospodarczych i wyższe ogólne ryzyko.
Jak obliczyć spread kredytowy obligacji
Użyj następującego równania, aby obliczyć spread kredytowy obligacji:
Spread kredytowy = rentowność obligacji korporacyjnych – rentowność obligacji skarbowych
Niektórzy inwestorzy zastępują rentowność obligacji skarbowych wybraną przez siebie rentownością obligacji benchmarkowych. W takim przypadku zamiast tego użyjesz następującego równania:
Spread kredytowy = rentowność obligacji korporacyjnych – rentowność obligacji benchmarkowej
Czy opcje spreadu kredytowego to to samo, co spread kredytowy obligacji?
Spread kredytowy może odnosić się do strategii inwestowania w opcje lub do obligacji, a są to dwie bardzo różne rzeczy. Poniższe terminy odnoszą się do strategii opcyjnych:
Spread debetowy
spread kredytowy
Spread połączeń kredytowych
Żelazny motyl („In-a-Gadda-Da-Vida”, ktoś?)
Żelazny kondor
-Krótki motyl
- Krótki kondor
Ten artykuł skupia się wyłącznie na spreadzie kredytowym obligacji, który jest czasami nazywany spreadem dochodowości.
Przykład spreadu kredytowego obligacji
Rozważmy spread kredytowy obligacji na przykładzie dwóch hipotetycznych obligacji różnych emitentów. Po pierwsze, mamy 10-letnią notę skarbową (T-note) wyemitowaną przez rząd federalny USA. Druga obligacja to 10-letnia obligacja Alphabet (korporacyjna). Wszystkie dyskusje na temat spreadu kredytowego obligacji zakładają rentowność do terminu zapadalności (YTM), który jest często określany po prostu jako rentowność.
Hipotetyczna rentowność lub stopa procentowa 10-letniego bonu skarbowego wynosi 1,54%, a hipotetyczna rentowność 10-letniej obligacji Alphabet wynosi 3,60%. W tym przykładzie obligacja Alphabet oferuje 2,06% spread w stosunku do T-note:
3,60% – 1,54% = 2,06%
Spread kredytowy można również określić jako premię za ryzyko wynoszącą 206 punktów bazowych.
Obligacje rządowe, takie jak T-note, są często używane jako stopa referencyjna, ponieważ amerykańskie obligacje skarbowe są uważane za najbliższą inwestycję wolną od ryzyka, z prawie zerowym prawdopodobieństwem niewypłacalności. Spread kredytowy obligacji określa ilościowo dodatkowe ryzyko, które pożyczkodawcy podejmują, gdy kupują dług korporacyjny (obligacje) w porównaniu z długiem rządowym (obligacje) o tym samym lub podobnym terminie zapadalności.
Co to jest normalny spread kredytowy obligacji?
Historycznie 2% to średni spread kredytowy między 2-letnimi obligacjami korporacyjnymi o ratingu BBB (więcej informacji na temat ratingów kredytowych obligacji poniżej) a 2-letnimi obligacjami skarbowymi USA. Jednak warunki gospodarcze zmieniają się teraz tak szybko, że średni spread kredytowy może odejść w przeszłość. Zapoznaj się z różnymi statystykami i wykresami dotyczącymi spreadu kredytowego obligacji (zarówno bieżącymi, jak i historycznymi) w internetowej bazie danych FRED z Banku Rezerwy Federalnej w St. Louis.
Co wskazuje spread kredytowy obligacji o warunkach rynkowych?
Spread kredytowy obligacji może być wskaźnikiem ogólnych warunków ekonomicznych. Zmiany spreadu kredytowego obligacji mogą sugerować, co następuje:
Zmiana postrzegania ryzyka niewykonania zobowiązania przez określonego emitenta obligacji
Zmiana postrzegania ogólnych warunków rynkowych
Oba powyższe
Powiedzmy, że rynek staje się bardziej sceptyczny co do zdolności kredytowej fikcyjnej firmy emitującej Wheels-R-We (tradycyjnego producenta samochodów, który produkuje samochody na gaz). W konsekwencji spread wzrasta lub rozszerza się w przypadku obligacji Wheels-R-We. Oznacza to, że rentowność (stopa procentowa) wzrasta w przypadku obligacji Wheels-R-We w stosunku do rentowności referencyjnej. Jeśli rynki ogólnie stają się bardziej negatywne i niechętne do ryzyka, spready kredytowe obligacji generalnie mają tendencję do rozszerzania się.
Ale jeśli sentyment poprawi się w stosunku do Wheels-R-We lub całej branży motoryzacyjnej, odpowiednie spready kredytowe spadną lub zawężą się. W tym przypadku rentowność obligacji Wheels-R-We spada. Zawężające się spready kredytowe mogą wskazywać na poprawę wiarygodności kredytowej osób prywatnych (korporacyjnych lub komunalnych) wraz z ogólnym wzrostem gospodarczym.
Dlaczego obligacje mają rating kredytowy?
Za każdym razem, gdy pożyczasz pieniądze, akceptujesz ryzyko, że pożyczkobiorca nie wywiąże się z płatności lub nie spłaci pożyczki w całości. Rating kredytowy każdej konkretnej obligacji częściowo określa to ryzyko niewykonania zobowiązania.
Kupując obligację, pożyczasz pieniądze emitentowi obligacji. Za pomocą obligacji skarbowych (T-bond) pożyczasz pieniądze wujkowi Samowi; z obligacją komunalną Miami, pożyczasz miastu Miami; z obligacją korporacyjną Forda, pożyczasz firmie Ford Motor Company. Każdy emitent obligacji (pożyczkobiorca) otrzymuje rating kredytowy od agencji Moody's lub Standard & Poor's (S&P). Tabela ratingów kredytowych Moody's znajduje się w tym pliku PDF; S&P wyjaśnia tutaj swój proces ratingowy.
Najwyższy rating kredytowy to Aaa/AAA (Moody's/S&P), a najniższy to Caa3/D. Ratingi kredytowe są również podzielone na dwie grupy: ocenę inwestycyjną i ocenę nieinwestycyjną (lub „wysoką rentowność”). Wreszcie, każda oddzielna emisja obligacji jest oceniana indywidualnie. Rating indywidualny oznacza, że obligacje wyemitowane przez tę samą organizację, ale w różnym czasie lub o różnych terminach zapadalności, mogą mieć różne ratingi kredytowe.
Inwestorzy w obligacje wykorzystują spread kredytowy do ważenia ryzyka niewykonania zobowiązania w stosunku do potencjalnego zysku z obligacji. Inne czynniki, które wpływają na ryzyko niewypłacalności, to szerokie otoczenie gospodarcze oraz stabilność lub niestabilność branży emitenta obligacji – na przykład tradycyjny przemysł motoryzacyjny w okresie rosnących „zielonych” przepisów dotyczących samochodów elektrycznych.
Czy spread kredytowy może być ujemny?
Ujemny spread kredytowy obligacji może być zwiastunem określonych zmian gospodarczych. Na początku XXI wieku naukowcy i praktycy wprowadzili kilka statystycznych modeli wyceny spreadu kredytowego obligacji. Firma analityki biznesowej Dun & Bradstreet opublikowała jedną obszerną analizę takich modeli, która zawiera informacje o ujemnym spreadzie kredytowym obligacji.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Strategia opcji spreadu kredytowego powinna skutkować kredytem netto, który jest maksymalnym zyskiem, jaki może osiągnąć trader.
Spread kredytowy odzwierciedla różnicę w zyskach między obligacjami skarbowymi a obligacjami korporacyjnymi o tym samym terminie zapadalności.
Spread kredytowy może również odnosić się do strategii opcyjnej, w której wystawiana jest opcja o wysokiej premii, a opcja o niskiej premii jest kupowana na tym samym bazowym papierze wartościowym.
Spready kredytowe obligacji są często dobrym barometrem kondycji gospodarczej – rozszerzają się (złe) i zawężają (dobre).
