Kreditspredning
Hvad er obligationskreditspredning?
Obligationskreditspænd (i modsætning til optionskreditspænd) angiver de forskellige afkast på to obligationer med samme løbetid, men forskellige kreditvurderinger. Sagt på en anden måde måler obligationskreditspænd forskellen i afkast mellem to obligationer på grund af forskellige risikoniveauer.
Du tænker måske: "Jeg investerer ikke i obligationer. Hvorfor skulle jeg bekymre mig om obligationskreditspænd?" En grund er, at obligationskreditspænd kan være en førende indikator for det overordnede økonomiske miljø. Obligationskreditspænd er også en risikoanalyse på højt niveau af låntageren (obligationsudstederen), så investorer kan bruge obligationskreditspændet som en markør for en udsteders eller en branches kreditværdighed.
Key Takeaways
Obligationskreditspænd er et øjebliksbillede af de forskellige renter mellem en statsobligation (T-obligation) og en virksomhedsobligation eller kommuneobligation med samme (eller lignende) løbetid.
Generelt gælder det, at jo højere spænd, jo mere risikabelt er virksomheds- eller kommuneobligationen.
Alt andet lige har kortere obligationer smallere kreditspænd, fordi misligholdelsesrisikoen stiger med længere løbetid.
Obligationskreditspændene bevæger sig løbende, ligesom aktiekurserne.
Et indsnævret obligationskreditspænd kan pege på forbedrede økonomiske forhold og lavere samlet risiko.
Et stigende obligationskreditspænd tyder typisk på forværrede økonomiske forhold og højere samlet risiko.
Sådan beregnes obligationskreditspænd
Brug følgende ligning til at beregne et obligationskreditspænd:
Kreditspænd = virksomhedsobligationsrente – statsobligationsrente
Nogle investorer erstatter en benchmarkobligationsrente efter eget valg i stedet for statsobligationsrenten. I så fald ville du bruge følgende ligning i stedet:
Kreditspænd = erhvervsobligationsrente – benchmark obligationsrente
Er Options Credit Spread det samme som Bond Credit Spread?
Kreditspænd kan enten henvise til en investeringsstrategi med optioner eller til obligationer, og det er to meget forskellige ting. Følgende udtryk er alle relateret til optionsstrategier:
Debetspredning
Spread for kreditopsætning
Spredning af kreditopkald
Jernsommerfugl ("In-a-Gadda-Da-Vida," nogen?)
Jernkondor
Kort sommerfugl
Kort kondor
Denne artikel fokuserer udelukkende på obligationskreditspænd, som nogle gange kaldes rentespændet.
Eksempel på obligationskreditspredning
Lad os overveje obligationskreditspænd som eksemplificeret ved to hypotetiske obligationer fra forskellige udstedere. For det første har vi en 10-årig statsobligation (T-note) udstedt af den amerikanske føderale regering. Den anden obligation er en 10-årig Alphabet (virksomheds) obligation. Alle diskussioner om obligationskreditspænd antager yield-to-maturity (YTM), som ofte blot omtales som yield.
Det hypotetiske afkast, eller renten, på den 10-årige T-note er 1,54 %, og den hypotetiske afkast på den 10-årige Alphabet-obligation er 3,60 %. I dette eksempel tilbyder Alfabet-obligationen et spænd på 2,06 % over T-noten:
3,60 % – 1,54 % = 2,06 %
Kreditspændet kan også omtales som en risikopræmie på 206 basispoint.
En statsobligation såsom T-noten bruges ofte som benchmarkrente, fordi amerikanske statsobligationer anses for at være det tætteste på en risikofri investering med en næsten ikke-eksisterende sandsynlighed for misligholdelse. Obligationskreditspændet kvantificerer den ekstra risiko, långivere påtager sig, når de køber virksomhedsgæld (obligationer) versus statsgæld (obligationer) med samme eller lignende løbetid.
Hvad er et normalt obligationskreditspænd?
Historisk set er 2 % det gennemsnitlige kreditspænd mellem 2-årige BBB-vurderede virksomhedsobligationer (se nedenfor for mere om obligationskreditvurderinger) og 2-årige amerikanske statsobligationer. Men de økonomiske forhold ændrer sig nu så hurtigt, at et gennemsnitligt kreditspænd kan være fortid. Grav i forskellige statistikker og grafer relateret til obligationskreditspændet (både aktuelt og historisk) i FREDs onlinedatabase fra Federal Reserve Bank of St. Louis.
Hvad indikerer obligationskreditspredning om markedsforhold?
Obligationskreditspænd kan være et klokkeslæt for de overordnede økonomiske forhold. Ændringer i obligationskreditspænd kan antyde følgende:
Ændring af opfattelsen af misligholdelsesrisiko hos en specifik obligationsudsteder
Ændrede opfattelser af generelle markedsforhold
Begge ovenstående
Lad os sige, at markedet bliver mere skeptisk over for kreditværdigheden af det fiktive udstedende selskab Wheels-R-We (en traditionel bilproducent, der producerer gasdrevne biler). Som følge heraf øges eller udvides spændet for Wheels-R-We-obligationer. Det betyder, at afkastet (renten) bliver skubbet højere for Wheels-R-We-obligationer i forhold til benchmark-renten. Hvis markederne generelt bliver mere negative og risikovillige, har obligationskreditspænd generelt en tendens til at blive større.
Men hvis stemningen forbedres over for enten Wheels-R-We eller den samlede bilindustri, ville de relevante kreditspænd falde eller indsnævres. I dette tilfælde falder afkastet for Wheels-R-We-obligationer. Indsnævring af kreditspænd kan indikere forbedret privat (virksomheds- eller kommunal) kreditværdighed sammen med den samlede økonomiske vækst.
Hvorfor har obligationer kreditvurderinger?
Hver gang du låner penge, accepterer du risikoen for, at låntageren misligholder eller undlader at tilbagebetale lånet fuldt ud. Hver specifik obligations kreditvurdering kvantificerer delvist denne risiko for misligholdelse.
Hvis du køber en obligation, låner du penge til obligationsudstederen. Med en statsobligation (T-obligation) låner du penge til Uncle Sam; med en kommunal obligation i Miami låner du til byen Miami; med en Ford-virksomhedsobligation låner du til Ford Motor Company. Hver obligationsudsteder (en låntager) modtager en kreditvurdering fra enten Moody's eller Standard & Poor's (S&P). For Moody's kreditvurderingstabel henvises til denne PDF; S&P forklarer sin ratingproces her.
Den højeste kreditvurdering er Aaa/AAA (Moody's/S&P), og den laveste kreditvurdering er Caa3/D. Kreditvurderinger er også opdelt i to grupper: investment grade og non-investment grade (eller "højt afkast"). Endelig vurderes hver enkelt obligationsudstedelse individuelt. Individuel rating betyder, at obligationer udstedt af samme organisation, men på forskellige tidspunkter eller med forskellige løbetider, kan have forskellige kreditvurderinger.
Obligationsinvestorer bruger kreditspændet til at afveje risikoen for misligholdelse mod den potentielle udbytte af en obligations afkast. Andre faktorer, der påvirker risikoen for misligholdelse, omfatter det brede økonomiske miljø og stabiliteten eller ustabiliteten i obligationsudstederens industri - for eksempel den traditionelle bilindustri i perioden med stigende "grønne" regler vedrørende elbiler.
Kan kreditspredning være negativ?
Et negativt obligationskreditspænd kan være en varsler om specifikke økonomiske ændringer. I løbet af det tidlige 21. århundrede introducerede akademikere og praktikere adskillige statistiske prismodeller for obligationskreditspænd. Forretningsanalysefirmaet Dun & Bradstreet offentliggjorde en omfattende analyse af sådanne modeller, der inkluderer oplysninger om negativt obligationskreditspænd.
Højdepunkter
En strategi for kreditspredningsoptioner bør resultere i en nettokredit, som er den maksimale fortjeneste, den erhvervsdrivende kan opnå.
Et kreditspænd afspejler forskellen i afkastet mellem en statsobligation og en virksomhedsobligation med samme løbetid.
Et kreditspænd kan også referere til en optionsstrategi, hvor der skrives en højpræmieoption og købes en lavpræmieoption på samme underliggende værdipapir.
Obligationskreditspænd er ofte et godt barometer for økonomisk sundhed - udvidelse (dårlig) og indsnævring (god).
