Spread de crédito

O que é spread de crédito de títulos?

O spread de crédito de títulos (em oposição ao spread de crédito de opções) indica os diferentes rendimentos de dois títulos com o mesmo vencimento, mas diferentes classificações de crédito. Dito de outra forma, o spread de crédito de títulos mede a diferença nos retornos entre dois títulos devido a níveis de risco díspares.

Você pode estar pensando: “Eu não invisto em títulos. Por que eu deveria me preocupar com o spread de crédito de títulos?” Uma razão é que os spreads de crédito de títulos podem ser um indicador importante do ambiente econômico geral. O spread de crédito de títulos também é uma análise de risco de alto nível do mutuário (o emissor do título), para que os investidores possam usar o spread de crédito de títulos como um marcador da qualidade de crédito de um emissor ou de uma indústria.

Principais conclusões

• O spread de crédito de títulos é um instantâneo dos diferentes rendimentos entre um título do Tesouro (T-bond) e um título corporativo ou título municipal com o mesmo vencimento (ou similar).

• Em geral, quanto maior o spread, mais arriscado é o título corporativo ou municipal.

• Todos os outros fatores sendo iguais, títulos de prazo mais curto têm spreads de crédito mais estreitos porque o risco de inadimplência aumenta com prazos mais longos.

• Os spreads de crédito de títulos se movem continuamente, assim como os preços das ações.

• Um spread de crédito de títulos mais estreito pode apontar para a melhoria das condições econômicas e redução do risco geral.

• Um spread de crédito de títulos em expansão normalmente sugere piora das condições econômicas e maior risco geral.

Como calcular o spread de crédito de títulos

Use a seguinte equação para calcular um spread de crédito de títulos:

Spread de crédito = rendimento de títulos corporativos – rendimento de títulos do Tesouro

Alguns investidores substituem um rendimento de títulos de referência de sua escolha no lugar do rendimento de títulos do Tesouro. Nesse caso, você usaria a seguinte equação:

Spread de crédito = rendimento de títulos corporativos – rendimento de títulos de referência

Spread de crédito de opções é a mesma coisa que spread de crédito de títulos?

O spread de crédito pode se referir a uma estratégia de investimento em opções ou a títulos, e são duas coisas muito diferentes. Os termos a seguir estão todos relacionados a estratégias de opções:

• Spread de débito

• Spread de crédito

• Spread de chamadas de crédito

• Borboleta de ferro (“In-a-Gadda-Da-Vida”, alguém?)

• Condor de ferro

• Borboleta curta

• Condor curto

Este artigo se concentra apenas no spread de crédito de títulos, que às vezes é chamado de spread de rendimento.

Exemplo de spread de crédito de títulos

Vamos considerar o spread de crédito de títulos como exemplificado por dois títulos hipotéticos de diferentes emissores. Primeiro, temos uma nota do Tesouro (T-note) de 10 anos emitida pelo governo federal dos EUA. O segundo título é um título Alphabet (corporativo) de 10 anos. Todas as discussões sobre spread de crédito de títulos assumem o rendimento até o vencimento (YTM), que muitas vezes é referido simplesmente como rendimento.

O rendimento hipotético, ou taxa de juros, da nota T de 10 anos é de 1,54%, e o rendimento hipotético do título Alphabet de 10 anos é de 3,60%. Neste exemplo, o título Alphabet oferece um spread de 2,06% sobre a nota T:

3,60% - 1,54% = 2,06%

O spread de crédito também pode ser chamado de prêmio de risco de 206 pontos-base.

Um título do governo como o T-note é frequentemente usado como taxa de referência porque os títulos do Tesouro dos EUA são considerados a coisa mais próxima de um investimento livre de risco, com uma probabilidade de inadimplência quase inexistente. O spread de crédito de títulos quantifica o risco adicional que os credores assumem quando compram dívida corporativa (títulos) versus dívida pública (títulos) de vencimento igual ou semelhante.

O que é um spread de crédito de títulos normal?

Historicamente, 2% é o spread de crédito médio entre títulos corporativos de 2 anos com classificação BBB (veja abaixo para mais informações sobre classificações de crédito de títulos) e títulos do Tesouro dos EUA de 2 anos. No entanto, as condições econômicas agora mudam tão rapidamente que um spread médio de crédito pode ser coisa do passado. Pesquise várias estatísticas e gráficos relacionados ao spread de crédito de títulos (atuais e históricos) no banco de dados online FRED do Federal Reserve Bank de St. Louis.

O que o spread de crédito de títulos indica sobre as condições de mercado?

O spread de crédito de títulos pode ser um indicador das condições econômicas gerais. Mudanças no spread de crédito de títulos podem sugerir o seguinte:

• Mudar a percepção do risco de inadimplência por um emissor de títulos específico

• Mudar a percepção das condições gerais do mercado

• Ambos mencionados acima

Digamos que o mercado se torne mais cético em relação à credibilidade da empresa emissora fictícia Wheels-R-We (uma montadora tradicional que produz carros movidos a gasolina). Consequentemente, o spread aumenta, ou amplia, para títulos Wheels-R-We. Isso significa que o rendimento (a taxa de juros) aumenta para os títulos Wheels-R-We em relação ao rendimento de referência. Se os mercados em geral se tornarem mais negativos e avessos ao risco, os spreads de crédito de títulos em geral tendem a aumentar.

Mas se o sentimento melhorar em relação à Wheels-R-We ou à indústria automobilística em geral, os spreads de crédito relevantes cairiam ou diminuiriam. Nesse caso, o rendimento diminui para os títulos Wheels-R-We. A redução dos spreads de crédito pode indicar a melhoria da qualidade de crédito privada (corporativa ou municipal) juntamente com o crescimento econômico geral.

Por que os títulos têm classificações de crédito?

Sempre que você empresta dinheiro, você está aceitando o risco de que o mutuário fique inadimplente ou deixe de pagar o empréstimo integralmente. A classificação de crédito de cada título específico quantifica parcialmente esse risco de inadimplência.

Se você compra um título, está emprestando dinheiro ao emissor do título. Com um título do Tesouro (T-bond), você está emprestando dinheiro para o Tio Sam; com um título municipal de Miami, você está emprestando para a cidade de Miami; com um título corporativo da Ford, você está emprestando para a Ford Motor Company. Cada emissor de títulos (um mutuário) recebe uma classificação de crédito da Moody's ou da Standard & Poor's (S&P). Para a tabela de classificação de crédito da Moody's, consulte este PDF; A S&P explica seu processo de classificação aqui.

A classificação de crédito mais alta é Aaa/AAA (Moody's/S&P), e a classificação de crédito mais baixa é Caa3/D. As classificações de crédito também são divididas em dois grupos: grau de investimento e grau de não investimento (ou “high yield”). Finalmente, cada emissão de títulos separada é avaliada individualmente. Rating individual significa que títulos emitidos pela mesma organização, mas em momentos diferentes ou com vencimentos diferentes, podem ter diferentes classificações de crédito.

Os investidores em títulos usam o spread de crédito para pesar o risco de inadimplência em relação à recompensa potencial do rendimento de um título. Outros fatores que afetam o risco de inadimplência incluem o amplo ambiente econômico e a estabilidade ou instabilidade da indústria do emissor de títulos – por exemplo, a indústria automobilística tradicional durante o período de crescente regulamentação “verde” sobre carros elétricos.

Spread de crédito pode ser negativo?

Um spread de crédito de títulos negativo pode ser um prenúncio de mudanças econômicas específicas. Durante o início do século 21, acadêmicos e profissionais introduziram vários modelos estatísticos de precificação para spread de crédito de títulos. A empresa de análise de negócios Dun & Bradstreet publicou uma extensa análise de tais modelos que inclui informações sobre spread negativo de crédito de títulos.

Destaques

• Uma estratégia de opções de spread de crédito deve resultar em um crédito líquido, que é o lucro máximo que o trader pode obter.

• Um spread de crédito reflete a diferença de rendimento entre um título do tesouro e um título corporativo com o mesmo vencimento.

• Um spread de crédito também pode se referir a uma estratégia de opções em que uma opção de alto prêmio é lançada e uma opção de baixo prêmio é comprada no mesmo título subjacente.

• Os spreads de crédito de títulos geralmente são um bom barômetro da saúde econômica - aumentando (ruim) e diminuindo (bom).