Diferencial de crédito
¿Qué es el diferencial de crédito de bonos?
El diferencial de crédito de los bonos (a diferencia del diferencial de crédito de las opciones) indica los diferentes rendimientos de dos bonos con el mismo vencimiento pero con diferentes calificaciones crediticias. Dicho de otra manera, el diferencial de crédito de los bonos mide la diferencia de rendimiento entre dos bonos debido a niveles de riesgo dispares.
Usted podría estar pensando, “Yo no invierto en bonos. ¿Por qué debería preocuparme por el diferencial de crédito de los bonos?” Una de las razones es que los diferenciales de crédito de los bonos pueden ser un indicador destacado del entorno económico general. El diferencial de crédito de los bonos también es un análisis de riesgo de alto nivel del prestatario (el emisor de bonos), por lo que los inversores pueden utilizar el diferencial de crédito de los bonos como un marcador de la solvencia de un emisor o de una industria.
Puntos clave
El diferencial de crédito de los bonos es una instantánea de los diferentes rendimientos entre un bono del Tesoro (T-bond) y un bono corporativo o un bono municipal del mismo (o similar) vencimiento.
En general, cuanto mayor sea el diferencial, más riesgoso será el bono corporativo o municipal.
Si todos los demás factores son iguales, los bonos a más corto plazo tienen márgenes crediticios más estrechos porque el riesgo de incumplimiento aumenta con plazos más largos.
Los diferenciales de crédito de los bonos se mueven continuamente, al igual que los precios de las acciones.
Una reducción del diferencial de crédito de los bonos puede indicar una mejora de las condiciones económicas y un menor riesgo general.
Un diferencial de crédito de bonos cada vez mayor generalmente sugiere un empeoramiento de las condiciones económicas y un mayor riesgo general.
Cómo calcular el margen de crédito de los bonos
Utilice la siguiente ecuación para calcular el diferencial de crédito de un bono:
Diferencial de crédito = rendimiento de los bonos corporativos – rendimiento de los bonos del Tesoro
Algunos inversores sustituyen el rendimiento de los bonos del Tesoro por un rendimiento de bonos de referencia de su elección. En ese caso, usaría la siguiente ecuación en su lugar:
Diferencial de crédito = rendimiento de los bonos corporativos – rendimiento de los bonos de referencia
¿El margen de crédito de las opciones es lo mismo que el margen de crédito de los bonos?
El diferencial de crédito puede referirse a una estrategia de inversión en opciones o a bonos, y estas son dos cosas muy diferentes. Los siguientes términos están todos relacionados con las estrategias de opciones:
Margen de débito
Margen de venta de crédito
Margen de llamada de crédito
Mariposa de hierro ("In-a-Gadda-Da-Vida", ¿alguien?)
Cóndor de hierro
Mariposa corta
Cóndor corto
Este artículo se centra únicamente en el diferencial de crédito de los bonos, que a veces se denomina diferencial de rendimiento.
Ejemplo de diferencial de crédito de bonos
Consideremos el diferencial de crédito de los bonos ejemplificado por dos bonos hipotéticos de diferentes emisores. Primero, tenemos una nota del Tesoro a 10 años (T-note) emitida por el gobierno federal de los EE. UU. El segundo bono es un bono de Alphabet (corporativo) a 10 años. Todas las discusiones sobre el diferencial de crédito de los bonos asumen el rendimiento al vencimiento (YTM), que a menudo se denomina simplemente rendimiento.
El rendimiento hipotético, o tasa de interés, del bono T a 10 años es del 1,54 %, y el rendimiento hipotético del bono Alphabet a 10 años es del 3,60 %. En este ejemplo, el bono de Alphabet ofrece un diferencial del 2,06% sobre el bono T:
3,60 % – 1,54 % = 2,06 %
El diferencial de crédito también puede denominarse prima de riesgo de 206 puntos básicos.
Un bono del gobierno como el T-note se utiliza con frecuencia como tasa de referencia porque los bonos del Tesoro de EE. UU. se consideran lo más parecido a una inversión libre de riesgo, con una probabilidad de incumplimiento casi inexistente. El diferencial de crédito de los bonos cuantifica el riesgo adicional que asumen los prestamistas cuando compran deuda corporativa (bonos) frente a deuda pública (bonos) del mismo vencimiento o uno similar.
¿Qué es un diferencial de crédito de bonos normal?
Históricamente, el 2 % es el diferencial de crédito promedio entre los bonos corporativos con calificación BBB a 2 años (consulte a continuación para obtener más información sobre las calificaciones crediticias de los bonos) y los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 años. Sin embargo, las condiciones económicas ahora cambian tan rápidamente que un diferencial de crédito promedio puede ser cosa del pasado. Explore varias estadísticas y gráficos relacionados con el diferencial de crédito de los bonos (tanto actual como histórico) en la base de datos en línea FRED del Banco de la Reserva Federal de St. Louis.
¿Qué indica el margen de crédito de los bonos sobre las condiciones del mercado?
El diferencial de crédito de los bonos puede ser un indicador de las condiciones económicas generales. Los cambios en el diferencial de crédito de los bonos pueden sugerir lo siguiente:
Percepciones cambiantes del riesgo de incumplimiento por parte de un emisor de bonos específico
Percepciones cambiantes de las condiciones generales del mercado
Los dos anteriores
Digamos que el mercado se vuelve más escéptico sobre la solvencia de la empresa emisora ficticia Wheels-R-We (un fabricante de automóviles tradicional que produce automóviles a gasolina). En consecuencia, el margen aumenta, o se amplía, para los bonos Wheels-R-We. Esto significa que el rendimiento (la tasa de interés) aumenta para los bonos Wheels-R-We en relación con el rendimiento de referencia. Si los mercados en general se vuelven más negativos y reacios al riesgo, los diferenciales de crédito de los bonos en general tienden a ampliarse.
Pero si el sentimiento mejora hacia Wheels-R-We o la industria automotriz en general, los diferenciales de crédito relevantes caerían o se reducirían. En este caso, el rendimiento disminuye para los bonos Wheels-R-We. La reducción de los diferenciales de crédito puede indicar una mejora de la solvencia privada (corporativa o municipal) junto con el crecimiento económico general.
¿Por qué los bonos tienen calificaciones crediticias?
Cada vez que usted presta dinero, está aceptando el riesgo de que el prestatario incumpla o no pague el préstamo en su totalidad. La calificación crediticia de cada bono específico cuantifica parcialmente ese riesgo de incumplimiento.
Si compra un bono, le está prestando dinero al emisor del bono. Con un bono del Tesoro (T-bond), le estás prestando dinero al Tío Sam; con un bono municipal de Miami, le estás prestando a la Ciudad de Miami; con un bono corporativo de Ford, le estás prestando a Ford Motor Company. Cada emisor de bonos (un prestatario) recibe una calificación crediticia de Moody's o Standard & Poor's (S&P). Para la tabla de calificación crediticia de Moody's, consulte este PDF; S&P explica su proceso de calificación aquí.
La calificación crediticia más alta es Aaa/AAA (Moody's/S&P), y la calificación crediticia más baja es Caa3/D. Las calificaciones crediticias también se dividen en dos grupos: grado de inversión y grado sin inversión (o "alto rendimiento"). Finalmente, cada emisión de bonos por separado se califica individualmente. Calificación individual significa que los bonos emitidos por la misma organización pero en diferentes momentos o con diferentes vencimientos pueden tener diferentes calificaciones crediticias.
Los inversores en bonos utilizan el diferencial de crédito para sopesar el riesgo de incumplimiento frente a la recompensa potencial del rendimiento de un bono. Otros factores que afectan el riesgo de incumplimiento incluyen el amplio entorno económico y la estabilidad o inestabilidad de la industria del emisor de bonos, por ejemplo, la industria automotriz tradicional durante el período de aumento de las regulaciones "verdes" con respecto a los autos eléctricos.
¿Puede el diferencial de crédito ser negativo?
Un diferencial de crédito de bonos negativo puede ser un presagio de cambios económicos específicos. A principios del siglo XXI, académicos y profesionales introdujeron varios modelos estadísticos de fijación de precios para el diferencial de crédito de los bonos. La firma de análisis de negocios Dun & Bradstreet publicó un análisis extenso de dichos modelos que incluye información sobre el diferencial de crédito de bonos negativo.
Reflejos
Una estrategia de opciones de diferencial de crédito debe dar como resultado un crédito neto, que es el beneficio máximo que puede obtener el comerciante.
Un diferencial de crédito refleja la diferencia de rendimiento entre un bono del Tesoro y un bono corporativo del mismo vencimiento.
Un diferencial de crédito también puede referirse a una estrategia de opciones en la que se suscribe una opción de prima alta y se compra una opción de prima baja sobre el mismo valor subyacente.
Los diferenciales de crédito de los bonos suelen ser un buen barómetro de la salud económica: se amplían (malo) y se reducen (bueno).
