Kreditspread

Was ist Bond Credit Spread?

Der Kreditspread von Anleihen (im Gegensatz zum Kreditspread von Optionen) gibt die unterschiedlichen Renditen zweier Anleihen mit derselben Laufzeit, aber unterschiedlichen Kreditratings an. Anders ausgedrückt misst der Kreditspread von Anleihen den Renditeunterschied zwischen zwei Anleihen aufgrund unterschiedlicher Risikoniveaus.

Sie denken vielleicht: „Ich investiere nicht in Anleihen. Warum sollte ich mich um Anleihen-Credit-Spreads kümmern?“ Ein Grund dafür ist, dass Credit Spreads von Anleihen ein Frühindikator für das gesamtwirtschaftliche Umfeld sein können. Der Kreditspread von Anleihen ist auch eine allgemeine Risikoanalyse des Kreditnehmers (des Anleiheemittenten), sodass Anleger den Kreditspread von Anleihen als einen Indikator für die Kreditwürdigkeit eines Emittenten oder einer Branche verwenden können.

Die zentralen Thesen

• Bond Credit Spread ist eine Momentaufnahme der unterschiedlichen Renditen zwischen einer Staatsanleihe (T-Bond) und einer Unternehmensanleihe oder Kommunalanleihe mit gleicher (oder ähnlicher) Laufzeit.

• Im Allgemeinen gilt: Je höher der Spread, desto riskanter die Unternehmens- oder Kommunalanleihe.

• Bei sonst gleichen Faktoren weisen Anleihen mit kürzeren Laufzeiten geringere Credit Spreads auf, da das Ausfallrisiko mit längeren Laufzeiten steigt.

• Die Credit Spreads von Anleihen bewegen sich kontinuierlich, genau wie die Aktienkurse.

• Ein sich verengender Kreditspread bei Anleihen kann auf eine Verbesserung der wirtschaftlichen Bedingungen und ein geringeres Gesamtrisiko hindeuten.

• Eine Ausweitung des Kreditspreads bei Anleihen deutet in der Regel auf eine Verschlechterung der wirtschaftlichen Bedingungen und ein höheres Gesamtrisiko hin.

So berechnen Sie den Kreditspread von Anleihen

Verwenden Sie die folgende Gleichung, um einen Bond-Credit-Spread zu berechnen:

Credit Spread = Rendite Unternehmensanleihen – Rendite Staatsanleihen

Einige Anleger ersetzen die Rendite von Staatsanleihen durch eine Benchmark-Anleiherendite ihrer Wahl. In diesem Fall würden Sie stattdessen die folgende Gleichung verwenden:

Kreditspread = Rendite von Unternehmensanleihen – Benchmark-Anleiherendite

Ist der Kreditspread von Optionen dasselbe wie der Kreditspread von Anleihen?

Credit Spread kann sich entweder auf eine Anlagestrategie für Optionen oder auf Anleihen beziehen, und das sind zwei sehr unterschiedliche Dinge. Die folgenden Begriffe beziehen sich alle auf Optionsstrategien:

• Debit-Spread

• Kredit-Put-Spread

• Credit-Call-Spread

• Eiserner Schmetterling („In-a-Gadda-Da-Vida“, irgendjemand?)

• Eiserner Kondor

• Kurzer Schmetterling

• Kurzer Kondor

Dieser Artikel konzentriert sich ausschließlich auf den Kreditspread von Anleihen, der manchmal auch als Renditespread bezeichnet wird.

Beispiel für Kreditspreads bei Anleihen

Betrachten wir den Kreditspread von Anleihen am Beispiel zweier hypothetischer Anleihen von verschiedenen Emittenten. Erstens haben wir eine 10-jährige Schatzanweisung (T-Note), die von der US-Bundesregierung ausgegeben wurde. Die zweite Anleihe ist eine 10-jährige Alphabet-(Unternehmens-)Anleihe. Alle Diskussionen über Kreditspreads von Anleihen gehen von der Rendite bis zur Endfälligkeit (YTM) aus, die oft einfach als Rendite bezeichnet wird.

Die hypothetische Rendite oder der Zinssatz der 10-jährigen T-Note beträgt 1,54 %, und die hypothetische Rendite der 10-jährigen Alphabet-Anleihe beträgt 3,60 %. In diesem Beispiel bietet die Alphabet-Anleihe einen Spread von 2,06 % gegenüber der T-Note:

3,60 % – 1,54 % = 2,06 %

Der Credit Spread kann auch als Risikoprämie von 206 Basispunkten bezeichnet werden.

Als Referenzzinssatz wird häufig eine Staatsanleihe wie die T-Note herangezogen, da US-Staatsanleihen mit einer nahezu nicht vorhandenen Ausfallwahrscheinlichkeit einer risikofreien Anlage am nächsten kommen. Der Bond Credit Spread quantifiziert das zusätzliche Risiko, das Kreditgeber eingehen, wenn sie Unternehmensanleihen (Anleihen) gegenüber Staatsanleihen (Anleihen) mit gleicher oder ähnlicher Laufzeit kaufen.

Was ist ein normaler Bond-Credit-Spread?

Historisch gesehen beträgt der durchschnittliche Kreditspread zwischen 2-jährigen Unternehmensanleihen mit BBB-Rating (weitere Informationen zu den Kreditratings von Anleihen siehe unten) und 2-jährigen US-Staatsanleihen 2 %. Allerdings ändern sich die wirtschaftlichen Bedingungen mittlerweile so schnell, dass ein durchschnittlicher Kreditspread möglicherweise der Vergangenheit angehört. In der FRED-Online-Datenbank der Federal Reserve Bank of St. Louis können Sie verschiedene Statistiken und Grafiken zum Bond-Credit-Spread (sowohl aktuell als auch historisch) einsehen.

Was sagt der Bond Credit Spread über die Marktbedingungen aus?

Der Kreditspread von Anleihen kann ein Leitstern der allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen sein. Änderungen des Kreditspreads von Anleihen können auf Folgendes hindeuten:

• Veränderte Wahrnehmung des Ausfallrisikos durch einen bestimmten Anleiheemittenten

• Veränderte Wahrnehmung der allgemeinen Marktbedingungen

• Beide der oben genannten

Nehmen wir an, der Markt wird skeptischer in Bezug auf die Kreditwürdigkeit des fiktiven Emissionsunternehmens Wheels-R-We (ein traditioneller Autohersteller, der gasbetriebene Autos herstellt). Folglich erhöht oder weitet sich der Spread für Wheels-R-We-Anleihen. Dies bedeutet, dass die Rendite (der Zinssatz) für Wheels-R-We-Anleihen im Vergleich zur Benchmark-Rendite nach oben gedrückt wird. Wenn die Märkte insgesamt negativer und risikoaverser werden, weiten sich die Spreads von Anleihen im Allgemeinen tendenziell aus.

Aber wenn sich die Stimmung entweder gegenüber Wheels-R-We oder der gesamten Autoindustrie verbessert, würden die entsprechenden Kreditspreads fallen oder sich verengen. In diesem Fall sinkt die Rendite für Wheels-R-We-Anleihen. Eine Verengung der Kreditspreads kann auf eine Verbesserung der privaten (Unternehmens- oder kommunalen) Kreditwürdigkeit zusammen mit dem allgemeinen Wirtschaftswachstum hinweisen.

Warum haben Anleihen Kreditratings?

Jedes Mal, wenn Sie Geld leihen, gehen Sie das Risiko ein, dass der Kreditnehmer ausfällt oder den Kredit nicht vollständig zurückzahlt. Das Kreditrating jeder einzelnen Anleihe quantifiziert dieses Ausfallrisiko teilweise.

Wenn Sie eine Anleihe kaufen, leihen Sie dem Emittenten der Anleihe Geld. Mit einer Staatsanleihe (T-Bond) leihst du Uncle Sam Geld; mit einer kommunalen Miami-Anleihe leihen Sie der Stadt Miami; Mit einer Ford-Unternehmensanleihe leihen Sie an die Ford Motor Company. Jeder Anleiheemittent (ein Kreditnehmer) erhält ein Kreditrating von Moody's oder Standard & Poor's (S&P). Die Bonitätstabelle von Moody's finden Sie in diesem PDF; S&P erklärt hier seinen Ratingprozess.

Das höchste Kreditrating ist Aaa/AAA (Moody's/S&P), das niedrigste Kreditrating ist Caa3/D. Bonitätsratings werden ebenfalls in zwei Gruppen eingeteilt: Investment Grade und Non-Investment Grade (oder „High Yield“). Schließlich wird jede einzelne Anleiheemission individuell bewertet. Individuelles Rating bedeutet, dass Anleihen, die von derselben Organisation, aber zu unterschiedlichen Zeiten oder mit unterschiedlichen Laufzeiten ausgegeben werden, unterschiedliche Kreditratings aufweisen können.

Anleiheinvestoren verwenden den Kreditspread, um das Ausfallrisiko gegen die potenzielle Rendite einer Anleihe abzuwägen. Weitere Faktoren, die das Ausfallrisiko beeinflussen, sind das allgemeine wirtschaftliche Umfeld und die Stabilität oder Instabilität der Branche des Anleiheemittenten – beispielsweise die traditionelle Automobilindustrie in Zeiten zunehmender „grüner“ Vorschriften für Elektroautos.

Kann der Kreditspread negativ sein?

Ein negativer Kreditspread bei Anleihen kann ein Vorbote bestimmter wirtschaftlicher Veränderungen sein. Zu Beginn des 21. Jahrhunderts führten Akademiker und Praktiker mehrere statistische Preismodelle für Anleihe-Credit-Spreads ein. Das Business-Analytics-Unternehmen Dun & Bradstreet veröffentlichte eine umfassende Analyse solcher Modelle, die Informationen über negative Kreditspreads von Anleihen enthält.

Höhepunkte

• Eine Credit-Spread-Optionsstrategie sollte zu einem Nettoguthaben führen, das der maximale Gewinn ist, den der Trader erzielen kann.

• Ein Credit Spread spiegelt die Renditedifferenz zwischen einer Staatsanleihe und einer Unternehmensanleihe mit gleicher Laufzeit wider.

• Ein Kreditspread kann sich auch auf eine Optionsstrategie beziehen, bei der eine Option mit hoher Prämie geschrieben und eine Option mit niedriger Prämie auf dasselbe zugrunde liegende Wertpapier gekauft wird.

• Kreditspreads von Anleihen sind oft ein gutes Barometer für die wirtschaftliche Gesundheit - Ausweitung (schlecht) und Verengung (gut).