Luoton leviäminen
Mikä on joukkovelkakirjalainan leviäminen?
Joukkovelkakirjalainojen luottomarginaali (toisin kuin optioiden luottomarginaali) ilmaisee kahden saman maturiteetin mutta eri luottoluokituksen omaavan joukkovelkakirjalainan erilaiset tuotot. Toisin sanoen joukkovelkakirjalainojen luottomarginaali mittaa kahden joukkovelkakirjalainan tuottoeroa erilaisten riskitasojen vuoksi.
Saatat ajatella: "En sijoita joukkovelkakirjoihin. Miksi minun pitäisi välittää joukkovelkakirjalainojen korottamisesta?" Yksi syy on se, että joukkolainojen luottomarginaalit voivat olla yleisen taloudellisen ympäristön johtava indikaattori. Joukkovelkakirjalainojen korkomarginaali on myös korkean tason riskianalyysi lainanottajasta (joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijasta), joten sijoittajat voivat käyttää joukkovelkakirjalainojen luottomarginaalia yhtenä liikkeeseenlaskijan tai toimialan luottokelpoisuuden merkkinä.
Keskeiset takeawayt
Joukkovelkakirjalainan korkomarginaali on tilannekuva valtion joukkovelkakirjalainan (T-obligaatio) ja saman (tai vastaavan) maturiteetin yrityslainan tai kunnallisen joukkovelkakirjalainan välillä.
Yleisesti ottaen mitä korkeampi korkoero, sitä riskialttiimpi on yritys- tai kunnallislaina.
Jos kaikki muut tekijät ovat samat, lyhyempipäiväisten joukkovelkakirjalainojen luottoriskimarginaalit ovat kapeammat, koska maksukyvyttömyysriski kasvaa pitemmällä laina-ajalla.
Joukkolainojen luottomarginaalit liikkuvat jatkuvasti, aivan kuten osakekurssit.
Joukkolainojen luottomarginaalin kaventuminen voi viitata taloudellisen tilanteen paranemiseen ja kokonaisriskin pienenemiseen.
Joukkolainojen luottomarginaalin leveneminen viittaa tyypillisesti taloudellisen tilanteen heikkenemiseen ja suurempaan kokonaisriskiin.
Kuinka laskea joukkovelkakirjalainojen korko
Laske joukkovelkakirjalainan luottomarginaali seuraavalla yhtälöllä:
Luottomarginaali = yritysten joukkolainojen tuotto – valtion joukkovelkakirjalainojen tuotto
Jotkut sijoittajat vaihtavat valtion joukkovelkakirjalainojen tuoton sijaan valitsemansa viitelainojen tuoton. Siinä tapauksessa käyttäisit sen sijaan seuraavaa yhtälöä:
Luottomarginaali = yritysten joukkolainojen tuotto – benchmark joukkolainojen tuotto
Onko Options Credit Spread sama asia kuin Bond Credit Spread?
Luottoero voi viitata joko optioiden sijoitusstrategiaan tai joukkovelkakirjalainoihin, ja nämä ovat kaksi hyvin eri asiaa. Seuraavat termit liittyvät kaikki optiostrategioihin:
Veloituksen leviäminen
Luottolain leviäminen
Luottopuhelun leviäminen
Rautaperhonen ("In-a-Gadda-Da-Vida", kuka tahansa?)
Rautakondori
Lyhyt perhonen
Lyhyt kondori
Tämä artikkeli keskittyy yksinomaan joukkolainojen luottomarginaaliin, jota joskus kutsutaan tuottoeroksi.
Bond Credit Spread Esimerkki
Tarkastellaanpa joukkovelkakirjalainojen luottomarginaalia esimerkkinä kahdesta hypoteettisesta joukkovelkakirjasta eri liikkeeseenlaskijilta. Ensinnäkin meillä on Yhdysvaltain liittovaltion liikkeeseen laskema 10 vuoden valtion velkasitoumus (T-note). Toinen joukkovelkakirjalaina on 10 vuoden Alphabet (yritys) joukkovelkakirjalaina. Kaikki joukkovelkakirjalainojen luottomarginaalikeskustelut edellyttävät tuottoa erääntymiseen (YTM), jota usein kutsutaan yksinkertaisesti tuottoksi.
10 vuoden T-lainan hypoteettinen tuotto eli korko on 1,54 % ja 10 vuoden Alphabet joukkovelkakirjalainan hypoteettinen tuotto on 3,60 %. Tässä esimerkissä Alphabet-laina tarjoaa 2,06 %:n eron T-seteille:
3,60 % – 1,54 % = 2,06 %
Luottomarginaalia voidaan kutsua myös 206 peruspisteen riskipreemioksi.
Valtion joukkovelkakirjalainaa, kuten T-lainaa, käytetään usein viitekorkona, koska Yhdysvaltain valtion obligaatioita pidetään lähimpänä riskitöntä sijoitusta, ja maksukyvyttömyyden todennäköisyys on lähes olematon. Joukkovelkakirjalainojen korkomarginaali ilmaisee lisäriskin, jonka lainanantajat ottavat ostaessaan yritysten velkaa (joukkovelkakirjoja) verrattuna valtion velkaan (joukkovelkakirjat), joilla on sama tai samanlainen maturiteetti.
Mikä on normaali joukkovelkakirjalainan korkoero?
Historiallisesti 2 % on keskimääräinen luottoero 2 vuoden BBB-luokiteltujen yrityslainojen (katso alta lisätietoja joukkovelkakirjalainojen luottoluokituksista) ja 2 vuoden US Treasuries -lainojen välillä. Taloudelliset olosuhteet muuttuvat kuitenkin nyt niin nopeasti, että keskimääräinen luottomarginaali voi olla menneisyyttä. Tutustu erilaisiin joukkovelkakirjalainojen luottoriskiin liittyviin tilastoihin ja kaavioihin (sekä nykyiseen että historialliseen) FRED-verkkotietokannassa St. Louisin keskuspankin Federal Reserve Bankista.
Mitä joukkovelkakirjalainakorko kertoo markkinaolosuhteista?
Joukkovelkakirjalainojen luottomarginaali voi olla yleisen taloudellisen tilanteen kello. Joukkovelkakirjojen luottomarginaalien muutokset voivat viitata seuraavaan:
Tietyn joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijan käsityksen maksukyvyttömyysriskistä muuttaminen
Muuttuvat käsitykset yleisistä markkinaolosuhteista
Molemmat edellä mainitut
Oletetaan, että markkinat tulevat skeptisemmiksi kuvitteellisen liikkeeseenlaskijayhtiön Wheels-R-We:n (perinteinen autonvalmistaja, joka valmistaa kaasukäyttöisiä autoja) luottokelpoisuuden suhteen. Näin ollen Wheels-R-We-lainojen ero kasvaa tai levenee. Tämä tarkoittaa, että Wheels-R-We-lainojen tuotto (korko) nostetaan korkeammalle suhteessa vertailutuottoon. Jos markkinat yleisesti muuttuvat negatiivisemmiksi ja riskejä välttävämmiksi, joukkolainojen luottomarginaalit yleensä levenevät.
Mutta jos mieliala paranee joko Wheels-R-We:tä tai koko autoteollisuutta kohtaan, asiaankuuluvat luottomarginaalit pienenevät tai kapenevat. Tässä tapauksessa Wheels-R-We-lainojen tuotto laskee. Luottomarginaalien kaventuminen voi viitata yksityisen (yritysten tai kuntien) luottokelpoisuuden paranemiseen yleisen talouskasvun ohella.
Miksi joukkovelkakirjoilla on luottoluokitus?
Aina kun lainaat rahaa, hyväksyt riskin siitä, että lainanottaja laiminlyö tai ei maksa lainaa kokonaan takaisin. Kunkin tietyn joukkovelkakirjalainan luottoluokitus ilmaisee osittain tämän maksukyvyttömyyden riskin.
Jos ostat joukkovelkakirjalainan, lainaat rahaa joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijalle. Valtion joukkovelkakirjalainalla (T-bond) lainaat rahaa Uncle Samille; Miamin kunnallislainalla lainaat Miamin kaupungille; Fordin joukkovelkakirjalainalla lainaat Ford Motor Companylle. Jokainen joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskija (lainaaja) saa luottoluokituksen joko Moody'silta tai Standard & Poor'silta (S&P). Katso Moody'sin luottoluokitustaulukko tästä PDF-tiedostosta. S&P selittää luokitusprosessinsa täällä.
Korkein luottoluokitus on Aaa/AAA (Moody's/S&P) ja matalin Caa3/D. Luottoluokitukset on myös jaettu kahteen ryhmään: Investment grade ja non-investment grade (tai "korkea tuotto"). Lopuksi jokainen erillinen joukkovelkakirjalaina on luokiteltu yksilöllisesti. Yksilöllinen luokitus tarkoittaa, että saman organisaation, mutta eri aikoina tai eri maturiteetilla liikkeeseen laskemilla joukkovelkakirjoilla voi olla eri luottoluokitus.
Joukkovelkakirjasijoittajat käyttävät luottoriskieroa punnitsemaan maksukyvyttömyyden riskiä joukkovelkakirjalainan mahdolliseen tuottoon verrattuna. Muita maksukyvyttömyyden riskiin vaikuttavia tekijöitä ovat laaja taloudellinen ympäristö ja joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijan toimialan vakaus tai epävakaus – esimerkiksi perinteinen autoteollisuus sähköautoja koskevien "vihreiden" säännösten lisääntymisen aikana.
Voiko luottoriski olla negatiivinen?
Joukkolainojen negatiivinen luottomarginaali voi olla tiettyjen taloudellisten muutosten ennakkoedustaja. 2000-luvun alussa tutkijat ja ammattilaiset ottivat käyttöön useita tilastollisia hinnoittelumalleja joukkovelkakirjalainojen korkomarginaalille. Liiketoimintaanalytiikkayritys Dun & Bradstreet julkaisi tällaisista malleista yhden laajan analyysin, joka sisältää tietoa joukkovelkakirjalainojen negatiivisesta luottomarginaalista.
Kohokohdat
Luottoriskin leviämisoptiostrategian pitäisi johtaa nettoluottoon, joka on suurin voitto, jonka elinkeinonharjoittaja voi tehdä.
Luottomarginaali heijastaa saman maturiteetin valtion joukkovelkakirjalainan ja yrityslainan tuottoeroa.
Luottomarginaali voi viitata myös optiostrategiaan, jossa kirjoitetaan korkeapreemio-optio ja ostetaan matalapreemio-optio samalle kohde-etuudelle.
Joukkolainojen luottomarginaalit ovat usein hyvä barometri talouden terveydelle - levenevät (huono) ja kapenevat (hyvä).
