长期资本管理 (LTCM)

什么是长期资本管理 (LTCM)？

长期资本管理公司 (LTCM) 是一家大型对冲基金，由诺贝尔奖获得者和著名的华尔街交易员领导，于 1998 年爆发，迫使美国政府进行干预以防止金融市场崩溃。

LTCM 从 1994 年到 1998 年取得了巨大的成功，吸引了超过 10 亿美元的投资者资本，并承诺采取套利策略，可以利用市场行为的临时变化，理论上可以将风险水平降低到零。

然而，LTCM 的高杠杆交易策略未能成功，并遭受巨大损失。整个金融领域都感受到了这种影响，并在 1998 年几乎使全球金融体系崩溃。最终，美国政府不得不介入并安排华尔街银行财团对 LTCM 进行救助，以防止系统性蔓延。

LTCM 最初拥有超过 10 亿美元的初始资产，并专注于债券交易。该基金的交易策略是进行融合交易，其中涉及利用证券之间的套利机会。为了取得成功，这些证券必须在交易时相对于彼此进行错误定价。

套利交易的一个例子是利率的变化尚未充分反映在证券价格中。一旦新利率被定价，这可能会为这些证券以不同于它们即将成为的价值的价值交易提供机会。

LTCM 成立于 1993 年，由著名的所罗门兄弟债券交易员 John Meriwether 和Black-Scholes 模型的诺贝尔奖获得者 Myron Scholes 共同创立。

LTCM 还处理利率掉期交易，这涉及根据两个交易对手之间的指定本金将一系列未来利息支付交换为另一个。利率掉期通常包括将固定利率更改为浮动利率，反之亦然，以最大限度地减少一般利率波动的风险。

由于套利机会的价差很小，LTCM 不得不高度利用自身来赚钱。在 1998 年基金的鼎盛时期，LTCM 拥有大约 50 亿美元的资产，控制着超过 1000 亿美元，并且持有的头寸总价值超过 1 万亿美元。当时，LTCM 还借入了超过 1200 亿美元的资产。

当俄罗斯于 1998 年 8 月出现债务违约时，LTCM 在俄罗斯政府债券（简称 GKO）中持有重要头寸。尽管每天损失数亿美元，但 LTCM 的计算机模型建议它保持其位置。

LTCM 的高杠杆性质，再加上俄罗斯的金融危机，导致这家对冲基金蒙受巨额亏损，并面临自身贷款违约的危险。这使得 LTCM 难以减少其头寸的损失。 LTCM 持有巨额头寸，约占全球固定收益市场总额的 5% ，并借了大量资金为这些杠杆交易提供资金。

债权人不得不进行大规模注销，它将引发全球金融危机。

当损失接近 40 亿美元时，美国联邦政府担心 LTCM 即将崩溃会引发更大的金融危机，并策划了一项救助计划以平息市场。设立了 36.5 亿美元的贷款基金，使 LTCM 在市场波动中幸存下来，并在 2000 年初有序清算。

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