锁定协议

什么是锁定协议？

锁定协议是一项合同条款，防止公司内部人员在特定时期内出售其股份。它们通常用作首次公开募股(IPO) 流程的一部分。

虽然联邦法律不要求锁定协议，但承销商通常会要求高管、风险投资家(VC) 和其他公司内部人员签署锁定协议，以防止在交易后的头几个月出现过度抛售压力。首次公开募股。

锁定期通常持续 180 天，但有时可能短至 90 天或长达一年。有时，所有内部人员都会在同一时间段内被“锁定”。在其他情况下，该协议将有一个交错的锁定结构，其中不同类别的内部人员被锁定不同的时间段。尽管联邦法律不要求公司使用锁定期，但根据各州的蓝天法，它们可能会被要求。

公司锁定协议的细节始终在相关公司的招股说明书中披露。可以通过联系公司的投资者关系部门或使用证券交易委员会(SEC) 的电子数据收集、分析和检索 (EDGAR) 数据库来保护这些信息。

锁定协议的目的是防止公司内部人员在首次公开募股后的几周和几个月内将其股票抛售给新投资者。其中一些内部人士可能是早期投资者，例如风险投资公司，他们在该公司的价值远低于其 IPO 价值时买入该公司。因此，他们可能有强烈的动机出售他们的股票并从他们的初始投资中获得收益。

同样，公司高管和某些员工可能已获得股票期权，作为其雇佣协议的一部分。与 VC 一样，这些员工可能会想行使其期权并出售其股票，因为公司的 IPO 价格几乎肯定会远高于其期权的行权价格。

从监管角度来看，锁定协议旨在帮助保护投资者。锁定协议旨在避免的情况是，一群内部人士将一家估值过高的公司公开上市，然后将其抛给投资者，同时带着收益逃走。在美国市场繁荣的几个时期，这是一个真正的问题，也是一些蓝天法仍然将锁定作为法律要求的原因。

即使签订了锁定协议，一旦锁定协议到期，非公司内部人员的投资者仍然会受到影响。当锁定期满时，公司内部人员可以出售他们的股票。如果许多内部人士和风险投资人都希望退出，由于股票供应量的大幅增加，这可能导致股价急剧下跌。

当然，投资者可以通过两种方式看待这一点，具体取决于他们对标的公司质量的看法。锁定后的下跌，如果确实发生，可能是一个以暂时低迷的价格购买股票的机会。另一方面，这可能是 IPO 定价过高的第一个迹象，预示着长期下跌的开始。

研究表明，锁定协议到期后通常会出现一段时间的异常收益。不幸的是，对于投资者来说，这些异常回报往往是负面的。

有趣的是，其中一些研究发现，交错的锁定协议实际上对股票的影响比那些只有一个到期日的股票更负面。这令人惊讶，因为交错锁定协议通常被视为锁定后下跌的解决方案。

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