Lock-up-Vereinbarung
Was ist eine Lock-Up-Vereinbarung?
Eine Lock-up-Vereinbarung ist eine vertragliche Regelung, die Insider eines Unternehmens daran hindert,. ihre Aktien für einen bestimmten Zeitraum zu verkaufen. Sie werden häufig im Rahmen des Börsengangs (IPO) verwendet.
Obwohl Lock-up-Vereinbarungen nach Bundesgesetz nicht erforderlich sind, verlangen Underwriter häufig von Führungskräften, Risikokapitalgebern (VCs) und anderen Unternehmensinsidern die Unterzeichnung von Lock-up-Vereinbarungen, um einen übermäßigen Verkaufsdruck in den ersten Handelsmonaten nach einem zu verhindern Börsengang.
Wie Lock-Up-Vereinbarungen funktionieren
Sperrfristen dauern in der Regel 180 Tage, können aber gelegentlich nur 90 Tage oder bis zu einem Jahr betragen. Manchmal werden alle Insider für denselben Zeitraum "ausgesperrt". In anderen Fällen wird die Vereinbarung eine gestaffelte Sperrstruktur haben, in der verschiedene Klassen von Insidern für unterschiedliche Zeiträume ausgesperrt werden. Obwohl Bundesgesetze Unternehmen nicht dazu verpflichten, Sperrfristen einzuhalten, können sie dennoch nach den Blue-Sky-Gesetzen der Bundesstaaten vorgeschrieben sein.
Die Einzelheiten der Lock-up-Vereinbarungen eines Unternehmens werden immer in den Prospektunterlagen des betreffenden Unternehmens offengelegt. Diese können entweder durch Kontaktaufnahme mit der Investor-Relations-Abteilung des Unternehmens oder durch Nutzung der Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval (EDGAR)-Datenbank der Securities and Exchanges Commission (SEC) sichergestellt werden.
Der Zweck einer Lock-up-Vereinbarung besteht darin, Unternehmensinsider daran zu hindern, ihre Aktien in den Wochen und Monaten nach einem Börsengang an neue Investoren zu verkaufen. Einige dieser Insider könnten frühe Investoren wie VC-Firmen sein, die sich in das Unternehmen eingekauft haben, als es deutlich weniger wert war als sein IPO-Wert. Daher haben sie möglicherweise einen starken Anreiz, ihre Anteile zu verkaufen und einen Gewinn aus ihrer ursprünglichen Investition zu erzielen.
Ebenso können Führungskräfte des Unternehmens und bestimmte Mitarbeiter im Rahmen ihrer Arbeitsverträge Aktienoptionen erhalten haben. Wie im Fall von VCs könnten diese Mitarbeiter versucht sein, ihre Optionen auszuüben und ihre Aktien zu verkaufen, da der IPO-Preis des Unternehmens mit ziemlicher Sicherheit weit über dem Ausübungspreis ihrer Optionen liegen würde.
Besondere Überlegungen
Aus regulatorischer Sicht sollen Lock-up-Vereinbarungen zum Schutz der Anleger beitragen. Das Szenario, das durch die Lock-up-Vereinbarung vermieden werden soll, ist eine Gruppe von Insidern, die ein überbewertetes Unternehmen an die Börse bringen, es dann Investoren überlassen und mit dem Erlös davonlaufen. Dies war ein echtes Problem während mehrerer Phasen des Marktüberschwangs in den Vereinigten Staaten und ist der Grund, warum einige Blue-Sky-Gesetze immer noch Lock-ups als gesetzliche Anforderung enthalten.
Selbst wenn eine Lock-up-Vereinbarung besteht, können Anleger, die keine Insider des Unternehmens sind, immer noch betroffen sein, wenn diese Lock-up-Vereinbarung ihr Ablaufdatum überschreitet. Nach Ablauf der Sperrfristen dürfen Unternehmensinsider ihre Aktien verkaufen. Wenn viele der Insider und VCs aussteigen wollen, kann dies aufgrund des enorm gestiegenen Angebots der Aktie zu einem drastischen Rückgang des Aktienkurses führen.
Natürlich kann ein Anleger dies auf zwei Arten betrachten, je nachdem, wie er die Qualität des zugrunde liegenden Unternehmens einschätzt. Der Rückgang nach dem Lock-up kann, falls er tatsächlich eintritt, eine Gelegenheit sein, Aktien zu einem vorübergehend niedrigen Preis zu kaufen. Andererseits kann es das erste Anzeichen dafür sein, dass der Börsengang überteuert war, was den Beginn eines langfristigen Rückgangs signalisiert.
Beispiel einer Lock-Up-Vereinbarung
Studien haben gezeigt, dass auf den Ablauf einer Lock-up-Vereinbarung im Allgemeinen eine Periode ungewöhnlicher Renditen folgt. Unglücklicherweise für die Anleger gehen diese abnormalen Renditen häufiger in die negative Richtung.
Interessanterweise haben einige dieser Studien herausgefunden, dass gestaffelte Lock-up-Vereinbarungen eine Aktie tatsächlich negativer beeinflussen können als solche mit einem einzigen Ablaufdatum. Dies ist überraschend, da gestaffelte Lock-up-Vereinbarungen oft als Lösung für den Post-Lock-up-Dip angesehen werden.
Höhepunkte
Eine Lock-up-Vereinbarung hindert Unternehmensinsider vorübergehend daran, Aktien nach einem Börsengang zu verkaufen.
Es dient dem Schutz der Anleger vor übermäßigem Verkaufsdruck durch Insider.
Aktienkurse fallen häufig nach Ablauf einer Lock-up-Vereinbarung. Abhängig von den Fundamentaldaten des Unternehmens kann dies eine Gelegenheit für neue Investoren darstellen, sich zu niedrigeren Preisen einzukaufen.
