Contrato de bloqueio
O que é um Acordo de Lock-Up?
Um lock-up agreement é uma disposição contratual que impede os membros de uma empresa de vender suas ações por um período de tempo especificado. Eles são comumente usados como parte do processo de oferta pública inicial (IPO).
Embora os acordos de bloqueio não sejam exigidos pela lei federal, os subscritores geralmente exigem que executivos, capitalistas de risco (VCs) e outros membros da empresa assinem acordos de bloqueio para evitar pressão de venda excessiva nos primeiros meses de negociação após um IPO.
Como funcionam os acordos de bloqueio
Os períodos de bloqueio geralmente duram 180 dias, mas às vezes podem ser tão breves quanto 90 dias ou até um ano. Às vezes, todos os insiders serão "bloqueados" pelo mesmo período de tempo. Em outros casos, o acordo terá uma estrutura escalonada de bloqueio em que diferentes classes de insiders são bloqueadas por diferentes períodos de tempo. Embora a lei federal não exija que as empresas empreguem períodos de lock-up, eles podem, no entanto, ser exigidos pelas leis de céu azul dos estados.
Os detalhes dos acordos de lock-up de uma empresa são sempre divulgados nos documentos de prospecto da empresa em questão. Estes podem ser garantidos entrando em contato com o departamento de relações com investidores da empresa ou usando o banco de dados Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval (EDGAR) da Securities and Exchanges Commission (SEC).
O objetivo de um acordo de bloqueio é impedir que os membros da empresa despejem suas ações em novos investidores nas semanas e meses após um IPO. Alguns desses insiders podem ser investidores iniciais, como empresas de capital de risco, que compraram a empresa quando ela valia significativamente menos do que seu valor de IPO. Portanto, eles podem ter um forte incentivo para vender suas ações e obter um ganho em seu investimento inicial.
Da mesma forma, executivos da empresa e certos funcionários podem ter recebido opções de compra de ações como parte de seus contratos de trabalho. Assim como no caso dos VCs, esses funcionários podem ficar tentados a exercer suas opções e vender suas ações, já que o preço de IPO da empresa quase certamente estaria muito acima do preço de exercício de suas opções.
Considerações Especiais
Do ponto de vista regulatório, os acordos de bloqueio visam ajudar a proteger os investidores. O cenário que o acordo de lock-up deve evitar é um grupo de insiders abrindo o capital de uma empresa supervalorizada e, em seguida, despejando-a nos investidores enquanto fugiam com os lucros. Este foi um problema real durante vários períodos de exuberância do mercado nos Estados Unidos e é a razão pela qual algumas leis do céu azul ainda têm lock-ups como uma exigência legal.
Mesmo quando um acordo de lock-up está em vigor, os investidores que não são insiders da empresa ainda podem ser afetados quando o contrato de lock-up expirar. Quando os bloqueios expiram, os membros da empresa podem vender suas ações. Se muitos dos insiders e VCs estão querendo sair, isso pode resultar em uma queda drástica no preço das ações devido ao grande aumento na oferta do estoque.
Claro, um investidor pode olhar para isso de duas maneiras, dependendo de sua percepção da qualidade da empresa subjacente. A queda pós-lock-up, se de fato ocorrer, pode ser uma oportunidade de comprar ações a um preço temporariamente deprimido. Por outro lado, pode ser o primeiro sinal de que o IPO foi superfaturado, sinalizando o início de um declínio de longo prazo.
Exemplo de um contrato de bloqueio
Estudos mostraram que a expiração de um contrato de lock-up geralmente é seguida por um período de retornos anormais. Infelizmente para os investidores, esses retornos anormais são mais frequentemente na direção negativa.
Curiosamente, alguns desses estudos descobriram que acordos de lock-up escalonados podem realmente impactar um estoque de forma mais negativa do que aqueles com uma única data de vencimento. Isso é surpreendente, já que acordos de lock-up escalonados são frequentemente vistos como uma solução para a queda pós-lock-up.
Destaques
Um acordo de lock-up impede temporariamente que os membros da empresa vendam ações após um IPO.
É usado para proteger os investidores contra a pressão de venda excessiva por parte de insiders.
Os preços das ações geralmente caem após a expiração de um contrato de lock-up. Dependendo dos fundamentos da empresa, isso pode representar uma oportunidade para novos investidores comprarem a preços mais baixos.
