Umowa blokady
Co to jest umowa blokady?
Umowa typu lock-up to postanowienie umowne zabraniające osobom wtajemniczonym spółki sprzedaży akcji przez określony czas. Są one powszechnie stosowane w ramach procesu pierwszej oferty publicznej (IPO).
Chociaż zgodnie z prawem federalnym umowy typu lock-up nie są wymagane, ubezpieczyciele często będą wymagać od dyrektorów, inwestorów venture capital (VC) i innych osób z wewnątrz firmy podpisania umów typu lock-up, aby zapobiec nadmiernej presji sprzedaży w pierwszych kilku miesiącach handlu po IPO.
Jak działają umowy lock-up
Okresy blokady zwykle trwają 180 dni, ale czasami mogą trwać nawet 90 dni lub nawet rok. Czasami wszyscy wtajemniczeni zostaną „zablokowani” na ten sam okres. W innych przypadkach umowa będzie miała rozłożoną strukturę blokady, w której różne klasy osób mających dostęp do informacji wewnętrznych są blokowane na różne okresy. Chociaż prawo federalne nie wymaga od firm stosowania okresów blokady, mogą one być jednak wymagane na mocy przepisów dotyczących błękitnego nieba stanów.
Szczegóły umów lock-up firmy są zawsze ujawniane w dokumentach prospektowych danej firmy. Można je zabezpieczyć, kontaktując się z działem relacji inwestorskich firmy lub korzystając z bazy danych Electronic Data Gathering, Analysis and Retrieval (EDGAR) Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC).
Celem umowy typu lock-up jest zapobieganie zrzucaniu akcji przez osoby z wewnątrz firmy na nowych inwestorów w tygodniach i miesiącach po IPO. Niektórzy z tych insiderów mogą być wczesnymi inwestorami, takimi jak firmy VC, które kupiły firmę, gdy była warta znacznie mniej niż wartość jej IPO. W związku z tym mogą mieć silną motywację do sprzedaży swoich akcji i osiągnięcia zysku z początkowej inwestycji.
Podobnie kierownictwo firmy i niektórzy pracownicy mogli otrzymać opcje na akcje w ramach umów o pracę. Podobnie jak w przypadku VC, pracownicy ci mogą ulec pokusie wykonania opcji i sprzedaży akcji, ponieważ cena IPO spółki prawie na pewno byłaby znacznie wyższa od ceny wykonania ich opcji.
Uwagi specjalne
Z perspektywy regulacyjnej umowy typu lock-up mają na celu ochronę inwestorów. Scenariuszem, którego ma uniknąć umowa typu lock-up, jest grupa insiderów, którzy zabierają przewartościowaną spółkę na giełdę, a następnie zrzucają ją na inwestorów, uciekając z przychodami. Był to prawdziwy problem w kilku okresach rozkwitu rynku w Stanach Zjednoczonych i jest powodem, dla którego niektóre przepisy dotyczące błękitnego nieba nadal przewidują zawieszenie jako wymóg prawny.
Nawet jeśli obowiązuje umowa typu lock-up, inwestorzy, którzy nie są osobami wewnętrznymi w firmie, mogą nadal być dotknięci, gdy umowa typu lock-up minie datę wygaśnięcia. Po wygaśnięciu blokady, osoby z wewnątrz firmy mogą sprzedawać swoje akcje. Jeśli wielu insiderów i VC chce się wycofać, może to spowodować drastyczny spadek ceny akcji ze względu na ogromny wzrost podaży akcji.
Oczywiście inwestor może spojrzeć na to dwojako, w zależności od postrzegania jakości spółki bazowej. Spadek po lock-up, jeśli rzeczywiście nastąpi, może być okazją do zakupu akcji po czasowo obniżonej cenie. Z drugiej strony może to być pierwszy sygnał, że IPO był przeceniony, sygnalizując początek długoterminowego spadku.
Przykład umowy lock-up
Badania wykazały, że po wygaśnięciu umowy typu lock-up następuje zazwyczaj okres nienormalnych zwrotów. Na nieszczęście dla inwestorów te anormalne zwroty są częściej w negatywnym kierunku.
Co ciekawe, niektóre z tych badań wykazały, że rozłożone w czasie umowy typu lock-up mogą w rzeczywistości wpływać na akcje bardziej negatywnie niż te, które mają jedną datę wygaśnięcia. Jest to zaskakujące, ponieważ rozłożone w czasie umowy o zamknięciu są często postrzegane jako rozwiązanie problemu po zamknięciu.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Umowa typu lock-up tymczasowo uniemożliwia osobom z wewnątrz firmy sprzedaż akcji po IPO.
Służy do ochrony inwestorów przed nadmierną presją sprzedażową ze strony insiderów.
Ceny akcji często spadają po wygaśnięciu umowy typu lock-up. W zależności od podstaw firmy może to stanowić okazję dla nowych inwestorów do zakupu po niższych cenach.
