Accord de blocage
Qu'est-ce qu'un accord de blocage ?
Une convention de blocage est une disposition contractuelle empêchant les initiés d' une société de vendre leurs actions pendant une période déterminée. Ils sont couramment utilisés dans le cadre du processus d'introduction en bourse (IPO).
Bien que les accords de blocage ne soient pas requis en vertu de la loi fédérale, les souscripteurs exigent souvent des dirigeants, des investisseurs en capital -risque (VC) et d'autres initiés de l'entreprise qu'ils signent des accords de blocage afin d'éviter une pression de vente excessive au cours des premiers mois de négociation suivant un IPO.
Comment fonctionnent les accords de blocage
Les périodes de blocage durent généralement 180 jours, mais peuvent parfois être aussi brèves que 90 jours ou aussi longues qu'un an. Parfois, tous les initiés seront « verrouillés » pour la même période de temps. Dans d'autres cas, l'accord aura une structure de blocage échelonnée dans laquelle différentes catégories d'initiés sont bloquées pendant différentes périodes. Bien que la loi fédérale n'oblige pas les entreprises à employer des périodes de blocage, elles peuvent néanmoins être requises en vertu des lois « ciel bleu » des États.
Les détails des accords de blocage d'une société sont toujours divulgués dans les documents de prospectus de la société en question. Ceux-ci peuvent être sécurisés soit en contactant le service des relations avec les investisseurs de la société, soit en utilisant la base de données EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval) de la Securities and Exchanges Commission (SEC).
Le but d'un accord de blocage est d'empêcher les initiés de l'entreprise de vendre leurs actions à de nouveaux investisseurs dans les semaines et les mois suivant une introduction en bourse. Certains de ces initiés peuvent être des investisseurs précoces tels que des sociétés de capital-risque, qui ont acheté l'entreprise alors qu'elle valait nettement moins que sa valeur d'introduction en bourse. Par conséquent, ils peuvent être fortement incités à vendre leurs actions et à réaliser un gain sur leur investissement initial.
De même, les dirigeants de l'entreprise et certains salariés peuvent avoir bénéficié d'options d'achat d'actions dans le cadre de leur contrat de travail. Comme dans le cas des sociétés de capital-risque, ces employés pourraient être tentés d'exercer leurs options et de vendre leurs actions, car le prix d'introduction en bourse de la société serait presque certainement bien supérieur au prix d'exercice de leurs options.
Considérations particulières
D'un point de vue réglementaire, les accords de blocage visent à protéger les investisseurs. Le scénario que l'accord de blocage est censé éviter est celui d'un groupe d'initiés qui rend publique une société surévaluée, puis la déverse sur des investisseurs tout en s'enfuyant avec le produit. Cela a été un véritable problème pendant plusieurs périodes d' exubérance du marché aux États-Unis et c'est la raison pour laquelle certaines lois ciel bleu ont encore des blocages comme exigence légale.
Même lorsqu'un accord de blocage est en place, les investisseurs qui ne sont pas des initiés de l'entreprise peuvent toujours être affectés une fois que cet accord de blocage a dépassé sa date d'expiration. Lorsque les blocages expirent, les initiés de la société sont autorisés à vendre leurs actions. Si de nombreux initiés et VC cherchent à sortir, cela peut entraîner une baisse drastique du cours de l'action en raison de l'énorme augmentation de l'offre d'actions.
Bien sûr, un investisseur peut considérer cela de deux manières, en fonction de sa perception de la qualité de la société sous-jacente. La baisse post-lock-up, si elle se produit effectivement, peut être l'occasion d'acheter des actions à un prix temporairement déprimé. D'un autre côté, cela peut être le premier signe que l'introduction en bourse a été surévaluée, signalant le début d'un déclin à long terme.
Exemple d'accord de blocage
Des études ont montré que l'expiration d'un accord de blocage est généralement suivie d'une période de rendements anormaux. Malheureusement pour les investisseurs, ces rendements anormaux sont plus souvent dans le sens négatif.
Chose intéressante, certaines de ces études ont révélé que les accords de blocage échelonnés peuvent en fait avoir un impact plus négatif sur un stock que ceux avec une seule date d'expiration. C'est surprenant, car les accords de blocage échelonnés sont souvent considérés comme une solution à la baisse post-blocage.
Points forts
Un accord de blocage empêche temporairement les initiés de la société de vendre des actions suite à une introduction en bourse.
Il est utilisé pour protéger les investisseurs contre une pression vendeuse excessive de la part d'initiés.
Les cours des actions baissent souvent après l'expiration d'un accord de blocage. Selon les fondamentaux de l'entreprise, cela peut présenter une opportunité pour les nouveaux investisseurs d'acheter à des prix inférieurs.
