Accordo di blocco
Che cos'è un accordo di lock-up?
Un accordo di lock-up è una disposizione contrattuale che impedisce agli addetti ai lavori di una società di vendere le proprie azioni per un determinato periodo di tempo. Sono comunemente usati come parte del processo di offerta pubblica iniziale (IPO).
Sebbene gli accordi di blocco non siano richiesti dalla legge federale, i sottoscrittori spesso richiedono ai dirigenti, ai venture capitalist (VC) e ad altri addetti ai lavori di firmare accordi di blocco al fine di prevenire un'eccessiva pressione di vendita nei primi mesi di negoziazione a seguito di un IPO.
Come funzionano gli accordi di lock-up
I periodi di blocco durano in genere 180 giorni, ma a volte possono essere brevi fino a 90 giorni o fino a un anno. A volte, tutti gli addetti ai lavori verranno "bloccati" per lo stesso periodo di tempo. In altri casi, l'accordo avrà una struttura di lock-up scaglionata in cui diverse classi di insider sono bloccate per periodi di tempo diversi. Sebbene la legge federale non richieda alle aziende di impiegare periodi di blocco, potrebbero comunque essere richiesti dalle leggi sul cielo blu degli stati.
I dettagli degli accordi di lock-up di un'azienda sono sempre indicati nei documenti del prospetto dell'azienda in questione. Questi possono essere assicurati contattando il dipartimento per le relazioni con gli investitori della società o utilizzando il database EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis and Retrieval) della Securities and Exchanges Commission (SEC).
Lo scopo di un accordo di blocco è impedire agli addetti ai lavori dell'azienda di scaricare le loro azioni su nuovi investitori nelle settimane e nei mesi successivi a un'IPO. Alcuni di questi addetti ai lavori potrebbero essere i primi investitori come le società di capitale di rischio, che hanno acquistato l'azienda quando valeva molto meno del suo valore IPO. Pertanto, potrebbero avere un forte incentivo a vendere le proprie azioni e realizzare un guadagno sul loro investimento iniziale.
Allo stesso modo, i dirigenti dell'azienda e alcuni dipendenti potrebbero aver ricevuto stock option come parte dei loro contratti di lavoro. Come nel caso dei VC, questi dipendenti potrebbero essere tentati di esercitare le loro opzioni e vendere le loro azioni, poiché il prezzo IPO della società sarebbe quasi certamente molto al di sopra del prezzo di esercizio delle loro opzioni.
Considerazioni speciali
Dal punto di vista normativo, gli accordi di lock-up hanno lo scopo di proteggere gli investitori. Lo scenario che l'accordo di lock-up intende evitare è un gruppo di addetti ai lavori che prendono in borsa una società sopravvalutata, quindi la scaricano sugli investitori mentre scappano con i proventi. Questo è stato un vero problema durante diversi periodi di esuberanza del mercato negli Stati Uniti ed è il motivo per cui alcune leggi del cielo blu hanno ancora i blocchi come requisito legale.
Anche quando è in vigore un accordo di blocco, gli investitori che non sono insider dell'azienda possono comunque essere interessati una volta che l'accordo di blocco scade oltre la data di scadenza. Quando i lock-up scadono, gli addetti ai lavori dell'azienda possono vendere le proprie azioni. Se molti insider e VC stanno cercando di uscire, ciò può comportare un drastico calo del prezzo delle azioni a causa dell'enorme aumento dell'offerta del titolo.
Naturalmente, un investitore può guardare a questo in due modi, a seconda della sua percezione della qualità della società sottostante. Il calo post-lock-up, se effettivamente si verifica, può essere un'opportunità per acquistare azioni a un prezzo temporaneamente depresso. D'altra parte, può essere il primo segno che l'IPO è stata troppo cara, segnalando l'inizio di un declino a lungo termine.
Esempio di accordo di lock-up
Gli studi hanno dimostrato che la scadenza di un contratto di lock-up è generalmente seguita da un periodo di ritorni anormali. Sfortunatamente per gli investitori, questi rendimenti anormali sono più spesso nella direzione negativa.
È interessante notare che alcuni di questi studi hanno scoperto che accordi di lock-up scaglionati possono effettivamente avere un impatto più negativo su un titolo rispetto a quelli con una singola data di scadenza. Ciò è sorprendente, poiché gli accordi di lock-up scaglionati sono spesso visti come una soluzione al calo successivo al lock-up.
Mette in risalto
Un accordo di lock-up impedisce temporaneamente agli addetti ai lavori della società di vendere azioni a seguito di un'IPO.
Viene utilizzato per proteggere gli investitori da un'eccessiva pressione di vendita da parte di insider.
I prezzi delle azioni spesso scendono dopo la scadenza di un accordo di lock-up. A seconda dei fondamentali della società, questo può rappresentare un'opportunità per i nuovi investitori di acquistare a prezzi inferiori.
