Lock-up avtal
Vad är ett låsningsavtal?
Ett lock-up-avtal är en avtalsbestämmelse som hindrar insiders i ett företag från att sälja sina aktier under en viss tidsperiod. De används vanligtvis som en del av börsintroduktionen (IPO).
Även om lock-up-avtal inte krävs enligt federal lag, kommer försäkringsgivare ofta att kräva att chefer, riskkapitalister (VC) och andra företagsinsiders undertecknar lock-up-avtal för att förhindra överdrivet säljtryck under de första månaderna av handel efter en IPO.
Hur låsningsavtal fungerar
Spärrperioder varar vanligtvis 180 dagar, men kan ibland vara så korta som 90 dagar eller så långa som ett år. Ibland kommer alla insiders att "låsas ute" under samma tidsperiod. I andra fall kommer avtalet att ha en förskjuten lock-up-struktur där olika klasser av insiders är låsta under olika tidsperioder. Även om federal lag inte kräver att företag använder låsningsperioder, kan de ändå krävas enligt delstaternas lagar om blå himmel.
Uppgifterna om ett företags lock-up-avtal redovisas alltid i prospektdokumenten för det aktuella företaget. Dessa kan säkras antingen genom att kontakta företagets avdelning för investerarrelationer eller genom att använda Securities and Exchanges Commissions (SEC) EDGAR-databas (Electronic Data Gathering, Analysis and Retrieval).
Syftet med ett lock-up-avtal är att förhindra företagsinsiders från att dumpa sina aktier på nya investerare under veckorna och månaderna efter en börsnotering. Några av dessa insiders kan vara tidiga investerare som VC-företag, som köpte sig in i företaget när det var värt betydligt mindre än börsintroduktionsvärdet. Därför kan de ha ett starkt incitament att sälja sina aktier och realisera en vinst på sin initiala investering.
På liknande sätt kan företagsledare och vissa anställda ha fått aktieoptioner som en del av sina anställningsavtal. Liksom i fallet med riskkapitalbolag kan dessa anställda frestas att utnyttja sina optioner och sälja sina aktier, eftersom bolagets börsnoteringspris med största sannolikhet skulle ligga långt över lösenpriset för deras optioner.
Särskilda överväganden
Ur ett regulatoriskt perspektiv är lock-up-avtal avsedda att hjälpa till att skydda investerare. Scenariot som lock-up-avtalet är tänkt att undvika är en grupp insiders som tar ett övervärderat företag till börs och sedan dumpar det på investerare samtidigt som de flyr iväg med intäkterna. Detta var ett verkligt problem under flera perioder av marknadsöverflöd i USA och är anledningen till att vissa lagar om blå himmel fortfarande har låsningar som ett juridiskt krav.
Även när ett lock-up-avtal är på plats kan investerare som inte är insiders i företaget fortfarande påverkas när det lock-up-avtalet löper över dess utgångsdatum. När lock-ups löper ut får företagsinsiders sälja sina aktier. Om många av insiders och VC:s är ute efter att lämna, kan detta resultera i ett drastiskt fall i aktiekursen på grund av den enorma ökningen av utbudet av aktien.
Naturligtvis kan en investerare se på detta på två sätt, beroende på deras uppfattning om kvaliteten på det underliggande företaget. Fallet efter lock-up, om det verkligen inträffar, kan vara en möjlighet att köpa aktier till ett tillfälligt sänkt pris. Å andra sidan kan det vara det första tecknet på att börsintroduktionen var överprissatt, vilket signalerar början på en långsiktig nedgång.
Exempel på ett låsningsavtal
Studier har visat att utgången av ett lock-up-avtal i allmänhet följs av en period med onormal avkastning. Tyvärr för investerare är dessa onormala avkastningar oftare i negativ riktning.
Intressant nog fann några av dessa studier att förskjutna låsningsavtal faktiskt kan påverka en aktie mer negativt än de med ett enda utgångsdatum. Detta är förvånande, eftersom förskjutna lock-up-avtal ofta ses som en lösning på efterlåsningen.
Höjdpunkter
– Ett lock-up-avtal hindrar tillfälligt företagsinsiders från att sälja aktier efter en börsnotering.
– Det används för att skydda investerare mot överdrivet säljtryck från insiders.
- Aktiekurserna sjunker ofta efter att ett lock-up-avtal löper ut. Beroende på företagets grunder kan detta innebära en möjlighet för nya investerare att köpa in sig till lägre priser.
