Lock-up avtale
Hva er en låseavtale?
En lock-up-avtale er en kontraktsbestemmelse som hindrer innsidere i et selskap fra å selge sine aksjer i en bestemt tidsperiode. De brukes ofte som en del av den første offentlige tilbudsprosessen (IPO).
Selv om lock-up-avtaler ikke er påkrevd i henhold til føderal lov, vil forsikringsgivere ofte kreve at ledere, venturekapitalister (VC-er) og andre selskapsinnsidere signerer lock-up-avtaler for å forhindre overdreven salgspress i de første månedene med handel etter en IPO.
Hvordan låseavtaler fungerer
Låseperioder varer vanligvis i 180 dager, men kan noen ganger være så korte som 90 dager eller så lange som ett år. Noen ganger vil alle innsidere være "låst ute" i samme tidsperiode. I andre tilfeller vil avtalen ha en forskjøvet lock-up-struktur der ulike klasser av innsidere er utestengt i ulike tidsperioder. Selv om føderal lov ikke krever at selskaper bruker sperreperioder, kan de likevel være pålagt under statenes lover om blå himmel.
Detaljene i et selskaps lock-up-avtaler er alltid opplyst i prospektdokumentene for det aktuelle selskapet. Disse kan sikres enten ved å kontakte selskapets investor relations-avdeling eller ved å bruke Securities and Exchanges Commissions (SEC) Electronic Data Gathering, Analysis and Retrieval (EDGAR) database.
Formålet med en lock-up-avtale er å forhindre at selskapets innsidere dumper aksjene sine på nye investorer i ukene og månedene etter en børsnotering. Noen av disse innsiderne kan være tidlige investorer som VC-firmaer, som kjøpte seg inn i selskapet når det var verdt betydelig mindre enn børsnoteringsverdien. Derfor kan de ha et sterkt insentiv til å selge aksjene sine og realisere en gevinst på den opprinnelige investeringen.
På samme måte kan bedriftsledere og enkelte ansatte ha blitt gitt aksjeopsjoner som en del av sine arbeidsavtaler. Som i tilfellet med VC-er, kan disse ansatte bli fristet til å utøve sine opsjoner og selge sine aksjer, ettersom selskapets børsnoteringskurs nesten helt sikkert vil være langt over utøvelsesprisen på opsjonene deres.
Spesielle hensyn
Fra et regulatorisk perspektiv er lock-up-avtaler ment å bidra til å beskytte investorer. Scenariet som lock-up-avtalen er ment å unngå, er en gruppe innsidere som tar et overvurdert selskap offentlig, og deretter dumper det på investorer mens de stikker av med inntektene. Dette var et reelt problem i flere perioder med overflod av markedet i USA, og er grunnen til at noen lover om blå himmel fortsatt har låsing som et lovkrav.
Selv når en lock-up-avtale er på plass, kan investorer som ikke er innsidere i selskapet fortsatt bli berørt når den lock-up-avtalen løper etter utløpsdatoen. Når lock-ups utløper, har selskapets innsidere lov til å selge aksjene sine. Hvis mange av innsiderne og VC-ene er ute etter å gå ut, kan dette resultere i et drastisk fall i aksjekursen på grunn av den enorme økningen i tilbudet av aksjen.
Selvfølgelig kan en investor se på dette på to måter, avhengig av deres oppfatning av kvaliteten på det underliggende selskapet. Fallet etter lock-up, hvis det faktisk skjer, kan være en mulighet til å kjøpe aksjer til en midlertidig presset pris. På den annen side kan det være det første tegnet på at børsnoteringen var overpriset, noe som signaliserer starten på en langsiktig nedgang.
Eksempel på en låseavtale
Studier har vist at utløpet av en lock-up-avtale generelt følges av en periode med unormal avkastning. Dessverre for investorer er disse unormale avkastningene oftere i negativ retning.
Interessant nok fant noen av disse studiene at forskjøvede låseavtaler faktisk kan påvirke en aksje mer negativt enn de med en enkelt utløpsdato. Dette er overraskende, siden forskjøvede lock-up-avtaler ofte blir sett på som en løsning på post-lock-up dip.
Høydepunkter
– En lock-up-avtale hindrer midlertidig innsidere i selskapet fra å selge aksjer etter en børsnotering.
– Det brukes for å beskytte investorer mot overdrevent salgspress fra innsidere.
- Aksjekursene synker ofte etter utløpet av en lock-up-avtale. Avhengig av det grunnleggende i selskapet, kan dette gi en mulighet for nye investorer til å kjøpe seg inn til lavere priser.
