切换笔记

什么是切换音符？

切换票据是一种实物支付 (PIK) 债券，发行人可以选择通过同意在未来支付增加的息票来推迟支付利息。使用切换票据，所有延期付款必须在债券到期前结算。

切换笔记如何工作

传统债券或票据是公司发行的一种债务工具，作为筹集资金以履行短期债务义务或为长期资本项目融资的一种方式。为补偿投资者在一段时间内将资金借给发行人，发行人向投资者支付利息或息票。息票支付定期支付，并作为投资这些证券的回报率。当发行人遇到现金流困难时，它可能会拖欠利息，导致投资者失去未来收入甚至本金投资。

但是，有临时现金流问题的公司可以在债券发行时加入一个切换条款，以确保跳过的付款不被归类为违约。具有此功能的键称为切换音符。切换票据是一种贷款协议，允许借款人在未来支付更高的利息，以换取现在推迟支付利息。通过这种方式，切换票据为公司提供了一种筹集债务的方法，同时在现金流紧张的情况下维持生计，并且不会违约。当现金最少时，公司可以使用切换来推迟支付利息。代替现金支付，这意味着利息实际上将通过产生额外债务来支付，通常以更高的利率支付。

例如，如果一家公司选择推迟支付利息，直到债券到期，其债务利息可能会从 7.8% 增加到 9.1%。

特别注意事项

使用切换票据，公司可以选择以现金或实物支付(PIK) 支付利息，例如通过附加票据和债券，在贷款期限内，借款人可以在特定参数内的两种利息支付形式。

参与杠杆收购的私募股权公司最常使用 Toggle notes 。如果目标公司的收购价格超过了贷方愿意提供贷款的杠杆水平，或者如果没有可用的现金流来偿还贷款，则将使用切换票据为收购提供资金。

虽然这对一家公司来说似乎是一个有吸引力的选择，但它确实是有代价的。提高利率为不错过利息支付提供了充分的动力，因为如果信贷周期发生变化，借款人最终可能会发现他们的债务比计划的还要多。实际上，切换票据是一种昂贵的高风险融资工具，如果借款人无法偿还贷款，可能会给贷方带来巨大损失。因此，贷方优先考虑具有强大增长潜力的借款人。

＃＃ 强调

• 切换条款允许借款人即使在手头现金短缺的情况下也能维持其债券契约，并承诺稍后补足。

• 切换票据允许实物支付债券的发行人推迟定期支付利息，而不是以后提供更高的息票。

• 这种类型的票据最常见于私募股权或杠杆收购融资，预计现金流将在中长期增长。