实物支付 (PIK) 债券

什么是实物支付 (PIK) 债券？

实物支付（PIK）债券是指在初始期间以额外债券而非现金支付利息的一种债券。债券发行人产生额外的债务来创建新的债券来支付利息。实物支付债券被视为一种递延息票债券，因为在债券期限内不支付现金利息。

PIK 债券发行人的违约风险往往较高，这就是它们通常具有较高收益率的原因。大多数将资金存入 PIK 债券的投资者都是机构投资者。

了解实物支付 (PIK) 债券

实物支付被用作为商品或服务支付现金的另一种方式。对于实物支付债券，在债券被赎回或在到期时偿还全部本金之前，不会向债券持有人支付现金利息。这是一种夹层债务形式，可以减轻向投资者支付现金票面的财务负担。在息票支付到期日，债券发行人通过发行额外的债券、票据或优先股来支付 PIK 债务的应计利息。用于结算利息的证券通常与标的证券相同，但在许多情况下，它们可能有不同的条款。由于没有固定收入，寻求现金流或固定收入的投资者不应购买实物支付债券。

到期日通常为五年或更长时间，并且是无担保的，这意味着它们没有资产作为抵押品。发行 PIK 债券的公司可能陷入财务困境，其债券的评级可能较低，但通常以较高的利率支付利息。由于 PIK 债券是一种不寻常且高风险的产品，它们主要吸引成熟的投资者，例如对冲基金。

实物支付债券一般在五年或更长时间内到期且无担保。

当私募股权在 2000 年代初至中期开始蓬勃发展时，这类债券通常很受欢迎。当全球金融危机袭来时，它们开始失去光彩。

PIK 与常规债券

一些债券以利率发行，在固定收益术语中称为票面利率。投资者每半年收到一次息票支付，这是债券投资者的一种投资回报(ROI)。因此，债券持有人购买面值为 1,000 美元、票面利率为 4%、每半年支付一次的债券，每年将获得两次 20 美元（½ x 4% x 1,000 美元）的利息收入。发行实体的信用等级越低，投资者对债券的预期收益就越高。

购买低等级债券的投资者面临发行人违约的风险。遇到流动性问题的发行人可以选择在初始时期以额外本金的形式向债券持有人交付更多债券。这为债券发行人提供了一些喘息的空间，无需向债券持有人支付利息。有时，投资者可以选择以现金或实物形式接收他或她的息票付款。以附加债券形式收到的息票付款称为实物支付债券。

PIK 债券的优缺点

对于许多遇到现金流或流动性问题的公司来说，发行 PIK 债券是一种选择。通过这样做，债券发行人可以放弃向债券持有人支付息票的现金。他们可能会在更短期内找到一些缓解，并为其他更必要的领域腾出一些现金。

虽然这看起来像是一个福音，但发行 PIK 债券可能是个问题。这是因为它使公司过度杠杆化，增加了公司现有的债务负担和流动性问题。发行 PIK 债券并不能减轻公司的债务，它只会将债务推向未来的债务。如果到那时它还没有解决流动性问题，它可能会面临违约风险。

PIK 键的示例

PIK 债券导致发行人需要偿还更多债务。要偿还的本金每年都在增加，使发行人面临流动性风险。发行公司承担的财务杠杆增加也增加了其违约风险。

假设一家公司发行了本金为 1000 万美元的公司债券，到期时间为 7 年。债券条款包括每年支付 9% 的现金息票和 6% 的 PIK 利息。在第一年，债券持有人将收到 900,000 美元（9% x 1000 万美元）的现金支付，而 600,000 美元（6% x 1000 万美元）以额外债券的形式支付。这将发行的本金增加到 1060 万美元（1000 万美元 + 600,000 美元）。这种情况一直持续到第七年年底。此时，当债券到期支付时，贷方将收到现金的实物支付利息。

＃＃强调

PIK债券通常由陷入财务困境的公司发行。
这些债券的评级可能较低，通常以较高的利率支付利息。
实物支付债券在初始期间以额外债券而非现金支付利息。
虽然它们可能会提供一些财务救济，但 PIK 债券增加了流动性问题，因为债务必须在某个时候还清。