Переключить примечание

Что такое заметка-переключатель?

Toggle note — это тип облигации с выплатой натурой (PIK),. по которой эмитент имеет возможность отсрочить выплату процентов, согласившись выплатить повышенный купон в будущем. В тоггл-нотах все отсроченные платежи должны быть погашены к сроку погашения облигации.

Как работает переключение заметок

Традиционная облигация или банкнота — это долговой инструмент, выпускаемый фирмами в качестве средства привлечения денег для выполнения краткосрочных долговых обязательств или финансирования долгосрочных капитальных проектов. Чтобы компенсировать инвесторам ссуду своих средств эмитенту на определенный период времени, эмитент выплачивает инвесторам проценты или купоны . Выплаты по купонам осуществляются периодически и служат нормой доходности при инвестировании в эти ценные бумаги. Когда эмитент испытывает трудности с денежными потоками, он может не выплачивать проценты, в результате чего инвесторы теряют будущие доходы и даже свои основные инвестиции.

Однако компании с временными проблемами с денежными потоками могут включить оговорку о переключении во время выпуска облигаций, чтобы гарантировать, что пропущенный платеж не классифицируется как дефолт. Облигация с этой функцией называется toggle note. Toggle note — это кредитное соглашение, которое позволяет заемщику платить более высокие проценты в будущем в обмен на отсрочку выплаты процентов сейчас. Таким образом, Toggle Notes предоставляют фирмам способ увеличить долг, оставаясь на плаву в периоды нехватки денежных средств и избегая дефолта. Когда наличность достигает минимума, фирма может использовать переключатель, чтобы отсрочить выплату процентов. Вместо оплаты наличными это означает, что проценты, по сути, будут выплачиваться за счет дополнительного долга, часто по более высокой процентной ставке.

Например, если компания решает отложить выплату процентов до наступления срока погашения облигации, ее проценты по долгу могут увеличиться с 7,8% до 9,1%.

Особые соображения

С переключаемыми нотами компания может выбрать выплату процентов либо наличными, либо натурой (PIK), например, дополнительными банкнотами и облигациями, и в течение срока кредита заемщик может переключаться между две формы выплаты процентов в пределах определенных параметров.

Ноты Toggle чаще всего используются частными инвестиционными компаниями, участвующими в выкупе акций с использованием заемных средств. Если цена покупки целевой компании превышает уровень кредитного плеча, до которого кредиторы готовы предоставить кредит, или если для обслуживания кредита нет денежных потоков, для финансирования приобретения будет использоваться вексель.

Хотя это кажется привлекательным вариантом для фирмы, это дорого обходится. Повышенная процентная ставка дает достаточный стимул не пропускать процентные платежи, поскольку заемщики, в конце концов, могут обнаружить, что у них есть даже больше долга, чем планировалось, если кредитный цикл развернется. По сути, toggle-ноты являются дорогим инструментом финансирования с высоким риском, который может привести к огромным убыткам кредиторов, если заемщик не сможет погасить кредит. Поэтому кредиторы отдают предпочтение при инвестировании заемщикам с сильным потенциалом роста.

Особенности

• Оговорка о переключении позволяет заемщикам сохранять свои ковенанты по облигациям даже в периоды, когда наличных денег не хватает, с обещанием компенсировать это позже.

• Toggle note позволяет эмитенту облигации с выплатой в натуральной форме отсрочить периодические процентные платежи вместо предложения более высокого купона позже.

• Этот тип векселя чаще всего встречается при финансировании выкупа за счет прямых инвестиций или заемных средств, когда ожидается рост денежных потоков в среднесрочной и долгосрочной перспективе.