Attiva/disattiva nota
Che cos'è una nota di commutazione?
Una toggle note è un tipo di bond payment-in-kind (PIK) in cui l'emittente ha la possibilità di differire il pagamento degli interessi accettando di pagare una cedola maggiorata in futuro. Con le note toggle, tutti i pagamenti differiti devono essere regolati entro la scadenza dell'obbligazione.
Come funzionano le note di Toggle
Un'obbligazione o una nota tradizionale è uno strumento di debito emesso dalle aziende come mezzo per raccogliere fondi per adempiere a obbligazioni di debito a breve termine o finanziare progetti di capitale a lungo termine. Per compensare gli investitori per aver prestato i propri fondi all'emittente per un periodo di tempo, l'emittente paga interessi o cedole agli investitori. I pagamenti delle cedole vengono effettuati periodicamente e fungono da tasso di rendimento per l'investimento in questi titoli. Quando un emittente incontra difficoltà di flusso di cassa, potrebbe non pagare gli interessi, facendo perdere agli investitori il reddito futuro e persino il loro investimento principale.
Tuttavia, le aziende con problemi temporanei di flusso di cassa possono includere una clausola di attivazione/disattivazione al momento dell'emissione di obbligazioni per garantire che un pagamento saltato non sia classificato come inadempienza. Un legame con questa funzione viene definito nota di commutazione. Una nota di commutazione è un contratto di prestito che consente a un mutuatario di pagare interessi più elevati in futuro in cambio del differimento del pagamento degli interessi ora. In questo modo, i toggle notes forniscono alle aziende un modo per aumentare il debito rimanendo a galla durante i periodi di flusso di cassa teso e senza andare in default. Quando la liquidità è al minimo, l'azienda può utilizzare l'interruttore per differire il pagamento degli interessi. Al posto di un pagamento in contanti, ciò significa che gli interessi saranno, in effetti, pagati assumendo un debito aggiuntivo, spesso a un tasso di interesse più elevato.
Ad esempio, se una società sceglie di differire il pagamento degli interessi fino alla scadenza dell'obbligazione, è possibile affermare che il suo interesse sul debito aumenterà dal 7,8% al 9,1%.
Considerazioni speciali
Con le cambiali note, una società può scegliere di effettuare pagamenti di interessi in contanti o tramite pagamento in natura (PIK), ad esempio tramite banconote e obbligazioni aggiuntive, e durante la durata del prestito, il mutuatario può alternare tra le due forme di pagamento degli interessi entro determinati parametri.
Le note Toggle sono usate più comunemente dalle società di private equity coinvolte in leveraged buyout. Se il prezzo di acquisto della società target supera i livelli di leva finanziaria fino ai quali i prestatori sono disposti a fornire un prestito, o se non è disponibile un flusso di cassa per servire un prestito, verrà utilizzata una nota di commutazione per finanziare l'acquisizione.
Anche se questa sembra un'opzione interessante per un'azienda, ha un costo. L'aumento del tasso di interesse fornisce un ampio incentivo a non perdere il pagamento degli interessi poiché i mutuatari, alla fine, potrebbero scoprire di avere un debito ancora maggiore del previsto se il ciclo del credito cambia. In effetti, i toggle notes sono uno strumento di finanziamento costoso e ad alto rischio che potrebbe lasciare i finanziatori con enormi perdite se il mutuatario non è in grado di rimborsare il prestito. Pertanto, i prestatori privilegiano gli investimenti a mutuatari con un forte potenziale di crescita.
Mette in risalto
La clausola toggle consente ai mutuatari di mantenere le proprie clausole obbligazionarie anche nei periodi in cui la liquidità disponibile scarseggia, con la promessa di recuperarla in seguito.
Una toggle note consente all'emittente di un'obbligazione con pagamento in natura di differire i pagamenti periodici degli interessi invece di offrire una cedola più alta in seguito.
Questo tipo di banconote è più spesso visto nel private equity o nel finanziamento con leveraged buyout, dove si prevede che i flussi di cassa aumenteranno nel medio-lungo termine.
